星石投资6月官方PMI逼近荣枯线 略好于预期

6月份官方制造业PMI50.1%;生产指数52.0%，新订单指数50.4%，原材料库存指数47.4%，从业人员指数48.7%，供应商配送时间指数50.3%。6月份PMI指数和各分项指数全面回落，制造业扩张放缓，宏观经济运行疲弱。

6月份官方制造业PMI50.1%，距离50.0%的荣枯线一步之遥，显示宏观经济运行仍然平稳但整体较弱。相对5月份而言，官方PMI回落了0.7%(有季节性因素的原因)，制造业扩张的动能减弱，宏观经济疲弱程度有所发展。官方数据好于汇丰数据也好于市场普遍预期，这表明虽然受到去杠杆、去产能影响我国宏观经济增长遇到了一定的困难，但实际情况并没有市场想象的那么悲观。新领导层对经济增速放缓的容忍度显著提高，调结构取代稳增长成为首要经济目标，不再片面的追求经济高增长而是更加重视经济发展的质量。强调通过改革释放制度红利，调动各方面积极性从而提高经济活力，实现经济的长期健康稳定发展。6月份PMI数据虽然有所回落，但仍位于荣枯线以上，政府仍然会继续调结构的政策，去杠杆、去产能将会对经济形成持续影响，宏观经济运行偏弱短期内难以改变。

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从分项数据来看，6月份生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、生产经营活动预期指数、主要原材料购进价格指数等全面回落，三季度宏观经济形势不容乐观。生产指数和新订单指数均保持在荣枯线以上，较上月分别回落1.3%和1.4%，表明供需两面扩张速度均有所放缓，制造业扩张动能不足。原材料库存指数较上月下降0.2个百分点，滑落至47.4%，表明宏观经济仍然处于去库存阶段;结合生产经营活动预期指数大幅下滑2.2%来看，企业短期内信心不足。PMI中的就业指标——从业人员指数微降0.1%，连续13个月处于收缩区间。主要原材料购进价格指数下滑0.5%至44.6%，连续3个月深度收缩。原材料价格持续明显下滑，有利于减轻企业成本压力，但也凸显了生产领域的通缩压力。

6月份PMI数据明显下滑，各分项数据全面回落，但好于汇丰数据和市场预期，对于当前经济形势既不能盲目乐观，也没有必要过度悲观。原有经济发展模式已经走到了尽头，经济结构调整势在必行，新一届政府审时度势、高瞻远瞩将经济结构调整放在经济工作的首要位置，主动去杠杆、去产能以牺牲短期经济增速换取经济的长期健康稳定发展。

6月份PMI数据下滑在预料之中，不会对A股走势产生明显影响。三季度影响A股走势的最重要因素依然是流动性，从高层表态来看，未来流动性紧张将缓解但不会回到年初的状态。综合流动性和宏观经济情况，我们认为三季度A股仍将呈现震荡盘整格局。