交运物流行业空间广阔 首推5只股

　　铁路营改增税率初露眉目预计7%  对上市公司盈利影响较小

　　评论：

　　我们测算如果营改增按照7%的税率未来在铁路行业执行，将对大秦铁路盈利产生0.3%的正面影响，广深铁路1.8%的负面影响，铁龙物流1.3%的负面影响。计算过程中，我们假设铁路如果营改增开始执行，成本明细中物料材料、电力及燃料、水电消耗等均为按照17%产生增值税进项税；而折旧、人工、地产业务成本等均为不可抵扣部分；租赁、通信和外购劳务的费用按照6%抵扣；铁路内部清算产生的货车使用费、机车租用费、客运服务费和货运服务费均按照7%抵扣。

　　如果当期采购固定资产设备可以完全抵扣，则可以带来最多4%的盈利增厚。我们上面的测算并未包括未来固定资产采购带来的增值税进项税额，如果这部分可抵扣税额在当期全部进行抵扣的话，在这种情境下，营改增将对大秦铁路带来1.6%的盈利正面影响，对广深铁路带来0.1%的盈利正面影响，对铁龙物流产生3.7%左右的盈利增厚。

　　潜在7%的增值税率体现了对铁路行业的倾斜。按照实施办法，对于交通运输服务(如卡车运输和航空运输等)，可抵扣进项税较多，适用11%的增值税率；对于交通基础设施(如港口和机场等)，可抵扣进项税较少，适用6%的税率。考虑到铁路行业是运输和基础设施的综合体，潜在适用7%的税率明显低于运输11%的税率、仅略高于6%的基础设施税率，我们认为体现了税务主管部门考虑到铁路行业的现状和改革压力，在政策制定时对铁路行业有所倾斜，应该是考虑了尽量不对铁路行业带来新的负担。

　　投资建议：

　　我们认为潜在营改增税率浮出水面后，尽管对行业盈利实际影响较小，但很大程度上减少了未来税改带来的盈利风险，维持铁路行业“推荐”的评级。

　　从个股层面，行业首选仍为大秦铁路，我们视其为6%分红收益率的债券附加1)运价重估和2)资产注入两个看多权证，具备明确的配置价值。广深铁路建议在客运淡季(3~5 月，9~10 月)阶段性持有，博取潜在提价预期带来投资机会(历史普客单次提价幅度30%~127%，1%的普客提价对广深铁路盈利增厚1%~2%)。考虑到铁龙物流母公司中铁集业务调整可能，尽管对铁龙盈利产生负面影响的风险小、但对铁龙未来的内生和外延成长的不确定性有所增大；我们仍看好公司的成长前景，但短期态度偏向于谨慎，建议继续关注事态进展。(中金公司)

    “大交通”体系逐步形成 行业空间愈加广阔

　　BT模式促进大项目快速增长和市场竞争格局的改变。2012年城市智能交通千万级项目数量235项，同比增长26%；5000万以上市场规模合计28.4亿的26个项目中，16个项目合计规模20.4亿使用了BT、BLT模式。BT模式的运用不仅使得项目的规模和数量快速增长，还使得行业竞争格局发生改变。BT模式的运用使得集成商的话语权变大，挤压了部分供应商的利润，此外，也使得央企、国资背景的企业优势凸显。

　　车联网是下一代智能交通。“车联网”通过感知和互联，实现对车辆的智能控制，解决车辆的安全和道路的畅通，被称作为“不撞车”、“不堵车”的下一代智能交通系统。据业内人预测，国内车联网的市场规模在未来10年将达到2000亿元，相关产品带来的利润总额为200亿元。虽然目前车联网发展缓慢，商业模式尚未形成，但车联网仍将成为智能交通发展的主要动力。

　　投资建议：“十二五”期间，我国城镇化进程将继续快速推进，一方面城市问题使得智能交通的建设势在必行，另一方面交通基础设施也将继续保持增长，同时带动信息化投入的增加，而“大交通”体系的形成将不断拓宽行业空间。我们看好智能交通行业在未来的发展，重点推荐城市智能交通细分领域的发展。优先推荐城市智能交通系统集成商易华录(300212)和银江股份(300020)，同时建议关注不断拓展业务领域的皖通科技(002331)及细分停车场领域的捷顺科技(002609)等。(国都证券)