天风证券转融券短期难以快速增长

　　近日，天风证券发布研报称，2月28日转融券业务推出，标的股票为现有500只融资融券标的股票中选取90只证券，总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流动市值的50%左右。参与的首批 11 家试点券商为中信证券（600030）、光大证券（601788）、广发证券（000776）、海通证券（600837）、华泰证券（601688）、招商证券（600999）、国泰君安、国信证券、申银万国、银河证券和中信建投。中国证券金融公司向证券出借人融入证券的费率为3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；向证券公司融出费率为3天期4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%。

　　研报认为，融券标的和数量限制了融券业务。2012年末融资融券余额为895.16亿元，同比增长140%，融资余额为856.94亿元，同比增长135%；融券余额为38.21亿元，同比增长了450%。融券余额增长迅速，但占比较低，截止到 2月27日，融资融券余额为1387.27亿元，融券余额为29.09亿元，仅占2%。一方面是券商自有证券数量有限，限制了投资者融券数量，另一方券商自有证券标的较少，投资者较难融到需求的证券标的。

　　天风证券表示，转融券的推出给予投资者一定的融券空间，但短期内规模很难快速扩张。预测证金公司借入证券来源为社保、保险、指数基金等长期机构投资者，出于风险考虑、行政审批、缺少政策文件等因素，借出证券意愿不高，且受限于标的有限，且均为大盘蓝筹股，投资者融券意愿并不是十分强烈，短期内规模很难快速扩张。

　　研报指出，转融券标的的90只证券多为流通市值较大的大盘蓝筹股，且部分股票标的为券商投资标的股票，投资者已参与融券交易，券源供给充分，短期内心理因素影响将会更大一些。而中长期利于市场价值发现。转融券的推出解决了融券业务的短板，未来标的范围扩大，有利于证券市场发挥价值发现功能。对投资者而言，转融券业务将会有利于对冲、套利、做空等交易策略的实施，促进证券市场投资多向选择。

　　此外，2012年融资融券业务净收入52.6亿元，占比营业收入为4.06%。预测随着标的扩大和转融券推出，融资融券业务仍能保持高速增长，2013年融资融券余额为2000亿元，净收入为110亿元。

　　研报还建议，证券行业环境向好，杠杆有所增加，提升行业ROE水平。创新业务进展顺利，业务贡献有所提升。经过前期上涨，行业整体估值已经得到修复，未来政策驱动和业绩的超预期表现将成为股价上涨的主要因素。继续推荐行业内领先的中信、海通，事件驱动型光大、宏源。