多部委联合行动 页岩气或将爆发附股(3)

　　宝德股份(300023)：新产品投放打开增长天花板

　　新产品投放，拉动二季度收入大幅增长。公司二季度实现收入1,285万元，环比增长54.28%，同比增长197.78%，扭转了公司收入增长不振的局面。新产品的投放打开了公司增长的瓶颈。上半年，公司新产品实现收入达到1,268万元，其中嵌入式一体化采油管理控制系统实现收入674万元，变频器实现收入594万元。新产品收入占上半年总收入的比重达60%。

　　毛利率大幅波动导致公司增收不增利。上半年公司产品的综合毛利率为32.42%，比上年同期综合毛利率49.74%下降了17.32%；其中二季度更是下降了26.05个百分点 ，毛利率为28.57%。两方面原因导致毛利率下降，一方面采购成本上升，另一方面上半年低毛利率的订单集中结算。

　　新产品陆续释放，技术储备充足，打开增长天花板。公司通过募投项目将增加海洋深水钻机绞车智能控制系统、石油钻采钻机一体化控制系统、嵌入式一体化采油管理控制系统等新产品，不断丰富公司产品线。报告期，公司内嵌入式一体化采油管理控制系统已成功推向市场，海洋深水钻机绞车智能控制系统正在在线生产，公司产品结构较为单一的现状正逐步改变，公司成长空间正持续被放大。控股子公司西安宝德的经营已步入良性发展轨道，报告期内已贡献收入。

　　上游关键零部件缺乏议价能力，为公司成本掣肘。公司生产所需原材料主要是电子元器件、PLC控制器、变压器、变频器、柜体、房体、电缆等。其中核心零部件主要采购自ABB公司。近三年公司从ABB采购额占比逐年提升，2010年达到37.91%，关键零部件对外资公司的依赖程度不降反升。关键零部件瓶颈将削弱公司的盈利能力。

　　预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.14元、0.15元和0.17元，对应12.67元最新收盘价的市盈率分别为88倍、86倍和73倍，给予“中性”投资评级。(天相投资张雷 )