两融余额企稳 步入区间震荡

□本报记者 李波

　　经历半个月的持续快速下降后，两融余额近日在14400亿元附近止跌企稳，融资买入额则连续三个交易日回升，7月10日一度实现融资净买入格局。接受中国证券报记者采访的业内人士表示，去杠杆更多的是清理高杠杆的场外配资，场内两融杠杆率低，风险可控，并未伤筋动骨。近日两融余额企稳表明资金情绪修复，但并非新一轮加杠杆。目前来看融资开仓的规模不大，两融余额预计难以再现此前的大幅飙升，将更多呈现中性情绪下的区间震荡。

　　两融余额止跌企稳

　　作为投资者情绪的放大镜，融资融券余额是观测市场动态的重要指标。6月19日至7月8日，两融余额持续大幅回落，杠杆资金“助涨杀跌”的双刃剑特征凸显；7月9日以来两融余额跌势放缓，融资余额连续三个交易日回升。

　　两融余额从今年3月24日的1.44万亿元到6月18日的两融余额峰值2.27万亿元一共用了61个交易日，然而在回落至1.44万亿元则仅仅用去了14个交易日。6月18日至7月9日，两融余额由22730.35亿元快速降至14405.77亿元，降幅高达36.62%。其中，7月6日至7月8日的三个交易日，两融余额日降幅均在千亿元以上。而7月9日两融余额降幅明显放缓，7月10日则小幅升至14409.72亿元，7月13日小幅回落至14398.14亿元。至此，两融余额在7月9日至7月13日连续三个交易日稳定在14400亿元附近。

　　融资方面，买入额近三个交易日连续回升，从7月8日的560.28亿元持续升至7月13日的1469.43亿元，其中7月9日融资买入额环比几乎翻番；偿还额也回落至1300亿元附近，较上周最高值“腰斩”。由此，融资净买入额7月9日以来大幅上行，7月10日在时隔14个交易日后转为净买入，7月13日虽然重回净偿还格局，但12.75亿元的净偿还额也为6月19日以来的最低值。

　　情绪修复 区间震荡

　　两融余额企稳是否意味着去杠杆告一段落？后市两融余额会否启动新一轮升势？光大证券（601788）资产管理公司产品总监魏颖杰在接受中国证券报记者采访时指出，本轮降杠杆的核心是降低场外配资的杠杆，以通过HOMS形式的配资网站、伞形信托为代表。而以两融为代表的场内杠杆由于信息透明、两融标的整体风险小于小盘股，因此整体风险相对可控。市场对于杠杆的态度与股指涨跌呈正相关，杠杆实质上是市场情绪的一个放大器。之前两融余额的快速下降主要是前期股灾过程中市场恐慌情绪的兑现，而近期两融余额的企稳则是情绪的一种修复，不能与新一轮加杠杆画等号。中期市场情绪将逐步回归中性，体现在两融上则是融资余额的区间震荡，很难再现去年四季度开始的大幅飙升。

　　信达证券首席策略分析师陈嘉禾认为，从总量来看“去杠杆”尚难言完全到位，但从分量来看，场外配资是杠杆资金中“最恐怖”的部分，场内两融资金的风险较小，既然场外配资已经有一定程度的下降，那么去杠杆最危险的部分已被释放。目前监管层仍在对场外配资进行调控，在此背景下，预计未来新一轮融资加仓将没有之前那么激进。

　　有券商人士告诉记者，前段时间两融余额大幅下降，是因为监管部门清理场外配资，个别配资者因为获利盘急于套现，出现抛售，导致个股出现踩踏，殃及正常的两融标的。两融标的不是被强平，就是因为恐慌情绪蔓延，出现两融余额大幅下降。这两日降幅减缓是因为行情企稳并出现强力反弹，投资者情绪基本稳定。目前初步判断杠杆率已基本稳定。由于监管部门对场外配资行为加强监管、被错杀个股吸引力大增，两融将越来越被投资者青睐，或者说，巨大的融资需求将会使得两融业务再获大幅增长。因此，不排除两融将重拾升势，甚至有再创新高的可能。