沃尔夫从国际象棋特级大师到对冲基金新星

习惯于在全球各个市场寻找泡沫的沃尔夫近期把矛头对准了中国，称中国股市可能将会崩盘，并正在做空中国

张愎 梁琦

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[ 沃尔夫宣称，投资美国股市正当时，他也正在“全力以赴”地做多美股。在所有行业中，他最看好的就是金融板块，主要原因是美国的银行体系已经增资 ]

观察国际商界，成功的企业家往往能够娴熟地运用国际象棋战略或是熟谙其中的博弈之法，对冲基金亦不例外。

在美国众多国际象棋高手中，曾经两次获得国际象棋锦标赛冠军且击败国际象棋“棋王”卡斯帕罗夫的帕特里克·沃尔夫(Patrick Wolf)是其中造诣最高的一位。

沃尔夫于2011年在旧金山创建的特级大师资本管理公司(Grandmaster Capital Management)被认为是美国对冲基金业界一颗冉冉升起的希望之星，业绩也被外界寄予很高期望。在刚刚过去的2012年，他以22%的年化收益率击败了绝大多数同行。

伯克希尔副主席查理·芒格(Charles Munger)曾赞扬，沃尔夫是一个比他自己要优秀的投资人。

“投资就像是一盘棋”

作为国际象棋的特级大师，沃尔夫认为：“投资其实就像一盘棋”,它们的相通之处在于，无论是在棋局中，还是在投资过程中，“你永远需要回头看一看，然后评估当前的局面。确保没有忽略任何一个反击战略，确保不因主观喜好而陷入错误的方向。”

此外，沃尔夫还指出，投资与国际象棋的相关性还在于，两者都需要布局、与对手进行心理博弈，并在关键时刻做出重要决定，然后接受风险。

据了解，特级大师资本是一个以采取股票多空策略为获利手段的对冲基金。在描述其投资方法时，沃尔夫将其归纳为：“其中五分之四源自沃伦·巴菲特，还有五分之一源自彼得·泰尔(Peter Thiel)。换句话说，在做基本面研究时，我往往会根据巴菲特自下而上的选股思路，同时也会根据泰尔自上而下的方法来修正我对宏观经济的看法。”

沃尔夫作为巴菲特的信徒，在价值投资时追随其步伐这一点非常容易理解。而在做自上而下分析时借鉴泰尔的方法，则是因为他与这位同样爱好国际象棋的“硅谷天才”拥有极相似的背景。

“我和泰尔同样都生活在硅谷，由于国际象棋而相识。”沃尔夫这样说道，“我非常欣赏泰尔，他在硅谷被视为一个思想家，在哲学方面的造诣很高。泰尔每次预言泡沫都很准。2000年的纳斯达克泡沫，他是几个看准其来临的人之一。我经历过2000年的科技股泡沫，当时我深受其害，而在与泰尔的交往中，他教会了我如何看清泡沫的本质。”

沃尔夫进一步指出，在投资的世界，把握宏观的趋势非常重要。因为即使根据基本面分析买入了便宜的股票，一旦发生经济危机，这些股票的财务报表也会受损严重。当宏观经济发生问题时，找到其中的症结所在，一方面有利于规避风险，另一方面可以从中获取利益。

目前，沃尔夫对美国宏观经济的判断是：“尽管美国经济的全球地位已经下降，且在经历了金融危机之后的复苏依然十分缓慢，但美国仍然在吸引着人力与资本。美国股市现在看起来非常便宜。”

正因如此，沃尔夫对外界宣称，投资美国股市正当时，他也正在“全力以赴”地做多美股。在所有行业中，他最看好的就是金融板块，主要原因是美国的银行体系已经增资。

特级大师资本最近一季递交给美国证监会的13F报告显示，沃尔夫目前共将45%的资金用于投资银行和金融板块。而他当季重仓的金融类上市公司包括美国合众银行(US Bancorp)、富国银行(Wells Fargo & Co)以及富达国民金融(Fidelity National Financial Inc)等。

虽然近期由于对美联储会提前退出QE的担忧骤然升温，金融市场爆发抛售潮，但沃尔夫认为“这不是问题，依然对美国经济抱有信心”。

他指出，美国经济依赖其他国家经济成长的程度较低且房市回升，因此对于美股持续保持结构性多头看法。

剑指中国泡沫

习惯于在全球各个市场寻找泡沫的沃尔夫近期把矛头对准了中国。

今年6月底，他在摩纳哥举办的对冲基金大会上表示：“中国股市可能将会崩盘，我正在做空中国。因为中国的坏账问题已经恶化至非常危险的水平。”

沃尔夫这一与吉姆·查诺斯(Jim Chanos)等如出一辙的“唱空”中国论调并非一时兴起而为之。早在2011年，其对冲基金刚创立之时，他便发布报告指出，中国的高速经济增长是难以维系的，只不过他当时没有明确指出他正在做空中国。

沃尔夫更深层次的理由在于：“在过去的十年中，曾经飞速发展的全球化步伐现在看上去更像是一个即将破裂的泡沫。2010年欧洲主权债务危机的爆发说明了一个问题，那就是欧元所牵引的繁荣造成了欧盟的虚假全球化。而该地区并不是虚假繁荣的唯一地区。全球化这个泡沫一旦破灭，世界经济将变得松散，而其中最为“受伤”的可能要数新兴经济体了。

他进一步解释道，新兴市场的崛起以及所谓“金砖国家”的繁荣在很大程度上是依托于中国非凡的经济增长与其对相关商品的需求。中国经济的繁荣是建立在以房地产、铁路、航空为代表的固定资产领域的超凡投资上。对于中国而言，今后要保持同样的经济增长速度必须要做到两项，一是每年必须要在房地产、公路铁路建设上保证相同的投资增长，二是更要保证不论在何时如果停止投资，之前所有的这些资产都能产生高额的投资回报率才行。

“从目前来看，中国这样的增长难以维系，而以往过热的经济现在看来反而是搬起石头砸自己的脚。中国集中规划的经济无疑意味着资本分配不当等问题。中国企业面临越来越多的融资问题，银行间放款利率飙升，许多企业正面临现金紧缩。投资者们常说所有的投资都是冷静客观进行的，但考虑到中国市场环境缺乏透明以及种种腐败案例，我们凭什么相信呢?”沃尔夫最后这样说道。