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　　恒立油缸：从内生走向外延，国际化之路新起点

　　事项：

　　公司与哈威控股签订合作协议，并拟收购其子公司Inline液压公司。

　　平安观点：

　　全方位战略合作实现共赢：公司与哈威控股的合作包括研发、采购、销售、品牌、股权等多个方面；哈威的优势领域在于其液压泵、阀及系统集成，而公司的优势在于油缸、铸件，二者在产品上具有互补性；哈威的品牌享誉全球，并有遍布全球的子公司和经销网络，公司的销售网络则更多地集中在中国，二者可以实现品牌及销售资源共享；我们认为，本次战略合作意义重大，对公司的全球化之路大有裨益。

　　全资收购哈威Inline液压公司：公司拟利用自有资金及银行贷款收购Inline公司100%股权，Inline公司从事轴向柱塞泵的研发、制造与销售，收购后其品牌、经营人员将维持现状，并继续与哈威保持研发、销售、采购方面的持续合作。公司将加大双方资源整合力度，依托Inline公司加快液压泵产业的发展，公司的产品将进一步丰富，液压系统技术水平得到提升；同时，Inline公司也将突破资金瓶颈、铸件及产能瓶颈，共享恒立的资金、人才、科技、资源、原料、渠道和终端销售平台，实现新的飞跃。

　　标志着公司从内生增长走向外延式发展：我们认为，公司经过过去二十几年的发展，在技术、品牌、资源方面实现了充分的积淀，未来将利用自身的平台整合全球的液压资源，实现其国际化战略，加速成长。虽然公司此次收购规模不大，但是其与哈威的全方位战略合作非同寻常，我们坚定看好未来二者之间的进一步深化合作，以及公司管理层在打造全球液压领域百年老店之路上的毅力与能力。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑收购的影响，我们预计公司2015~2017年营业收入分别为10.9亿元、14.6亿元、20.0亿元，EPS分别为0.16元、0.25元、0.40元。考虑到公司在液压元件领域的龙头地位、国际化战略及进一步的外延扩张预期，维持“强烈推荐”评级，目标价23.2元。

　　风险提示：战略合作及收购效果低于预期；泵阀项目实施不达预期。