高送转概念现逼空行情 38股望爆发

　　【概念股解析】

　　史丹利(002588)：三季报业绩符合预期，未来新品推出将为渠道贡献内生增长动力

　　来源： 中投证券撰写时间： 2013-10-24

　　事件：史丹利公告2013年3季报，报告显示公司1-9月实现营业收入41.69亿元，同比去年增长1.12%，归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增长36.24%；实现EPS1.53元。7-9月实现营业收入12.18亿元，同比去年增长-13.26%，归属母公司净利润1.22亿元，同比去年增长32.45%，实现EPS0.55元，符合我们之前的预期。同时，公司公告预计全年净利润增长25%-45%。按此计算，2013年每股收益1.64-1.92元。

　　投资要点：

　　复合肥价跌量升使1-9月营业收入微增1.12%，7-9月复合肥价格下跌，量与去年基本持平。受原材料跌价的影响公司复合肥价格持续向下调整，1-9月复合肥均价同比去年下降6.45%；由于公司品牌强势、营销能力强，1-9月销量在逆势中增长约8.09%，价跌量涨两相抵消使1-9月营业收入同比微增1.12%。单季度来看，7-9月单质肥价格持续下跌，均价同比去年下降11.29%；由于考虑经销商库存损失，复合肥在旺季一般不会降价，导致复合肥和单质肥价差进一步扩大，销售受到一定影响，同时经销商的拿货积极性不高，3季度销量同比去年微降约2%，因此其营业收入同比下降13.26%。

　　第3季度原材料持续跌价而复合肥调价滞后，使该季度毛利率同比上升4.47%。公司3季度毛利率同比上升的主要原因是3季度单质肥价格持续下跌，但是公司考虑经销商已经备货，并未同步降价，3季度单季度吨毛利高达567.4元/吨，同比去年增长约13%，从而使毛利率上升4.47%。

　　第3季度销售费用率同比上升0.56%，单吨销售费用同比下降2.93%。去年上半年三铵复合肥销售情况较好，公司3季度开始在央视增加一个月的电视广告，增加的广告宣传费用约1200万，使去年第3季度销售费用基数较高，因此今年3季度的单吨销售费用同比下降了2.93%。

　　未来公司产品结构逐渐丰富，新品推出将为渠道贡献内生增长动力。公司在临沭生产基地的80万吨缓释肥产能约在2014年4月投产；同时，公司会适当调整生产线适应市场需求，明年或有硝基肥推出；新品的推出为渠道贡献内生增长的动力，也使公司在逆势环境下抗风险能力增强，带动销量持续增长的同时也稳定毛利率。

　　公司2013-2015年EPS分别为1.73、2.15、2.68元，对应PE分别为16.26、13.06、10.50，未来6-12个月的目标价为34.4元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格大幅下滑导致市场严重收缩、新市场开拓风险、新品推广不达预期。

(责任编辑：DF105)