国产汽车奏响自主品牌最强音

　　关于汽车产业自主品牌发展的其他扶持政策正逐步实施

　　虽然，WTO承诺条款中关于汽车进口的政策会给我国汽车市场带来较大的竞争压力，但我国的汽车产业政策中也推出了一些隐性的税收支持政策和其他帮助自主汽车企业发展的相关政策。

　　国家在经历与外资汽车企业合作20年的历程后，深刻意识到“市场换技术”代价的惨重。因此相关的市场保护措施相应出台，并在此基础上不断进行结构转换，意在提高我国自主汽车产业的国际竞争力。

　　2004年6月，出台的《汽车工业产业政策》，明确表示要积极开发具有自主知识产权的产品，实施品牌经营战略，并且提出了“2010年要形成若干驰名的汽车、摩托车和零部件产品品牌”的目标。

　　从近两年政府对自主品牌的支持由宏观指导向更具备操作的细节配套政策转变明确态度看，我们认为2013年将是实质支持汽车自主发展的重要一年，将是政府出台扶持政策最活跃的年份，也是实质性扶持的起点之年，财政资金补贴、税收优惠以及低息贷款等扶持都有可能推出，自主品牌将真正进入长期受益于政府扶持的通道中。

　　1、对整车合资项目审批加严，支持自主汽车发展由宏观指导向细节措施落实转变。

　　2006年国家发改委发布《国家发改委关于汽车工业结构调整意见的通知》指出：进行汽车工业结构调整的目的是提高自主品牌竞争力、限制不合理投资。相关配套产业政策中，国家开始提高合资车企的准入门槛，非自主品牌项目圈地受限。尽管2006年的调整意见通知对自主品牌建设并未提出实质性的帮助政策，但从家开发银行向奇瑞提供58亿元贷款事件可以感觉到，政府的支持态度将会逐渐兑现。

　　虽然国家发改委有关负责人表示：对新增汽车项目并非一味限制，其态度是区别对待、分类指导、有保有压，只要有利于汽车工业自主健康发展的新增汽车项目就放行。但从随后的汽车项目审批现状中可以分析得到，国家对于非自主品牌圈地还是有一定的压制。

　　2009年8月发布的《汽车产业发展政策》中，提高了外商投资汽车项目的准入门槛，包括要求新建乘用车项目须有配套的发动机生产，并且继续坚持对外商投资整车项目50%股比的限制，同时规范了汽车产品标识，保护和支持自主品牌发展。

　　2011年12月国家发改委和商务部发布《外商投资产业指导目录(2011年修订)》，将汽车整车制造条目从鼓励类删除，改为允许类。增加新能源汽车关键零部件及培育战略性新兴产业等条目，体现了国家有意推动产业整合、鼓励自主汽车以及新能源汽车产业的发展意向。

　　目前国家发改委和工信部对企业异地建厂的审批中，是否落实“建设自主品牌”和“发展新能源汽车”这两条已经成为能否通过审批的重要条件。这些变化说明，国家开始对我国自主品牌市场加以保护，对自主汽车产业的扶持开始从宏观指导向细节措施方向转变。

　　2、对自主品牌的支持对象进行扩展，不限于国有大型企业集团。

　　2004年新的产业政策颁布以后，国家对自主品牌的支持出现了政策性的倾斜：对于大型企业及汽车集团更为重视，对其自主品牌发展更为支持，而对于一些零散的、小型的汽车企业，国家更希望能对其进行整合，对这类企业自主创新的支持并没有明显的鼓励政策。从国家发改委对一汽、上汽、东风等企业集团提出的建设研发中心、发展自主品牌轿车的要求中可以看出，国家扶持的对象是国有大型企业集团的自主品牌轿车，而非小型、民营自主品牌造车企业。

　　这一政策显然不利于我国民营自主品牌企业的进一步创新、创利和全面发展，而我国民营自主品牌企业在市场上的发展已经开始突飞猛进。发改委在2006年12月发布《国家发改委关于汽车工业结构调整意见的通知》中对“适用对象”进行了校正，原“重大轻小”观念有所改变。发改委一改此前汽车产业政策中表明“支持市场占有率在15%以上的大型汽车企业集团”的政策，改口为“支持”骨千企业重组“，推动国有、民营及中外合资企业协调发展的产业格局”。这种转变是对奇瑞、华晨、吉利、长城、比亚迪、江淮等非大型汽车集团在业界地位的“追认”。与此相辅的是，发改委对国有汽车企业的考核提出全新考核思路，表示要将“企业研发能力建设和自主品牌培育列为重要考核指标”。

　　3、由公务车采购倾向自主品牌始，2013年有望是扶持政策推出最活跃的年份。

　　在2009年公布的《2009-2010年中央国家机关汽车协议供货汽车厂商名单》中，正式提出各级政府和公共机构配备、更新公务用车，自主品牌汽车所占比例不得低于50%；

　　2011年11月出台的《党政机关公务用车选用车型目录管理细则》中将一般公务用车的标准“价格不高于25万元，排量不高于2.0L”调整为“价格不高于18万元，排量不高于1.8L”，进一步向自主品牌倾斜；

　　2012年2月24日公布的采购目录则完全转为自主品牌，可见政府支持自主品牌发展态度越来越明确，决心也越来越大。而且从国内四大集团近2年的战略发展规划来看，上汽、一汽、东风和长安皆把发展自主品牌汽车提到非常重要的位置，这四大集团的战略重点是国家将来产业政策方向的风向标。

　　2013年3月政府换届后党政机关公务车采购将进一步向自主品牌倾斜，不仅仅是一般公务车采购必须是自主品牌，领导用车亦将采用自主品牌，公务车采购强大的示范效应和对自主品牌品牌力的提升将得到实质的支撑。根据财政部、国家统计局公开资料显示，当前公务用车保有量超过200万辆，保守估计年更新量将在20万辆以上，对自主品牌狭义乘用车销量直接拉动5个百分点，如果再考虑到其他事业单位、学校、医院、国企和军队等示范效应，政策刺激实际拉动的幅度将接近10%。长期看政府领导用车全部采用将有效提升自主品牌的品牌影响力，改变低端化形象。

　　根据目前自主车企的产品线特征分析，政府公务车采购将主要集中在一汽轿车、上海汽车、东风乘用车、奇瑞汽车、江淮汽车、比亚迪汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、华晨汽车、广汽乘用车等主流乘用车企业。

　　汽车板块自主品牌类股票投资策略

　　由于2013年市场回暖背景下，叠加已经确定的公务车采购支持以及其他可能推出的实质性扶持政策，我们更看好处于产能利用率显性区间的自主品牌销量的增长，对于自主品牌类股票重点推荐。

　　市场回暖叠加政策刺激，2013年自主品牌汽车销量增速有望达到20%左右

　　2012年3季度以来，狭义乘用车市场需求明显回暖，尤其是扣除日系品牌之后，其余车系销量同比皆大幅增长，增速普遍在20%以上，回到高景气度区间，目前这种状况依然在延续。

　　由于低端需求的回暖，自主品牌回暖趋势更明显，根据我们最近终端调研需求状况看，也印证了这种回暖趋势，终端需求非常旺盛，库存下降明显。

　　根据近期市场上各宏观研究小组对2013年宏观经济的普遍看法是要略好于2012年，因此从大的方向我们判断狭义乘用车需求增长也将好于2012年，我们判断增速10-15%之间，按照目前市场这种需求旺盛的状态判断，市场增长有可能更接近15%的上限。

　　根据我们获得的消息，将于2013年3月之后推出的政府公务车采购目录将再次发生重大调整，不仅仅一般公务车使用自主品牌，领导用车也将全部更换为自主品牌，此政策对自主品牌销量和品牌的拉动都较明显。我们测算政府公务用车采购量年均在20万辆左右，如果全部更新为自主品牌则直接拉动2013年自主品牌销量增幅5%左右，如果再考虑到其他事业单位、学校、医院等示范效应，实际拉动的增幅将在5-10%。政府领导用车全部采用自主品牌的影响是深远的，此政策将对自主汽车品牌影响力的提升起到重大作用，是长期利好因素。

　　市场回升趋势叠加政策刺激效应2013年自主品牌销量增长将达到20%左右，这对于处于产能利用率显性区间自主车企盈利能力的提升是显著的。

　　重点公司推荐：江淮汽车、一汽轿车、比亚迪、长安汽车

　　自主品牌支持政策推出前期，虽然对所有上市自主品牌企业是普惠制，但由于不同企业受益程度不同、盈利弹性不同，对应的投资策略也有差别，二级市场受益较大乘用车公司为江淮汽车、一汽轿车、比亚迪汽车、长安汽车、一汽夏利和长城汽车。综合考虑公司拐点、盈利能力弹性大小，目前估值水平，我们重点推荐业绩弹性最显著江淮汽车，公务车品牌最纯正的一汽轿车以及局部地区明显受益的长安汽车和比亚迪。

　　江淮汽车(600418)：2012年3月公司管理层调整，对公司生产经营的影响近半年的时间，公司在2012年10月之后各业务皆重新回到上升通道中。新产品S5从当前外形、内饰及动力系统分析在同类竞品中具备较强竞争力，MPV与轿车类业务受益行业景气度复苏和公务车采购刺激也将获得较高增长，我们测算2013-2014年EPS为0.73元、0.97元，对应估值18.6倍、11.7倍、8.8倍，估值低且存在超预期的可能，给予“买入”评级

　　一汽轿车(000800)：整体上市预期继续加强，下半年推出的红旗轿车将是高端公务用车的代表，奔腾系列也适合一般公务用车，是公车采购自主品牌政策最大最纯的受益者，由于公司在2012年分摊了大量的研发自己以及马自达业务受日下划的影响，公司是亏损的，虽然从PE看公司估值偏高，PB仅1.8倍左右，在整车类公司中估值偏低，尤其看好未来2年业绩弹性，在公务车政策刺激下，我们给予“买入”评级。

　　长安汽车(000625)：长安福特迎来长期经营拐点为公司业绩增长奠定基础，自主品牌采购政策刺激提供增长弹性，我们预计2013-2014年EPS为0.7、0.98元，估值11.8倍、8.4倍，基于未来3-5年业绩高增长的预期，当前估值依然偏低，给予买入评级。

　　比亚迪(002594)：经过2009、2010年的大跃进失败，长达2年的调整之后，比亚迪各项汽车业务重新起航，我们观察到公司新产品速锐、G6、L3皆取得比较优异的销售成绩，我们认为经过市场洗礼的比亚迪将从低谷重新踏上成长路，2013年同时是其新能源汽车业务逐步产业化的年份，公司同时是华南地区公务车优先采购的对象，虽然目前公司估值看起较高，但基于对未来新能汽车发展的憧憬，高估值具备合理性，在扶持自主品牌政策的刺激下，我们给予公司买入评级。

　　风险提示：宏观经济回稳的基础不稳定，有继续下滑的风险。