券商最新评级精选10股把握介入机遇

　　卫星石化：sap的投产揭开新一轮成长的序幕

　　1。事件：公司发布公告，募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成后逐步进行单机调试，投料试运行。经过近期的试运行，生产运行稳定，产品品质稳定，各项指标已达到公司预期目标。现公司正在积极组织市场销售。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)、继续看好公司的SAP项目，受益单独二胎政策调整。

　　高吸水树脂(SAP)作为一种新型功能高分子材料，最基本的性能是它具有能吸收比自身重百倍甚至上千倍的水，具有一定的强度和保水性；由于SAP吸收率高、吸液量大、保液性好、且安全无毒和重量轻等优点，在婴儿纸尿裤、妇女卫生巾及成人失禁垫等方面得到广泛应用。SAP最具规模而质量要求最高的应用领域就是婴儿纸尿裤。

　　公司自主开发的3万吨SAP生产线在6月建成、7月完成单体调试后，目前已解决产品连续化生产过程中的品质稳定性问题；我们认为已具备从试生产转入正式投产的条件，明年初有望实现转固。婴儿用SAP国内需求量超过30万吨，未来几年增速达30%左右；公司未来有望进一步较大规模继续扩建SAP项目。

　　(二)、明年一季度将建成完善的C3一体化产业链。

　　公司扩产的32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目将于春节前建成投产，45万吨丙烷脱氢有望明年二三月份投产；届时公司丙烯酸总产能将达到48万吨、成为国内最大的丙烯酸及酯生产商，自身消化丙烯约35万吨，将打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP/丙烯酸酯”的C3完整产业链，成为国内第一家丙烯链功能性高分子材料供应商。

　　(三)、丙烯酸供需结构不必过于担忧，需求增长具刚性、海外市场仍有空间。

　　丙烯酸在今年三季度的季节性旺季表现较为强势，这略超市场预期，符合我们上半年丙烯酸及酯已处周期底部的判断；市场之前对丙烯酸行情过于悲观。因为今年到明年底，除了明年初公司自己的32万吨丙烯酸之外，其他基本没有大的产能投放。另外，由于国外许多丙烯酸装置相对是老装置，检修较多、而新产能很少，海外需求也对丙烯酸有较大的拉动；公司作为行业龙头，在海外市场有相当的拓展空间。

　　3。投资建议：SAP投产、明年春节扩产的丙烯酸及酯投产、3月丙烷脱氢投产，三大项目将推升公司业绩的新一轮显著增长，估值水平也将提升；我们维持盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为1.12元、2.17和2.91元，继续维持“推荐”评级，详见我们5月初的深度报告《卫星石化(002648)：最受益于二胎政策的丙烯一体化产业链公司》。

　　国电南瑞：资产注入，BT订单落地，14年演绎王者归来

　　近日，公司发布资产注入方案得到证监会核准的公告。公司将向南瑞集团发行2.23亿股，用于收购南瑞集团旗下五家公司的相应股权。发行完成后，公司将在加强在调度、配电及新能源总包的实力；另外，公司与南瑞集团、中国铁建、烽火通信组成的联合体也在近期中标武汉市轨道交通8号线一期工程BT项目，通过积极参与城市轨道交通BT专案，将带动公司相关产业的发展，充分发挥产业链优势，巩固在国内轨道交通自动化行业的主导地位，构筑新型支柱产业。

　　资产注入后，预计公司13、14年分别实现营收96.63亿元(YOY+16.3%)、121.69亿元(YOY+25.9%)，实现净利润16.33亿元(YOY+27.7%)、22.34亿元(YOY+36.8%)，EPS0.67、0.92元，较增发前分别增厚11%、11%，当前股价对应2013、2014年动态PE分别为21X、16X，当前价值偏低，作为龙头享有一定估值溢价，维持“买入”建议，目标价20.00元(对应2014年动态PE22X).

　　收购资产盈利能力强，：公司近日发布公告，向南瑞集团收购资产的方案得到证监会的正式核准，此次资产注入有望年内完成。公司将以11.59元/股的价格，向南瑞集团发行2.23亿股，用于收购其持有的北京科东(100%股权)、电源华源(100%股权)、国电富通(100%股权)、南瑞太阳能(75%股权)、电网稳定分公司整体资产及负债。收购资产盈利能力强，10-12年收入、净利CAGR分别达到29.7%、44.1%，今年1-5月也实现1.39亿元，同比增长超六成，显示了极强的盈利质量。收购方案中，公司预期收购资产13、14年实现归属母公司净利润2.40、2.43亿元，与12年净利润持平。我们认为收购资产本身具有很强盈利能力，且配电、新能源总包均处景气时期，我们预计未来两年净利润CAGR将超三成。

　　收购资产与上市公司传统业务协同效应强：北京科东在电网调度领域竞争实力强(近两年均ROE超四成)，注入后将务实公司在电网调度的领先地位(公司在国内调度市场份额超七成)；公司在配电网主站等二次领域具有绝对领先优势，市场份额超六成，电源华源则补全公司在配电领域的一次产业链，届时公司将具有配电总包能力，充分分享配电大建设的机会；国电富通电站辅机与环保工程与公司现有电厂自动化协同；南瑞太阳能则加强公司在风电、光伏新能源总包的竞争实力。

　　轨交BT项目订单落地，加快新型支柱产业形成：公司与南瑞集团、中国铁建、烽火通信组成的联合体在近期中标武汉市轨道交通8号线一期工程BT工程，预计工程总投资金额约114亿元，预计工程建设期47个月。其中，涉及到公司的订单金额约30亿元，预计净利润率约10%~15%。

　　通过BT模式建设，一方面有利于提升公司资本运作和项目总承包的能力；另一方面，南瑞通过BT项目和外方(GE)合作正式切入到轨道交通信号监控系统，信号监控系统较国内各公司介入的电力及综合监控市场容量大一倍，且进入门槛非常高。我国12年轨交投资2200亿元，根据规划到15年投资额将达3000亿元，未来两年轨交信号系统、监控系统市场分部为150、75亿元，公司将借助此机遇加快新型支柱产业的形成。

　　盈利预测：我们认为，资产注入的完成将加强公司在电网领域的竞争优势；轨交BT订单的正式落地，也意味着公司过创新模式加快新支柱产业的培育，14年将重新演绎王者归来的风范。考虑资产注入后，我们预计公司13、14年实现净利润16.33亿元(YOY+27.7%)、22.34亿元(YOY+36.8%)，摊薄后EPS0.67、0.92元，当前股价对应2013、2014年动态PE分别为21X、16X，当前价值偏低，维持“买入”建议，目标价20.00元(对应2014年动态PE22X).

(责任编辑：DF082)