交运物流行业空间广阔 首推5只股

　　大秦铁路：业绩平稳 股息收益率较高

　　2012年公司完成货物发送量5.3亿吨，同比增长2.2%；大秦线完成货物运输量4.26亿吨，同比下降3.2%。大秦线运量小幅下降，原因主要是经济增长放缓使耗煤行业煤炭需求下降，同时国际煤价相对较低，煤炭进口量快速上升等因素抑制了国内煤炭需求。2012年10月份以后大秦线运输量逐步回升， 2013年一季度运量小幅增长1.8%。

　　2012年公司实现营业收入459.62亿元，同比增长2.12%；归属母公司股东的净利润115.03亿元，同比减少-1.68%。基本每股收益0.77 元。2013年一季度公司营业收入同比增长7.01%；归属母公司股东的净利润同比减少-0.21%。基本每股收益0.23 元。

　　2012年5月及2013年2月全国铁路普通运价分别小幅上调，是公司营业收入持续小幅增长的主要原因，但公司成本费用上升幅度超过收入增长，使得公司净利润小幅下降。 2013年公司主要经营目标为大秦线实现货物运输量4.5亿吨。主营业务收入预算477 亿元。

　　2013年公司收入增长将来自运量增长及普通运价上调，朔黄铁路贡献的投资收益预期也有平稳增长。预计2013-2014年公司每股收益分别为0.84元、0.90元，对应PE为8倍。

　　铁路改革方面，预期未来国家将理顺铁路价格形成机制，大秦铁路特殊运价及普通运价都是行业最低，铁路价格改革应能给公司带来利好影响。

　　公司持续现金分红，2012年每股派现0.39元，股息收益率较高，业绩稳定，估值偏低，维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示：经济增长低于预期、成本上升过快等。(东北证券)

　　保税科技：罐容投资压缩产能 未来发展依赖异地扩张

　　1 号罐区及码头加固压缩有效产能影响收入增长。我们认为，公司1 季度营业收入同比小幅增长1.03%，环比下降7.41%的主要原因是公司1#罐区改扩建项目在去年第三季度开工，拆除工作于2012 年8 月开始，并预计于2013 年10 月投产。罐容供给减少直接造成公司第1 季度营收增速放缓。

　　收入下降折旧占比上升压低毛利率。报告期内，公司毛利率为71.49%，较上期下降4 个百分点。我们认为公司1 季度毛利率走低的原因是营业成本增长过快而营业收入并没有增长，1 季度营业成本环比增长7.97%，而营业收入环比下降7.41%。我们认为营业收入下降受罐容限制，而营业成本支出则弹性较小，两者共同作用压低毛利率。

　　期间费用率走高，基数效应致使净利润大幅增长。报告期内，公司管理费用率为16.40%，较上期增加3.9 个百分点，财务费用率为3.11%，较上期增加1.4%个百分点，期间费用率上升4.7 个百分点到20.43%。公司净利润较去年同期大幅上升17.72%，我们认为主要原因是：1)公司去年同期营业成本过高带来的低净利润基数。2)报告期内营改增致使公司营业税金大降，同时公司收到再融资奖励100 万元增厚业绩。

　　期待罐容扩张释放产能，未来发展依赖异地扩张。我们认为，公司1#罐区项目将于2013 年10 月完工，公司总罐容将达58.43 万立方米，增长约10%。原5 万立方储罐容量提升为10.1 万立方，其中4.1 万方左右的不锈钢储罐，投产后能丰富公司接卸液体化工品品种，提高罐容单位收益。但考虑到公司2013 年以后土地限制的影响将使罐容产能达到天花板，未来业务的发展更多的看重公司异地扩张的情况。不考虑公司异地扩张带来的盈利，我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.45,0.48 和0.53 元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)