券商抢人圈地盘 大资管破茧

2013年6月1日，对于包括券商在内的整个资产管理行业而言，注定是个意义重大的日子。这一天，正式实施的新《基金法》将拉开国内资产管理大公募时代的序幕，券商、保险以及私募机构将允许进入公募领域。

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但券商从集合理财转入公募领域的路径并不平坦。

“杀入公募这个领域，中信、广发证券可能选择控股基金公司的方式，他们掀起的是基金控制权的争夺战;招商、国信等大券商为了抢夺托管市场的蛋糕，走的是资管子公司的路子。”华南一家上市券商总监称，无论券商采取何种模式介入公募领域，一场以股权激励为中心的人才争夺战将正式上演。

据记者截稿前获悉，日前，申银万国资管总经理、副总经理及研究总监已纷纷离职。

中信、广发欲谋控股

中信证券近期增持了华夏基金10%的股权，实现绝对控股，有可能将中信资管的大集合业务并入华夏基金。

对已经参股基金公司的券商而言，是控股基金公司，还是成立资管子公司来开展公募业务，是一道两难的选择题。圈内人士透露，中信证券、广发证券倾向于选择控股基金公司的方案。

“中信证券、广发证券等少数券商高层表示，可能以控股基金公司的形式开展公募业务。”某大型券商资产管理部副总透露，中信证券近期增持了华夏基金10%的股权，实现绝对控股，有可能将中信资管的大集合业务并入华夏基金。目前，广发证券也在考虑增持旗下广发基金股份以实现绝对控股，从而将母公司资产管理并入广发基金。

据前述副总透露，已参股基金公司的券商开展公募业务只有三个途径：一是券商将派驻人员从参股基金公司撤回，由母公司持有公募业务牌照，以独立一级部门形式开展公募业务。二是通过资管子公司设立独立公募业务部门。三是控股基金管理公司，将母公司和基金公司公募牌照合二为一，将现有资管大集合业务整合入基金管理公司。

近期中信证券接盘10%华夏基金股权，其持股比例提高至59%，被业内看成是整合的前奏。“中信证券取得华夏基金控股权，可以整合双方在资产管理业务的优势，做大规模。”前述副总表示。

数据显示，2012年中信证券的资产管理业务管理资产规模为2508.39 亿元，排名同业第一。而华夏基金管理规模则高达2966.15亿元，控股华夏后中信证券资产管理总规模可突破5000亿元。

广发证券尚未确定是否走控股路线。“是控股广发基金，还是成立资管子公司，公司近期在讨论这两个方案，但还没有定论。”广发证券一位中层人士称，广发基金的公募业务已经积累了比较好的品牌效应，将资管并入广发基金是不错的选择，但广发证券资管的员工更倾向于成立子公司来开展公募业务。

“子公司独立运作，机制更加灵活，团队薪酬能大幅提升，比较方便推出股权激励。二是子公司与母公司风险隔离，业务创新的步伐也可以迈得更大一些。”广发证券一位不愿透露姓名的资深员工表示，资管业务脱离母公司，在制度、激励机制上操作更为灵活，但同时意味着资管团队需要背负比较重的经营压力。

“成立子公司后，资管业务跟母公司的有机合作会被隔断。例如，过去资管在研究、清算以及销售等环节得到母公司的大力支持，总裁亲自担任产品销售的组长，向高端客户以及机构投资者推荐，甚至是自己主动掏腰包支持产品的销售。”前述广发员工担心，一旦资管成立子公司独立运作，来自母公司的支持力度会下降。

招商、国信筹备子公司

安信证券、华泰证券、兴业证券、长江证券、国海证券、国信证券、招商证券等都在积极筹备资管子公司，准备以资管子公司申请公募业务资格。

中信、广发证券等已参股基金的大券商倾向于控股基金公司，但招商等一批同样参股基金公司的券商则倾向于选择走资管子公司的道路。

据记者了解，很多证券公司从降低成本、加快业务发展的角度提议允许证券公司在现有资管业务部门下设立二级部门开展公募业务。例如，第一创业证券初步拟定的方案是分别设立资产管理部和基金管理部，由基金管理部专门开展公募基金业务，但这一提议并没有得到监管层的认可。

“基金部认为，证券公司母公司拥有大量其他业务，二级部门的设置不能充分隔离公募和私募，容易引发利益冲突和内幕交易，应该在专门公司下成立分类业务部门更有利于维护投资者的利益。”深圳一家大型券商投资部总监透露，监管层的指导意见是券商设立独立的资管子公司或者是设立独立于现有资管部门的一级部门从事公募业务，但可以将清算、估值、销售等服务外包。

在券商的如意算盘中，相比一级部门，成立资管公司需要增加人员配置和追加大笔投资，并非最佳选择。但考虑到新《基金法》实施后，券商将可以开展托管业务，则不得不通过成立子公司来争夺公募业务。

“根据基金法，一家券商的母公司不能同时拥有公募基金管理人资格和基金托管资格，要么成立公募子公司，将托管业务资格留在母公司;要么成立托管子公司，将公募业务资格留存母公司。”前述券商投资部总监称，基金部强调券商可以同时申请公募业务和托管业务牌照，但建议以母公司申请托管牌照，以控股基金管理子公司或资管子公司申请公募业务牌照。

在业内看来，托管业务会成为券商稳定的收入来源。“现在公募产品托管一年有五十多亿元的收入，券商资管产品有14亿元的收入，未来随着规模的增长，这个收入会更大。”张育军表示，如果基金托管规模达到30万亿元，那么托管收益就将达500亿元，已经接近2012年全年券商资管收入的一半。

据记者了解，2012年10月获得私募托管资格的招商证券，已经完成了十几单的业务。其他券商亦非常重视这块业务，纷纷将托管牌照留在母公司，例如安信证券、华泰证券、兴业证券、长江证券、国海证券、国信证券、招商证券等都在积极筹备资管子公司，准备以资管子公司申请公募业务资格。

国海探索股权激励

新《基金法》首次将员工持股纳入其中，允许基金公司实施股权激励制度。有些券商考虑提高基金经理的激励机制，其考核标准不仅跟投资业绩挂钩，还跟其管理的规模密切相关。

作为闯入公募领域的新兵，券商即将掀起的不仅是对基金公司股权、基金市场托管蛋糕的争夺，更是对投资人才的争夺。

据记者了解，在现有的券商资管业务中，有些投资主办同时管理类公募业务的大集合和类私募业务的小集合及定向业务，有部分投资经理管理的产品更是高达7只。但在公募业务拓展后，公募和私募业务的投研人员必须完全分开。

根据基金法第十九条规定，“无论以何种形式开展公募业务，公募业务和私募业务的高管人员、投资经理和其他从业人员必须分离。”广东某大型券商中层介绍，基金部认为申请公募业务资格期间，允许资管大集合投资主办在筹备过程中短期兼任公募业务投资经理，但资格转换一旦获批，则不能兼任。

除了投研人员必须分离外，母公司和子公司的高管亦不允许出现兼任情况。“例如，母公司副总裁兼任资产管理子公司董事长一职，这方面将受到限制。同时母公司高管不可以在子公司兼任独立董事。更重要的是，高管任职考试也将重新进行，并由证监会基金部进行审核。”前述广东券商资管人士透露，其所在券商高管感慨高管资格的任职考试比较难，计划提拔中层来担任高管。

高管和投资经理“不能兼任”的规定，意味着券商在公募业务开闸后，将面临人才匮乏的问题。但在证券市场投资中，基金经理的收入大幅高出券商的投资经理，如何从行业内抢夺人才，成为券商面临的难题。

据相关媒体报道，国海证券已确立成立资产管理子公司，其公司性质构想为有限责任公司。“我们正探索在资产管理公司中进行股权激励，向优秀投资人才提供股份。”国海证券相关业务人士表示。

事实上，股权激励是投资圈高度关注的核心问题。“成立新的资管子公司，可以给原来资管部门的中层或者是外部引进的人才比较好的职业发展空间。而股权激励有利于发挥人才的积极性。”前述深圳大型券商总监人士表示，控股基金公司或者是在公司成立一级业务部门都比较难实施股权激励，相比之下，资管子公司由于股权结构尚未定型，比较容易对核心人才实施股权激励。

“新《基金法》首次将员工持股纳入其中，允许基金公司实施股权激励制度。有些券商考虑提高基金经理的激励机制，其考核标准不仅跟投资业绩挂钩，还跟其管理的规模密切相关。”前述广发证券资管人士认为，在股权激励这一制度下，基金公司核心人员将持有基金股份，利益与公司捆绑，有利于公司长期挽留核心人员。