绝佳牛股前奏曝光 节后10股直逼暴富买点

　　苏宁云商：大规模开放平台，客户体验决定成败

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：张露日期：2013-09-18

　　结论与建议：公司大规模开放平台战略，显示了加快电商转型的决心，方向和思路正确，但长期仍要继续观察易购平台的改善进度，短期公司利润仍然受到双线同价的影响，面临毛利下降的风险，维持中性的投资建议。

　　开放平台内容：苏宁云商布了开放平台战略，12日正式上线，已经签约的第一批300家商户已投入经营。新的平台的4个核心特点是：双线开放、统一承诺、精选优选和免费政策。即实行全品类招商，日用百货类商品平台年费、技术服务费、佣金全免，同时加强商户甄选和管理。首批入驻商户5000家，计画2013-2015年分别达到1万、5万和10万家。

　　苏宁平台的优势和劣势：优势：1)低廉的上线费用有利于吸引更多商家，迅速增加SKU，进而带动网站流量。2)公司仓储和物流建设相对完善，年内24个物流基地将投入使用，2014年将完成全部60个物流基地的建设，给予商户的存储和配送更多选择。3)全国1614家实体店可以配合网店进行配送、提货和体验服务。劣势：平台建设滞后，消费者体验方面欠缺，主要缘于公司网购业务起步较晚，外包给IBM建设也难以快速实现消费者回馈和平台改善的良性互动。

　　总结：苏宁易购平台业务日用百货商品佣金全免策略有利于迅速提高网站SKU，进而带动苏宁易购的客流量，提高商品的销售额，改变公司电商业务集中在大家电造成的客户重复购买率较低问题。但是购物网站能否留住消费者，除了商品的丰富程度外，购物、付款和物流的便利程度更是消费者要考虑的主要问题，也是公司在同类企业中的短板。此次公司大规模开放平台招商的方向和思路正确，但后续的平台建设，包括大规模的客户和商品资料的收集，以及用户体验的改善仍然在未来一段时间决定公司电商业务的成败，否则难免体验不过关带来的客户流失风险，仍然需要投资者积极跟踪。

　　盈利预测：由于平台业务基本不收取佣金，所以短期对公司的利润没有明显的影响，但是如果能够实质稳定的提高网站流量，长期在广告和物流等方面仍然有希望给公司带来新的利润增长点。我们暂不调整未来两年的盈利预测，短期公司利润仍然受到双线同价的影响，面临毛利下降的风险。预计2013和2014年将实现净利润10.8和6.6亿元，分别同比减少59.7%和38.8%，EPS为0.146和0.089元，对应的PE为72.9和119倍，短期公司受各种消息影响累计了较大涨幅，维持中性的投资建议。

　　西部资源：银茂增储收购在即，内生外延同步发展

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤，宋小庆日期：2013-09-18

　　银茂铅锌矿是西部资源主力矿山

　　西部资源2011年收购南京银茂矿80%股权，其栖霞山为银铅锌硫多金属矿。2012年西部资源净利润1.86亿元，其中南京银茂80%股权贡献净利润1.28亿元，占71.1%；其余主要来自甘肃阳坝杜坝铜矿。西部资源还拥有甘肃礼县金矿、江西锂业锂矿、广西三山矿业金矿、维西凯龙大宝山铜矿等采矿、探矿权，多处于资源摸底、扩建等投入阶段。

　　深部增储阶段性效果好，且仍具前景

　　原备案铅锌品味7.9%，矿石量487.8万吨，铅锌金属39.46万吨。此次深部(-625米以下)详查，铅锌矿石量增加411.6万吨，品味12.7%(其中-775米以下品味17.9%)；铅锌金属量增加70.2万吨。公告显示此次增储仅为阶段性成果，地质资料显示深部仍有良好找矿前景。

　　银茂增储后有扩产计划

　　目前银茂矿采选能力为35万吨/年，鉴于栖霞山铅锌银矿增储量大，且品味较高，深部矿石加工技术性能良好，银茂矿业已着手启动相关改扩建工作，拟将生产规模扩大至不低于60万吨/年，我们谨慎预计年税后利润可达5亿元以上。

　　公司重大资产收购进行中

　　此外，公司还公告了停牌原因：正在筹划重大资产收购事项，预计停牌不超过30个交易日。西部资源2012年末资产总额20.73亿元；营业收入5.88亿元；资产净额18亿元；按照重大资产重组标准，收购标的资产至少一项达到上述50%以上水平，体量较大。

　　风险提示

　　铅锌价格低迷；高品位矿转化成实际盈利需要时间；收购不确定性。

(责任编辑：DF105)