转融券业务起航 银行股做空增多

　　千呼万唤之后，转融券业务试点终于在2月28日正式推出。

　　中国证券金融股份有限公司是经国务院决定，证监会批准，由上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司共同发起设立的证券类金融机构，成为转融通平台。中信证券（600030）、光大证券（601788）、广发证券（000776）、国泰君安证券、国信证券、海通证券（600837）、华泰证券（601688）、申银万国证券、招商证券（600999）、中国银河证券、中信建投证券的11家证券公司作为首批试点与证金公司开展转融券业务。

　　试点初期，转融券标的证券为90只股票，25只是金融股，其中有14只银行股。对于大量银行股入选，有业内人士表示，银行股交投活跃，流动性和交易活跃度较好，流通市值较大，相对来说更容易操作。自2月28日转融券业务试点启动以来，针对银行股的做空增多。

　　转融通“跛脚”状态改变

　　从2010年3月正式推出融资融券业务，到2012年8月启动转融资业务，A股市场转融通业务长期缺失。考虑到股市行情低迷下利空因素的刺激，监管部门首先推出了转融资机制，而将转融券机制推后。

　　在转融券业务推出后，证金公司可以将自有或依法筹集的证券出借给证券公司，以供其办理融券业务。当证券公司自有证券不足时，可以通过证金公司向上市公司股东借入证券。这也意味着转融券扩大了融资融券标的券源，融券做空机会增加。试点初期，暂不采用约定申报方式，也暂不可办转融券交易展期。

　　转融资推动做多力量，转融券则健全了做空机制。股指期货、融资融券加转融通平台的建立，A股步入了真正意义上的做空时代，令整个市场及上市公司的估值趋向合理。市场成熟度进一步提升。

　　中信建投分析人士指出，转融通平台主要是为了扩大券和资金的来源。证券公司用自有资金和证券作为融资融券业务的资金和证券来源，券商和投资者就能进行充分对赌。A股单边盈利模式得到改变。“此前市场上可卖空股票的数量和种类都受到券商自由股票池和供给意愿的限制，并且融券成本也很高。随着转融券的进一步推进，这些问题都可以得到改善。做空机制不断完善的大趋势下，特别在市场低迷时期，出于逐利需要，越来越多的投资者将参与到做空盈利的投资模式中，依赖市场上涨的单边盈利模式将得以改善。只是现在体量还非常小，对市场构成的实际冲击力并不大。”

　　融资融券“一面倒”

　　与此同时，融资融券呈现“一面倒”的现象。截至3月，沪深两市融资融券余额已达1343.55亿元，其中融资余额1314.84亿元，融券余额仅28.71亿元。截止到3月5日，转融资余额已达178.26亿，转融券余额7683.68万。

　　另一人士告诉记者，一方面证金公司也是分一杯羹，另一方面确实是出于风险管控的需要。“其实转融券平台开放之前，也有一些地下融通的渠道，券商向上市公司大股东融券，给予一定的回报，彼此达成协议，但这种流通方式毕竟不能够满足机构和投资者的融通需要。”

　　上述中信建投分析人士告诉时代周报记者，从转融券推出的时机看，为防止转融券推出给市场带来较大冲击，管理层选择转融券推出的时机是在上涨氛围强烈的市况下。“考虑到融券收益之后，许多大盘蓝筹公司每年的现金回报率应有显著增加，对政府养老金、保险公司和企业年金等长线投资者吸引力会明显提升。”

　　银行股做空增多

　　据悉，试点初期，转融券标的证券为90只股票，总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。其中，上海市场选取50只，平均每只标的股票流通市值为1588.8亿元；深圳市场选取40只，平均每只标的股票流通市值是341.3亿元。

　　值得注意的是，自2月28日转融券业务试点启动以来，针对银行股的做空增多。在转融券业务试点启动当日，银行股全体上涨，成为转融券标的股中的佼佼者，其中平安银行（000001）大涨9.42%，民生银行（600016）、兴业银行（601166）涨幅均超过5%。而随后的一个交易日，银行板块个股涨跌互现。而对于银行股能否重返前期高点，市场看法分歧较大。

　　对此，广发证券银行业分析师沐华表示，入选的银行股流动性高，在90只标的中市值占比大，较易成为做空目标；另一方面，由于银行股前期涨幅较大，一些机构有获利回吐的需求。

　　“由于机构之间的投资理念不同，做空工具的增多将导致机构之间的博弈常态化，将会助涨或助跌，尤其是权重股短期内波动会比较大。不过，从长期来看，做空工具的引入将有利于整个市场的稳定。”

　　统计数据显示，近两日融券做空数量未出现明显增加。一位券商人士称，该公司近两日向证金公司发出了少量融券需求，主要是为了保证业务平稳运行。

(时代周报)