高送转概念现逼空行情 38股望爆发

　　【概念股解析】

　　哈尔斯(002615)：淡季盈利稳定，产能释放将带来正面影响

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2013-10-22

　　维持“谨慎增持”评级，上调目标价至20元。公司三季度费用控制良好，盈利同比改善幅度略超预期，未来随着募投项目产能释放盈利能力将稳步提升。我们上调公司2013-15年盈利预测至0.66元( 0.03)、0.82( 0.03)、0.99元( 0.04)。我们认为不锈钢保温杯内销市场空间较大，公司品牌布局已占据先机，有望成为市场整合者。上调目标价至20元，对应2014年25倍PE，维持“谨慎增持”评级。

　　三季度利润略超预期，淡季盈利同比改善。公司三季度实现收入1.47亿元( 17.1%)，归母净利润0.12亿元( 218.3%)。三季度为内销全年淡季，公司制定有效的促销策略保持收入规模增长，同时良好的费用控制使得单季度利润同比大幅提升，销售费用率与管理费用率较去年同期分别下降4.1%与2.4%。

　　产能逐步释放，盈利能力将持续改善。公司募投项目已于三季度投产，产能逐步释放，将降低公司外协比例。公司上半年外协加工产品占比约25%，我们测算外协产品利润率较自产产品低8%。随着项目产能逐步释放，公司盈利能力将稳步提升。

　　发力品牌与渠道建设，有望整合内销市场。公司多年自主品牌建设效果开始显现，品牌知名度与声誉已经建立。当前加强经销渠道与网销市场建设，备战有望兴起的不锈钢保温杯网销市场，已逐步拉开与国内企业的差距，有望整合仍极为分散的内销市场。

　　核心风险：与客户竞争关系变化带来代工订单下降；所得税率变化。

(责任编辑：DF105)