新基金法促对冲基金行业革变

阳光私募暗流涌动盼从“准生”到自主

编者按：6月1日，新《基金法》正式实施。曾经的“游击队”——私募基金正式被纳入监管范围转型，成为“正规军”，符合条件的私募基金经批准将允许发行公募产品。相比公募基金，私募基金更多地运用风险对冲工具实现“绝对收益”，因此新《基金法》实施后，在资产管理行业中将出现一批新的机构投资者——对冲基金。对冲基金如何面对发展机遇?期货公司又可以从中扮演什么样的角色，甚至业务模式将出现怎样的转型?在新《基金法》实施即将满月之时，带着这些问题，期货日报记者走访了一些私募机构。

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“如果私募基金有了合法身份，甚至允许发行公募产品，意味着私募可以拥有自己的产品发行通道，同时也开启了新的业务空间。”目前资产管理规模已超过25亿元的鼎锋资产总经理 李霖君(专栏) 向期货日报记者表示。

对于私募获取合法地位并在达到一定规模后可以涉足公募业务颇有兴趣的远不止鼎锋资产一家。期货日报记者近日采访的数十家阳光私募均认为，纳入监管有利于私募树立自身品牌，且能够拥有更大的自主权来自由配置投资工具。但同时，长期以来依赖通道方运作产品的阳光私募也面临着要解决估值、清算、托管等一系列中后台系统的问题。

打破投融资限制

新《基金法》规定，“公开或者非公开募集资金设立证券投资基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，进行证券投资活动，适用本法”。同时新法第十章也对非公开募集基金的运作有原则规定，内容涉及合格投资者制度、运作分配信披制度、备案制度、托管制度、允许达标私募开展公募业务等方面。

“如果说我们的产品可以脱离信托、基金专户等第三方平台，直接自己去银行开户，那么最大的好处就是拥有了对投资品种、策略设置和资产配置的绝对自主权。”多年来致力于发行阳光化量化对冲产品的双隆投资一位负责人表示。

该人士指出，目前信托公司尚不能投资商品期货，对股指期货的对冲比例也有严格限制。如果携手基金公司发行专户产品，虽然法律上可以投资于商品期货，但是受到投资者对投资渠道有所顾虑的限制，有部分基金公司也无法配置商品期货，甚至对股指期货在开仓比例上也有所限制。“现在不能投资商品期货，在策略设置上会比较单一。如果以后可以自己发行产品，那么可以更加自由地运用各种投资工具，并且更灵活地运用各种交易策略来减少产品净值的波动性，有利于分散风险”。

另一位在去年发行了阳光化对冲产品的期货私募负责人则表示，私募基金纳入监管将体现出阳光私募的品牌价值，提高私募在投资者心目中的公信力。“目前一直存在着一种悖论，一方面我是否可以发行阳光产品，需要银行来进行考量，而银行最大的考核基准是以前发行的公开产品的历史业绩。但是另一方面，由于第三方平台的投资限制，我们并没有这样展示历史业绩的机会。有了合法地位，就可以先利用自有资金发行产品，以此获得投资者的认可”。

而对于资产规模已经达到开展公募业务要求的证券私募来说，未来如果可以确立合法地位，甚至拿到公募牌照，意味着将有望容纳更多的客户群体。“事实上，现在很多机构的资产是无法配置私募的，比如保险资金、社保基金、大型集团公司的资金等。如果私募合法身份确立，申请到公募业务牌照，完全可以与公募一起在更公平的竞争平台上展现各自的投研能力，这些体量比较大的资金也会根据自己的风险收益需求来选择更符合其风格特征的机构来运作。”李霖君表示。

挑战与机遇并存

私募纳入监管、申请开展公募业务对私募基金的管理规模扩大、投资工具的灵活运用和交易策略的创新都带来了前所未有的发展机遇，然而由于阳光私募运作规模有限，长期依赖于信托、基金等第三方平台，在投研能力、后台系统搭建和估值系统管理上仍亟待完善。

4月以来始终位列阳光私募基金收益率前十位的道冲投资副总裁 林立志(专栏) 坦言，独立发行产品或者开展公募业务，需要交易策略的稳定性和多元化，这将考验私募的投研能力。目前他们会选择与一些证券公司的研究团队进行合作，由证券公司来进行前期细致的研究、筛选和验证，然后再进行最后的投资决策。

李霖君则表示，如果以后申请开展公募业务，对公司的客户服务能力是一个挑战。“私募一旦转公募，意味着客户人数将大大增加，需要更庞大的服务体系来应对所有客户的需求。这样的服务体系是需要大量人力、物力来实现的，尚需一定时间来建立”。

此外，后台的估值清算系统的搭建也成为了不少阳光私募一道不得不跨的门槛。“无论是以什么形态来运作产品，后台的估值、清算、IT系统都需要有人去做。信托那么多年服务于阳光私募，在这方面已经非常成熟。而私募要搭建这样一套完整的后台系统，需要一定的成本和时间。”深圳某大型阳光私募负责人表示。