国金证券减持中小盘成长风格明显的私募

国金证券今日发布私募投资策略报告，建议投资者延续防御策略，以中低仓位控制风险。建议减持中小盘成长风格明显的私募，增加安全边际较高、注重价值投资者的配置。

市场低迷，目前时点宏观经济形势以及成长股估值偏高的问题使得私募管理人态度非常谨慎，仓位多在3成以下。6月以来资金流动性问题愈演愈烈，据国金证券最新一期私募机构调查问卷显示，受访私募认为在“钱荒”问题得到缓解之前大盘难以改变向下调整的趋势。总体而言，受访私募普遍采取低仓位保持观望态度，等待回调后的个股机会，再继续围绕成长性和中报高增长的品种再做布局。板块方面较为关注地产、医药、光伏、电子、通信、软件，以及3D 打印技术等。

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国金证券指出，近期市场的暴跌主要是与国内外的资金面相关：国际方面热线回流，国内方面资金利率大幅飙升。私募普遍的观点是市场短期内易跌难涨，需要等待资金面的缓解;但也不应过于绝望，短期风险的暴露实际上是未雨绸缪的举措。

国金证券表示，对于目前愈加严重的流动性问题，受访私募认为这表明了央行态度坚决，目的就是为了惩罚金融机构信用投放过度以及控制M2 增长过快。在此背景下，市场指数势必继续下行。对于货币政策有可能的变化，私募认为降准降息的可能性不大，政府的意图就是金融机构进一步去杠杆化，不可能稍有挫折就屈服于大银行的胁迫。因此资金偏紧的局面会进一步加剧，大盘跌破去年低点是大概率事件。

有私募指出，引发市场调整的部分因素源于心理层面。对于新股发行的担心来自于新股发行带来新标的的共计，从而将部分资金分流制一级市场，改变当前的资金供需格局而导致市场下跌。事实上，新股发行仅仅影响资金面，并不会给基本面造成太大的冲击。部分私募认为只要新股发行方式与方法得当，就能够在一定程度上避免因为担忧资金面引起投资者心理的冲击。

对于中小市值股票，有受访私募表示，在一片“狼来了”之声中中小盘股却并没有出现暴跌，如果资金面能够较快地缓解，可能仍会恢复从前格局;如果资金面紧张的时间持续较长，则要小心其出现断崖式下跌。另有私募认为，尽管在6月中旬的调整中中小板、创业板表现比较坚挺，但仅凭场内的存量资金难以支撑如此高的估值，而以目前的情况看新增资金不会轻易入场，所以中小板、创业板都是在做最后的挣扎。而本轮调整过后，受访私募多数表示将会继续看好中小盘成长股，认为待中报业绩风险释放结束，三季度可能会是比较好的建仓时机。

减持中小盘成长风格明显的私募

国金策略认为，2013下半年经济延续慢速下滑格局，或无刺激性政策;大盘指数难以出现持续的趋势机会;指数波动区间收窄，单纯的多空策略已失去意义。目前，随着市场资金的阶段趋紧、IPO开闸预期的重启、海外资金的回流等因素刺激，A股估值风险释放的概率大幅提升。尽管经济数据的疲弱使得蓝筹股难有趋势性行情，但中期看大小盘股风格间的超额收益或有收敛，更多以风险释放形式呈现。尤其是中小盘成长股在三季度将面临中报业绩低于预期的压力，有调整的需要，短期战术上可适当降仓。

在私募基金组合的管理上，国金证券建议投资者延续防御策略，以中低仓位控制风险。建议减持中小盘成长风格明显的私募，增加安全边际较高、注重价值投资者的配置，如理成、星石、涌峰中国龙等;或适度调高非股票多头策略私募占比，如风险调整后收益较高、与A股相关性极低的(全球)宏观策略品种。同时进一步注重搭配相对平衡、擅于震荡市投资的品种，典型有展博、源乐晟、鼎诺等。鉴于选股是下半年捕捉市场机会的核心，建议以自下而上选股能力为考察重点，鼎锋、淡水泉等值得关注。考虑到估值风险，在中小盘成长风格私募中可倾向于风格灵活度较高者，从而在分享优质企业成长的同时灵活应对投资机会的变化，推荐包括尚雅系列产品等。另外，考虑到未来市场指数的波动区间可能收窄，多空策略的效果可能低于预期，在组合构建中可适当回避多空策略产品。