农药行业步入大周期

　　黄金十年渐行渐远 发展中国家后来居上

　　ISAAA的统计数据显示，自1996年转基因种植商业化之后，全球转基因作物种植面积持续增加，特别是近十年赢来了黄金发展期。至2012年，全球种植面积已经达到1.7亿公顷。2012年，发展中国家种植面积占全球比重52%，首次超过发达国家。预计在未来几年，发展中国家仍将为全球转基因作物种植提供巨大增量。

　　美国是世界上第一个实现转基因商业化的国家，经过17年的发展种植面积已逐渐趋于饱和。发展中国家将逐渐成为未来主导，巴西、印度等国为未来几年提供增量。

　　以美国、加拿大等国为代表的发达国家的转基因种植高峰已过。尤其美国各主要转基因作物品种种植面积已趋于饱和。混合型转基因作物(既抗除草剂又抗杀虫剂)逐渐成为主流，会进一步刺激杀菌剂的消费增长。

　　转基因种植面积趋于饱和并不等于种子市场失去了增长的可能。由于转基因技术发展的特殊性，其研发周期较其他行业较短，具有混合性能或新抗性的新基因作物不断推出。每次更新换代都将带来作物种植结构以及农药需求结构的调整。

　　十年来发展中国家的增速明显高于发达国家，其中以印度、巴西等新兴市场国家为代表。2003年至2012年转基因作物种植面积年复合增长率都超过120%。巴西是世界近十年来发展速度最快的转基因种植国家，已经连续四年增速维持在20%以上。总种植量已经超过美国的50%，是未来几年转基因作物种植量的主要增长点。

　　2012年，混合型转基因作物比重达到25%，巴西混合型转基因作物比重只有约15%。从美国转基因种植历史来看，混合型转基因作物在巴西仍有较大的市场空间。巴西玉米、棉花的传统作物种植比重仍然很高，也是未来的主要增量。

　　中国已处于全球转基因产业链中

　　中国实际上已经处于全球的转基因产业链中。中国是全世界的粮食大国，主要粮食作物的自给率很高。在中国只有转基因棉花的种植实现产业化，并占到了国内总各种面积的74.2%。

　　不过，近几年中国大豆对外依存度节节攀升，2007年后进口量已经稳稳占据全球总进口量的半壁江山。美国农业部数据显示，美国对中国大豆出口量已经超过其国内产量的30%。巴西作为全球第二大大豆出口国，也有相当一部分的大豆出口到中国。考虑到美国转基因大豆的种植面积已达95%、巴西63.5%，中国实际上已经深处全球转基因产业链中。中国的需求增量，或许将成为未来全球转基因作物发展的另一个增长点。

　　转基因大发展只受益一小部分农药

　　转基因作物种植面积的不断增加，并没有带来农药行业的整体繁荣，反而仅带动了少数几种农药的大发展。从总量来看，总用量在减少，只使一些特殊的产品受益。

　　传统作物(如大豆、谷物、玉米、水稻、棉花等)受到转基因种植面积持续增长的影响，占农药全行业产值比重不断下降。说明转基因作物的大面积推广，使得某些特定品种农药需求量剧增，对其他农药需求萎缩明显。主流农药品种数量下降显著。

　　例如，非选择性除草剂草甘膦、草铵膦等，在全球抗除草剂转基因作物种植面积不断上涨影响下，严重挤压传统选择性除草剂的市场份额。抗草甘膦作物市场份额持续增加，全球草甘膦产值大幅提升。

　　国际农药巨头转战种子业务是未来发展大趋势

　　从转基因作物种植促进草甘膦大发展的故事可以看出，转基因的发展只会利好特定类型农药。所以只有控制了种子，才能控制未来。加大对于种子业务的投入与研发，才能控制今后的农药消费结构进而控制农药市场。

　　对于种子业务的关注度加深，成为巨头进行产能转移最大的驱动因素。

　　为什么是孟山都？

　　孟山都公司是采用以上策略成功转型的经典案例。孟山都曾经是世界上最早开发草甘膦除草剂的公司，并于1976年对其自主草甘膦品牌——农达除草剂实现商业化销售。但它并没有像其他农药公司一样，专注于农药新产品的研发，而是于1981年将生物技术确定为公司的战略研究核心。乘着全球转基因科学发展的东风，孟山都科学家于1982年首次在基因上改变了植物细胞。此后30余年，公司不断推出新型转基因种子，现今已垄断了全球90%的转基因作物市场。

　　由于转基因技术具有较高的技术壁垒，孟山都公司的种子业务始终保持较高的盈利水平。另一方面，由于它种子业务龙头产品都是为其主打农药产品量身打造，保证了农药业务稳定增长。

　　2009年后，孟山都公司逐渐在削弱农药板块权重，将精力更加集中于种子业务。但其农药业务依然维持较高的盈利水平。凭借生物技术方面的优势，公司北美洲种子市场份额不断攀升，与杜邦公司共同瓜分了北美市场。

　　根据孟山都公司发布的产品研发计划显示，未来几年孟山都公司将有10余种各类作物的抵抗不同农药的新品上市。由于孟山都的产品研发线具有持续性与多样性，预期未来其种子业务将继续维持较高水平增长。

　　孟山都的成功，促使农药巨头战略重心向种子业务转移。我们通过跟踪近三年来国际六大巨头的并购事件，将其分为四种类型：种子业务、生物技术、转基因技术以及渠道建设，以图48窥一斑而见全豹。对近三年进行比较分析，六大农药公司(孟山都除外)并购案例中种子相关业务所占比重较高。

　　我们认为农药企业向下游种子行业进行扩张是大势所趋。种子是农产品的直接上游，随着转基因以及生物改造技术日渐成熟，通过改变种子生物学性状，可以进一步加大对下游农作物种植类型的掌控，从而调节特定农药品种需求的。转基因作物种子全球总产值年复合增长率高达20%，接近于传统作物种子全球总产值。预计在未来很长时间内，世界农药巨头向种子行业进行纵向整合将成为大概率事件。