私募清盘遇停牌股 流动性风险暴露

阳光私募等产品到期清盘而持有的股票还处于停牌期，由此带来的流动性风险引起关注。

目前出现到期时持有股票停牌的私募产品通常要进行两次清算，待股票复牌投资者才能拿回全部资产。业内人士建议，未来应对此种情况，可以尝试多种解决方式。

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停牌股影响流动性

据证券时报记者了解，具有存续期的阳光私募、专户等产品，在清盘时遭遇停牌股凸显流动性风险，已经发生多起。中信信托近日公告，旗下“中信·稳健分层型集合资金信托计划1211期”到期清算。资料显示，该产品去年6月12日成立，委托期为1年。截至2013年6月12日，该信托资产净值1.85亿元，信托受益权份额16500万份。

值得注意的是，公告显示，因信托终止时该计划仍持有停牌股票，一般级受益人需进行二次分配。第二次分配将于停牌股票变现后向一般级受益人分配。

实际上，类似问题在基金公司专户理财和银行理财产品上也曾出现过。兴业全球的专户产品——兴全特定策略5号专户理财产品，在2012年12月底产品即将到期时，持有的部分股票未到定增解禁期，只能清算总投资额的55.9%，其他部分则要等到2013年7月底才能进行清算。还有某基金公司旗下一对多因持有当初处于停牌状态的双汇发展，曾召开持有人大会讨论解决方案。还有一款理财产品参与了立立电子网下配售，可该公司未能成功上市，这款产品则是以自动延长投资期限作为过渡。

清算问题引关注

目前具有期限的阳光私募、专户等产品遭遇上述问题并不少见，背后的问题值得关注。

首先，出现这一情况和基金管理人的投资关系密切。据上海一位专户理财投资经理表示，产品期限是非常关键的要素，它会直接影响投资者对收益率、时间成本的预期。所以在专户理财产品投资过程中，一般投资人都会注意把握投资节奏，不能超过合同期限。

上述上海第三方人士也表示，上述情况应该可以避免。投资经理在操作中，应该注重对重组股、定增股等具备锁定期与计划存续期的把握，控制投资节奏，力求规避计划到期时无法及时变现的风险。以基金专户为例，初期就出现多起这种情况，和对具有重组概念的股票投资力度密切相关。

同时，当问题出现后，解决方式也可以更加多元化。有基金研究人士建议，私募产品未清盘部分可以通过大宗交易平台转让或者将理财产品份额转让给第三方。但是目前阳光私募如此操作还比较困难，而且基金专户产品尚无配套措施和交易平台可以支持份额转让给其他客户。

为了应对这一问题，兴业全球基金旗下专户产品——兴业趋势一号还实践了侧袋账户的交易结算机制，即当基金组合中某一项或几项资产流动性缺失时，无法有效对这些资产估值，可以将这部分资产另袋存放，称为侧袋，剩余正常资产称为主袋。投资者赎回基金资产时，将先得到主袋资产对应的现金，同时客户将等到侧袋资产交易活跃后再收到兑现的现金。未来这一模式可以获得推广。

此外，也有人士表示，虽然阳光私募等产品部分份额要延期清算，但可能停牌股在复牌之后有较好收益，因此也不会因此造成投资者巨大损失。