私募清盘制度能够保护投资者吗

在私募产品设计的时候，部分银行、信托为了保护投资者的利益，会对产品设置强制的清盘线。强制清盘一方面可以让投资者及时止损，但也可能让投资前功尽弃错过未来的反弹。私募强制清盘到底有没有意义?

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铭远三期就是一个典型的由于清盘线的限制，被割在地板上难以起身的私募。在2011年12月，铭远各期产品遭遇大幅下跌，由于铭远三期有0.70元止损线，仅能保持极低的仓位运作，一直到今日，铭远三期的净值也一直在0.75元左右徘徊。而铭远巴克莱就没有受到如此的限制。在之后的运作中，铭远巴克莱虽然也有一定的下跌，但是今年以来出现了明显的反弹，相对于2011年12月，已经上涨12.92%。铭远其实是一个价值投资的选手，原先的操作风格是以精选个股、长期持有见长，风格激进。对这样风格的私募基金设置一个强制的平仓线，无疑让其操作风格发生了重大改变，在很长一段时间内不得不保持相当低的仓位，让其无法享受市场的回暖。

对于管理型产品和结构化产品，对清盘线的设计出发点应该完全不同。结构化产品中，优先级受益人对产品的安全性有很高的要求，因此这类产品的风控需要建立在充分保障优先级的利益的基础上。而对于管理型产品，成熟的投资者应该了解产品风险收益属性，愿意承担一定的风险以获取长期可能的高收益，是否退出的选择权应在于投资者。

在现实操作中，触碰到止损线但通过灵活处理起死回生的产品也时有出现。债券类的分级产品，可能在某一个时间点会有断崖式的下跌，倘若在清仓线进行清盘，对次级投资者人将会造成巨大的损失。

部分产品，可能根本就不适合通过银行渠道募集。在国内，大众对银行还是带有“安全”的刻板印象。其实，一些风险较高的私募，如果要通过银行募集，更好的形式可能是TOT/MOM的形式。通过打包几个风险度不同的私募基金，平滑整个组合的风险，让产品的风险收益更加符合银行客户的需求。