2012新股暴利和首日不破神话破灭(2)

　　新股上市后总体表现惨淡

　　随着新股发行体制改革的进一步深化，A股市场估值逐渐回归理性，IPO平均发行市盈率近几年持续回落，且逐步与二级市场市盈率接近。2012年度，新股平均发行市盈率为30.12倍，较2011年的46.94倍大幅回落，这也是2009年IPO重启以来的最低值。

　　虽然今年新股的平均发行市盈率对比持续下跌的市场估值水平而言仍然偏高，虽然今年市场的流动性已大不如前，但是以中小板和创业板为主要构成的新股由于存在市场赚钱效应，依然受到一级市场申购资金和二级市场游资的追捧，呈现“高发行，首日上市拉高套现”的新股不健康炒作现象。

　　从2000年至今的新股平均发行市盈率和首日平均涨跌幅对比来看，新股出现“发行市盈率较高，首日涨幅不断降低”的趋势。在“高发行、高上市”的新股炒作效应下，新股整体上市后在二级市场的表现全年可以用“惨淡”来形容，特别是在今年9月以后。如果以上证指数为对比，经过统计发现，从9月1日至12月3日的阶段高点到低点期，今年上市的150家新股中，只有14家超越了同期上证指数表现，其比例还不足10%。而落后上证指数同期表现10%以上的新股则达到110家之多，其中落后20%以上的有58家，落后30%以上的有15家，占比分别为73.33%、38.67%、10%，可见今年新股在9月以后的表现确实非常差。

　　2012年新股上市后，除了首日涨幅仍有收获外，在上市后的半年甚至一年内，整体表现以下跌为主，大多数新股上市后在二级市场上的投资都出现亏损及跌破发行价格。这种情况自2010年至今都是如此，因此投资者须对上市后的新股走势保持相对谨慎。

　　2013年的新股投资将渐趋理性

　　国务院关于2012年经济工作的部署中指出，深化新股发行体制改革是完善资本市场的重要任务之一。根据改革的主要内容，笔者认为，预计2013年的新股市场将有以下几方面的变化：

　　1，新股政策面：预计明年将继续推动新股改革深入，健全有关新股的发行和上市交易的基础性制度。继“解除网下配售的3个月锁定期”后，判断“增加流通股数量，允许存量发行”(允许部分老股向新股投资者转让)、“抑制新股高价高市盈率发行”、“限定超募规模”、“引入个人专业投资者参与询价配售”、“新股首日上市监管”等新股改革措施有望逐步落实。

　　2，新股市场面：预计明年新股的发行和上市将更接近二级市场。从未来的新股发行来看，高发行市盈率将受到限制，发行市盈率将逐步靠近市场同类板块的同期估值水平，预计超过25%以上的可能性将不会太大；预计明年新股上市后的破发家数和破发率仍将逐步增加；新股首日上市涨幅整体仍有所盈利，但盈利幅度或继续降低。

　　3，新股资金面：在新股盈利效应降低的影响下，预计明年新股申购资金规模继续有所缩减。在市场流动性相对缓和及新股发行数量有望增加的情况下，判断新股明年资金申购的总规模将比2012年有所增加，但每家新股的平均申购资金规模仍将继续减少，超额认购倍数或将明显降低；预计新股首日上市盈利效应降低，使一级市场申购新股的资金规模在缺乏赚钱效应吸引力下，申购积极性或将消减；部分长期沉积在一级市场的新股申购资金规模将逐步减小。

　　4，新股投资盈利模式方面：预计新股“高发行、高上市，上市后股价逐步下滑”的状况将有所改变，在改革新股发行市盈率及网下配售机构增多的情况下，判断高发行市盈率将逐步回落，高上市套现的可能性也将明显减少；但由于新股上市套现仍然存在，上市后股价逐步下滑趋势短期内仍将存在。

　　由于新股网下配售已占总发行的50%，且以机构为主，预计相对理性的机构投资新股时代即将出现。这有点类似于成熟的香港证券市场，在机构参与度提高的情况下，新股疯狂炒作的过分溢价和过度行为都将逐步淡化，新股发行和上市的水分也相对减少。由此，2013年的新股投资将渐趋理性。