融资融券今年以来爆炸性增长“做空时代”的新投资逻辑

　　中国证券市场的每一次进步，都需要一股强大的推动力量。或许，你还是习惯性地选择回避、视而不见甚至质疑，但谁也无法阻挡历史车轮转动的脚步。融资融券便是如此。

　　昔日行动缓慢、步伐沉重的大蓝筹股们，如今上蹿下跳，频频在资本市场上演“大象起舞”的神话；而投资者们所怀念的那种单边上涨赚钱的快乐，却在渐行渐远……“杠杆”工具的出场，正在悄悄改变着传统的投资逻辑。你准备好了吗？

　　杠杆工具出场　大蓝筹们也能频频起舞

　　3年前的3月31日，中国股市便出现了融资融券这个看上去十分陌生的“杠杆工具”。随后的4月16日，股指期货正式在中国期货市场上市交易。当时，市场描绘出的愿景是：未来，融资融券、股指期货和转融通业务，将成为构筑中国股市平衡机制的“三驾马车。”

　　不过一直到去年底，资金量在50万元以下的投资者，因门槛限制都只能做一名看客。而资金量在百万元左右的投资者，也是看得多、做得少。在众多投资者的观望中，中国资本市场制度改革的步伐却丝毫没有放慢。

　　去年8月30日，转融通业务之一的转融资先行启动；半年之后，转融券也顺利实施。到今年初，沪深两市融资融券标的股票由原来的278只扩大至500只，占A股目前股票总数的近五分之一。与此同时，各地券商纷纷下调“两融”业务门槛——最低拥有20万元资产、开户满6个月，投资者便可以加入其中。

　　巨大的推动力下，“三驾马车”终于可以顺利起跑了。

　　习惯性做多　融资占比超97%，融券不足3%

　　今年以来，A股市场融资融券数量开始呈现爆炸性增长。今年前3个月，A股融资融券余额增长规模，几乎相当于此前33个月的总和！截至3月25日，A股融资融券规模已突破1600亿元大关，达到1611.19亿元。但这其中，融资余额占比超过97%，融券余额不足3%。无论是券商还是投资者，还是习惯性地喜欢用“做多”来赚钱。

　　但一个不容忽视的现实是，A股确实已经进入“做空时代”了！特别是QFII、RQFII、未来养老基金、公积金等长线资本介入后，这些资本大鳄将更善于灵活运用融资融券、股指期货这些“对冲”机制锁定利润。而在成熟市场，融资融券一般会占到整个市场交易的15%，这意味着未来国内“两融”市场还有10倍增长空间。

　　有钱并有闲　大户室80%都在用融资融券

　　“我们这儿的大户室，80%都在用融资融券。操作起来你就会发现，它仅仅是一个工具，没有想像中的可怕。”长江证券（000783）的融资融券专员张强(化名)这样告诉北京晨报记者，在他接触的客户中，能够接受、并灵活使用融资融券这一杠杆工具的，需要同时具备两个条件：有钱和有闲。

　　“原来开户门槛50万元，但事实上，在我们接触的客户中，50万到100万的这些中户，基本上开户很痛快，但真正操作的并不多，估计是对融资融券的风险有些顾忌。反倒是那些资金量大的大客户，会最先利用杠杆工具，因为他们的抗风险能力强一些。这就是我说的‘有钱’。”

　　“而有闲则是指有足够的时间来盯盘。如果你是公司职员，每天就看那么几眼股票，显然不适合融资融券这种杠杆交易。风险和收益都被扩大了，尤其是遇到大涨或大跌的极端行情，不看盘是不敢想像的。”张强称，大户室的客户们先天就具备了这样的优势。而且，他们身边随时有专业人士指导，在融资融券“摸着石头过河”的这三年时间里，他们营业部里80%的大户，基本上都参与了融资融券这一杠杆工具。

　　此外，50岁以上的投资者基本上不愿意使用融资融券，因为骨子里对“借钱”是排斥的。“他们中的多数人，连办信用卡都有顾虑，何况是借钱炒股票。”张强说，仅从他接触的融资融券客户来看，35岁到50岁的中年投资者是融资融券业务的主力军。“都是在股市中摸爬滚打了多年的老股民，投资经验丰富，也敢于尝试新鲜事物。”

　　晨报记者　王洁

　　●致股民

　　还不用功，你就被淘汰了！

　　资本“大象”们为何频频翩翩起舞？　杠杆使其步履轻松。本身在资金优势上就处于劣势的中小投资者们，未来我们靠什么来赚钱？

　　一直以来，都有财经官员建议，普通的个人投资者应该退出A股市场。因为随着市场的发展，普通股民“赢”的概率，会越来越低。从这几年国内A股市场的情况来看，官员们善意的建言，基本都应验了。除了原有的信息不对称、专业知识缺乏、公信力缺失等理由，同样重要的是，复杂交易工具的不断推出和推广，都会自然而然地淘汰一批股票投资者。

　　但是，面对A股市场扑面而来的融资融券浪潮，你甘心还没尝试便被这个市场淘汰吗？事实上，融资融券这件事，因为风险放大的原因，让很多中小投资者不敢尝试，甚至对融券做空还有很强的敌意。毕竟，在杠杆的作用下，融资融券在放大收益的同时也放大了风险。

　　比如前一天你融资买入一只股票，第二天这只股票跌停，那么你的损失就不只有10%，而可能是15%甚至20%。因此，参与者既需要承担原有股票价格变化带来的风险，又得承担新投资股票带来的风险，还得支付相应的利息或费用，而且到期必须偿还。如果交易方向判断失误或操作不当，亏损可能相当严重。

　　不过，就像创业板股票可以不买，但最好开个户，以防需要时手忙脚乱一样，投资者可以不融资也不融券，但如果能够满足条件，最好把户先开了，一旦自己需要使用，有备而无患。

　　构筑中国股市平衡机制的“三驾马车”已顺利起跑，还不用功，你只能被复杂交易所淘汰。

　　王洁

　　■名词解释

　　融资：

　　看涨行情，投资者可以向券商借钱买股票；

　　融券：

　　看跌行情，投资者可以向券商借股票卖空。