券商最新评级精选10股把握介入机遇

　　尔康制药：跨越“整顿提高年”，股权激励助力增长提速

　　跨越“整顿提高年”，经营情况大幅改善

　　2013年是公司辅料幕投项目投产、经营管理和人员队伍调整的关键时点，公司将其战略性地定位为“整顿提高年”。经过一年的积淀，公司辅料幕投新产能已实现正常运转，外延并购有序开展，市场占有率稳步提升。我们认为，公司核心业务已具备持续发力的基础，未来或将呈现持续快速增长状态。

　　出台股权激励方案，彰显公司未来发展信心

　　随着经营情况大幅改善，近期公司发布股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予300万股尔康制药的股票期权。我们认为，股权激励计划彰显出公司对未来发展的强烈信心：1)行权价格采用公告前一交易日的收盘价，未进行任何折价；2)行权条件要求持续保持30%左右的业绩增长，14-16年净利润需分别同比增长不低于30%、31%、25%。

　　强化员工激励机制，助力公司业绩增速进一步提升

　　本次股票期权方案的激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员和核心技术人员等，合计达124人，几乎占到公司员工总数的五分之一。我们认为，激励方案得出台有望全面强化员工的积极性，使公司业绩增速进一步提高。

　　估值：上调目标价至44元，维持“买入”评级

　　我们认为，股权激励方案的出台对公司未来发展构成利好，但方案落实尚有不确定性，故暂未考虑股权激励成本及对公司股本的稀释，我们上调14/15年收入增速预测，相应调整13-15年EPS预测至0.75/1.04/1.39元(原为0.75/1.02/1.30元)，并相应上调16/17年及长期盈利预测。我们根据瑞银VCAM模型(WACC8.1%)得出目标价44.00元(原36.00元)，对应的14年PE为42倍。我们认为，公司未来内生高增长可期。考虑到行业仍非常分散，公司亦有望通过进一步的并购做大业务规模，维持“买入”评级。

　　爱尔眼科：公告预留限制性股票62.5万股授予完成

　　公司公告：董事会同意向62名激励对象授予62.5万股预留限制性股票，确定预留限制性股票的授予日为2013年12月26日，授予价格为14.25元/股。此次授予股份属于2012年10月推出的股权激励计划的全部预留部分，解锁条件不变，仍为以2012年净利润为固定基数，2014年、2015年净利润增长率分别不低于40%、65%(同比增长16.7%、17.9%)，且净资产收益率每年不低于10%(详见2012年10月18日《新的股权激励计划，新的要求》)，此次授予对象主要为新引进及晋升的中高级人才，包括二级、三级医院主任医师等核心业务(技术)人员。公司管理团队优秀，新股权激励计划更加促进长期成长，维持之前的判断，公司业绩将进一步好转。维持盈利预测13~15年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%，EPS0.53元/0.69元/0.92元，对应PE为55倍、42倍和32倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　公告预留限制性股票62.5万股授予。向62名激励对象授予62.5万股预留限制性股票，确定预留限制性股票的授予日为2013年12月26日，授予价格为14.25元/股，授予价格据董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价28.49元的50%确定。预计2014-2016年将平均每年摊销144万元，共计432万元。分别于2014、2015年分两次解锁各50%，此次授予股份属于2012年10月推出的股权激励计划的全部预留部分，解锁条件不变，仍为以2012年净利润为固定基数，2014年、2015年净利润增长率分别不低于40%、65%(即同比增长16.7%、17.9%)，且净资产收益率每年不低于10%；近期限制性股票授予回顾及摊销估算：13年1月，确定首期激励对象为249人，限制性股票授予数量为544.65万股，授予价格8.68元，解锁条件：(1)以2012年净利润为固定基数，13年、14年、15年公司净利增长率分别不低于20%、40%、65%；(2)13年、14年、15年净资产收益率均不低于10%；(3)锁定期净利润不低于最近三个会计年度平均水平且不得为负。

　　预计需摊销激励费用2053万元(2013-16年摊销513万/年)。加上此次预留限制性股票62.5万的授予，共计授予607.15万股，占总股本的1.41%，预计累计需摊销2485万(2013年摊销513万，2014-16年摊销657万/年).

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：从13年前三季度的运营情况看，封刀门时间的负面影响已经消除。目前公司已营业的连锁医院网点达49家，连锁医院网络覆盖了近全国23个省(直辖市)，其中部分新开医院已经开始扭亏或减亏，连锁网络的日益完善为公司日后提升规模效益夯实了市场基础。公司管理团队优秀，新的股权激励计划更加促进长期成长，我们维持盈利预测：预计13-15年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%，EPS0.53元/0.69元/0.92元，对应PE为55倍、42倍和32倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级；

　　风险提示：扩张带来期间费用的大幅上升和潜在医疗纠纷的负面影响。

(责任编辑：DF082)