两融只是投资工具 做空动能不足

　　■潘　侠

　　融资融券试点启动3周年之际，我国证券市场的融资融券规模保持稳步上升态势，两融市场获得快速发展。

　　早在2010年，融资融券业务与股指期货相继推出，结束了国内证券市场近20年的单边做多模式，投资者初步接触“做空”概念。2012年8月30日转融资业务的正式启动，更是加速了中国资本市场制度改革的步伐。2013年2月28日转融券业务实施，至此，转融通与融资融券、股指期货，成为构筑中国股市平衡机制。

　　转融资给市场上无缘做空的投资者带来增量资金的好处。不过普通股民习惯做多，对做空工具仍谈之色变。转融通简言之就是融资融券的扩大版，其直接影响是活跃融资融券市场，进而影响到整个股市。转融通的积极意义，在于引导绩优成长股和绩差垃圾股同时走向价值回归，让低估值高成长的股票价格上去，让高估值低成长的股票价格下来。整体看，融资融券作为创新业务还处于初级阶段。

　　截至2013年3月25日，沪深融资融券规模达到1611.19亿元，突破1600亿元大关。目前沪深融资余额高达1573.82亿元，在两融余额中占比高达97.68%，而融券余额占比只有2.32%。值得一提的是，在融资融券推出以来的3年中，今年前3个月融资余额增长规模几乎相当于此前33个月的总和，融资交易余额增长态势可见一斑。

　　不过，融资融券无疑是一把“双刃剑”。除了对券商利好外，由于杠杆作用的存在，在放大投资者收益的同时必然也放大了风险，在进行融资融券时，其风险肯定大于一般交易。比如头一天融资买入一只股票，第二天这只股票跌停，那么损失就不像A股一样只有10%。因此对散户而言，风险较大。

　　但就资本市场而言，有做空机制的市场才比较完善，单纯做多的市场天生就有缺陷，多空力量共存市场才能健康发展。事实上，转融通也只是个工具，不会对行情趋势产生重大影响，行情还是和市场的基本面预期密切相关，转融通业务只会在推出之时短期对市场有影响。

　　并且，从海外市场的经验来看，随着越来越多信用交易工具的加入，融资融券最终必将卸去被过分夸大的作用，还原成活跃市场流动性的渠道和工具之一，而无需再承载“救市”等过重的负载。