后钱荒时代 公私募基金的关注焦点

小心的翻过6月最后一个交易日，重压在A股和银行间市场的达摩克利斯之剑终于暂时移走。在下一个资金紧张点(季度末)来临之前，有三个月时间可供投资者重新思考、转换和调整组合。在钱荒危机暂时过去之后，公募和私募们又会如何在市场“行走”，这显然会成为市场最关注的焦点。

关注点一：政策

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光大保德信基金认为，未来最值得关注的是政策的基调，“虽然短期市场的流动性危机暂时缓解，但市场整体的稳定性还得更多的依赖于政策面的变化。”

在他们看来，过去一段时间(上周)的股市可以分为两个阶段，前半段猛烈下跌，6月24日上证指数下挫5.3%，给市场带来了极大的恐慌，而6月25日经历“V式”走势，一度持续下跌近5.8%，后又拉升回暖，少许抚慰了市场的担心。

他们认为，近期的市场显示出与流动性之间的强关联性。一方面，流动性政策强烈影响银行股，猛烈下挫的银行股带动市场整体下跌和恐慌程度。另一方面，由国内资金成本上升，美国QE退出引发的银行借贷紧张，导致了对于实体经济违约风险的恐担心。

鉴于目前，中央出面缓解流动性紧张，并且发布通告，向外界传达中国经济稳定的中心思想，可以预计这波恐慌已经过去。

基金们普遍认为，A股市场近期波动性如此之高，已然超越了基本面的变化，是强政策面的影响导致，日后市场的变动可能更多的仍然会以政策带动为主。

关注点二：经济转型

从容投资认为，6月中至今由于银行流动性紧张导致的股市大跌，让投资和见识了流动性危机的破坏力量。面对这次危机，更需要的是反思，中国经济经历了太久的顺境，股票投资需要转变心态，更多的适应经济结构转型时期的特征。

从容投资认为，6月中下旬股市的大跌，导火索是银行间流动性紧张，导致市场出现了极度的恐慌。但本次流动性危机，应该说，银行们值得深刻反思，自2008年4万亿之后，银行一直在享受着流动性宽松的红利，通过发展影子银行业务，资金大量流入平台债、房地产、产能过剩领域，过度追逐商业利润的同时，忽视了风险管理和流动性管理。银行们的这种状态，看似是市场化经营，但实际上银行的市场化只体现在追逐利润上，在风险和流动性管理上，是十足的计划经济的思维，是一种伪市场化。

本次流动性危机，让人看到了中央政府实现经济结构转型上的决心。但经济结构转型，不是一件轻而易举的事情，转型必然会经历阵痛，目前转型首要的问题，就是信贷数量和结构调整。

总体看，市场可能已经经历过了预期最坏、流动性最差的时刻。中国并不缺钱，缺的只是资金的配置效率，股市预期会企稳。当然，预期和流动性紧张，是否会给实体经济带来重大不利影响，还需紧密跟踪观察。

关注点三：业绩和热点

海富通等一些基金认为，7月中或最晚7月下旬，“钱荒”将逐渐得以缓解。而随着中报和半年度经济数据即将发布，市场进入业绩证伪期。海富通基金认为：从目前已公布的900多家中报预警来看，大部分上市公司业绩平稳状态。不过，业绩预增与扭亏的企业占比明显减小，而业绩不确定的企业占所上升。

在宏观经济弱复苏、国内经济面临去杠杆化过程的大背景下，预计今年上半年上市公司尤其是非金融行业整体业绩相较市场预期，可能并不容乐观;少数前期受市场关注较多的中小上市公司可能会出现业绩不达预期、估值透支的情况，或将对市场情绪起到一定的打压作用。投资者对于中小盘题材股回落风险需保持一定警惕。

而从具体板块上看，基金普遍看好，前一轮强势表现的结构性热点。行业层面上，医药、消费、传媒提及的较多、地产行业分歧较大，但同样引起不少机构关注。