9股业绩翻倍市盈率低于10 进可攻退可守

　　大盘在诸多利空打击下节节败退，近期更是屡破2000点重要关口。虽然周五上证勉强收在2004点，保住了2000点大关。但市场上不断有机构和专家预测大盘将继续下跌，1800点1500点，甚至有人喊出了1300点的目标位。而另一方面，市场上也传言管理层将救市，捍卫2000点。

　　在这进退维谷的关键时刻，如能寻找到既有低估值的安全边际来防御可能的下跌，又具有高成长潜力来迎接财富的增长，这类个股将是最佳投资标的。

　　于是笔者以高成长(业绩同比增长100%，如未公布2013年年报的以2013年三季报为准)，低估值(市盈率低于10倍)为准则，统计出深沪两市共有20只个股满足这两条件。而仔细观察竟然发现有9只个股同属于电力板块，分别为：长源电力，华能国际，华电国际，国电电力，建投能源，皖能电力，赣能股份，宝新能源，国投电力。

　　这9只电力股票从技术面看，基本都在历史最低位附近徘徊，并且大都呈现长期箱体震荡格局。从基本面看，一方面煤炭价格的持续低迷，使电力行业，特别是火电企业的原材料成本大幅降低，利润大幅增长。另一方面，夏季用电高峰又快到了，每年到这时候大部分地区都会因用电超负荷而拉闸限电，而电力投资又是个建设周期较长的工程，短期无法改变供小于求的局面，这也给电力行业长期稳定增长奠定了基础。再者作为国资改革的重要一环，电力改革呼之欲出，电力改革也成为本届两会上的热门话题。巨大的改革红利必将使上市的龙头电企受益匪浅。

　　招商证券认为，目前，电力行业基本面继续向好，一方面，水电电价机制改革落地，对水电类公司形成利好，进一步提升水电公司盈利；另一方面，短期内煤电联动可能性很小，秦皇岛煤价仍有下降空间，火电公司盈利水平将继续提升。与此同时，电力板块估值水平很低，部分公司股价已经跌破净资产，个别公司已开始回购股份，部分公司预期分红率将达到 5%~8%，板块长期投资价值十分突出。在各项改革加速推进的大背景下，市场风格有望转换，电力板块估值有望修复，建议给予重点关注。

　　电力行业：基本面向好改革加速板块投资价值突出

　　个别业绩快报发布，燃机上网电价调整。2 月份，湖北能源、黔源电力等个别电力公司发布业绩快报；同时，华能国际部分燃机上网电价得到调整，明星电力的自来水业务价格有所提升，对公司未来业绩产生积极影响；另外，粤电力 A 披露了系列框架协议，加快后续项目开拓，国电电力、大唐发电通过发行短期融资券，优化债务结构，改善经营。

　　中电联展望电力工业发展，能源工作发展转型方向明确。 中电联展望 2014 年我国电力工业的发展：用电增速 7%左右，新增装机 9600 万千瓦，电力供需总体平衡；此外，根据国家能源局《2014 年能源工作指导意见》，我国今年能源发展主要围绕确保国家能源战略安全、转变能源消费方式、优化能源布局结构、创新能源体制机制等四项基本任务展开。

　　电力板块 2 月份以来跑赢大盘 2.22 个百分点。 电力板块 2 月份以来跑赢大盘2.22 个百分点，过去三个月跑赢大盘 0.5 个百分点。目前电力行业 2013 年平均 PE 为 8.75 倍，在所有行业中处于偏下位置；平均 PB1.36 倍，高于建筑材料、房地产、交通运输、采掘、建筑装饰、银行和钢铁等六个行业。

　　基本面向好改革加速，长期投资价值突出。目前，行业基本面继续向好，一方面，水电电价机制改革落地，对水电类公司形成利好，进一步提升水电公司盈利；另一方面，短期内煤电联动可能性很小，秦皇岛煤价仍有下降空间，火电公司盈利水平将继续提升。与此同时，电力板块估值水平很低，部分公司股价已经跌破净资产，个别公司已开始回购股份，部分公司预期分红率将达到 5%~8%，板块长期投资价值十分突出。在各项改革加速推进的大背景下，市场风格有望转换，电力板块估值有望修复，建议给予重点关注。

　　建议重点关注清洁能源类，以及高股息率和优先股试点的蓝筹股。1)未来成长性突出，装机规模快速提升，受益于电价改革的水电股：如国投电力、川投能源以及黔源电力、长江电力等；2)受益于国企改革，股息率较高、有望尝试优先股试点的公司：如华能国际、国电电力等。

　　风险提示：火电环保压力增大，电力需求疲软，煤价大幅反弹，来水不佳。(招商证券)

　　长源电力：发电量增长较快，三季度业绩超预期

　　三季度业绩超预期。2013 年前三季公司实现营收57.64 亿元，同比增长7.71%；实现归属净利润5.41 亿元，同比增长670.73%；Q1-Q3 公司EPS分别为0.24、0.18 以及0.56 元。公司第三季度业绩表现抢眼，略超我们的预期，而发电量明显好转、燃料成本下行是公司三季度业绩超预期的主要原因。

　　Q3 发电量明显好转。2013 年Q1-Q3 公司发电量为44.88、36.76 以及50.87 亿千瓦时，同比分别增长-11.6%、10.11%以及21.67%。公司三季度发电量之所以增长较快，一方面是因为入夏以来湖北用电量增速迅猛提升：2013 年1-6 月湖北用电量增速仅为2.98%，而7-9 月湖北单月用电量增速分别为12.32%、22.04%、14.11%。另一方面则是因为同期湖北水电发电量下滑幅度较大：7-9 月湖北单月水电发电量增速分别为-1.92%、-13.39%以及-25.11%。

　　三季度毛利率大幅提升。2013 年Q1-Q3 公司单季度毛利率依次为19.43%、19.16%以及25.93%，即Q3 毛利率环比Q2 提升6.77 个百分点，Q3 毛利率提升主要系燃料成本快速下行所致，而三季度到厂煤价的快速下行，主要源于市场煤价在这一期间降幅较大。

　　财务费用下降较快。前三季度公司管理费用率和销售费用率与上年同期基本持平。值得注意的是，前三季度公司财务费用为3.8 亿元，同比减少1.1亿元；财务费用率为6.59%，同比下降2.56 个百分点。公司在上年加大贷款偿还力度以及在本年成功发行短期融资券均对财务费用的下降有所贡献。

　　维持“谨慎推荐”评级。Q4 公司业绩将大幅回落：1)上网电价下调1.98元/千瓦时，自今年9 月25 日执行；2)公司拆除小机组造成的损失将在四季度确认3.8 亿元左右；3)公司将安排多台机组于四季度检修；综合考虑以上因素，我们预计2013-2014 年公司EPS 分别为0.49 元和0.82元。(长江证券)

(责任编辑：DF105)