高送转第二枪将打响 21股或腾飞(4)

　　裕兴股份：业务重心转向光学基膜，新产能投产支撑公司成长

　　裕兴股份 300305

　　研究机构：东兴证券分析师：梁博撰写日期：2012-11-12

　　结论：

　　1、裕兴在国内企业中率先进入光学基膜生产领域，打开进口替代市场。LCD产业正加速向中国转移，下游光学膜处于高速成长期，公司光学基膜产品替代日韩进口的空间大。虽然太阳能背板基膜业务受下游需求影响盈利能力下降，但随着3号、4号两条生产线的建成投产，光学基膜业务将在未来2年内支撑公司的成长。

　　2、公司产品研发具有前瞻性，新产品不断推向市场保证公司竞争力。从成立伊始，公司就跟市场需求，不断提升产品档次。目前公司的光学基膜产品主要用于生产下扩散膜，工艺相对简单， 未来公司将逐步推出工艺要求较高的基膜，用于上扩散膜、反射膜、硬化膜等领域。看好公司在光学基膜领域保持领先。

　　3、公司经营稳健，坏账风险小。2008年至今公司经营性现金流始终为正，上市后资产负债率下降至5%以下，同时公司加快了应收账款回款力度，应收账款占总资产的比例在5%以下，账龄基本控制在3个月，坏账风险较小。

　　4、预计公司2012-2014年EPS分别为1.58元，1.88元和2.23元，对应P/E分别为18.4倍，15.5倍和13.1倍。我们看好公司未来在光学基膜领域的发展，但短期内光伏产业的低景气可能拖累公司太阳能背膜业务，导致公司估值短期内处于较低水平。首次给予公司“推荐”评级。

　　三六五网(300295)：线上转线下大势所趋，区域性房产网站迎来黄金发展时期

　　三六五网 300295

　　研究机构：华创证券分析师：廖玉玲，顾佳撰写日期：2012-12-14

　　1。房地产广告线上转线下是大势所趋。

　　中国2011年网络普及率达38%，而房地产线上广告占总体广告投放的比例仅17%左右。随着网络普及率的提升，网络广告受众人群进一步增长及房地产开发商对网络营销的认同感逐步加深，线下广告转线上广告的步伐会进一步加快。

　　2。房产类垂直网站地域性强，不易形成马太效应。

　　由于房地产地域性质强，在甲地获取的流量无法换取乙地的广告，因此各房产类垂直网站在不同地域的站点之间竞争有很大可能会出现不同的结果；对房地产信息网站而言，先发优势只是其中一环，能否在扩张后深耕细作充分发挥城市潜力也相当重要。尽管搜房网的城市覆盖数增速很快，但其所覆盖的城市有相当一部分还处于培育期，对其他公司并未形成很高的进入门槛。

　　3。公司具备竞争实力。

　　首先，公司的南京站和合肥站在当地房地产网络广告市场的市占率都达到第一，公司管理层有成功运营网站的经验；其次，公司股东会对公司的业务形成有力支撑；最后，充足的现金是实现扩张的坚实基础。

　　4。盈利预测与投资建议。

　　我们判断未来房地产市场将处于一个僵持阶段，政策过紧或过松的可能性都不大，这对公司的业绩稳定增长比较有利。另一方面，公司在华商传媒的帮助下，新拓展城市有望带来新的增长点。我们预计公司2012、2013及2014年的EPS分别是1.82元、2.47元、3.44元，对应PE分别是22、16及12倍，在可类比公司中估值较低，维持“强烈推荐”评级，目标价53~55元。

　　风险提示1、异地扩张进度低于预期2、行业竞争格局加剧