美国基金市场创新 主动管理ETF方兴未艾

国内上市的交易型开放式指数基金(ETF)都是被动跟踪指数，但是，近年美国市场的主动管理ETF(Actively Managed ETF)发展迅速，已有越来越多的大型基金公司开始设计发行此类产品。

自从债券大王比尔?格罗斯在去年成功发行太平洋资产管理总回报债券ETF以来，主动管理ETF在美国市场越来越受到重视。数据显示，虽然目前主动管理ETF仅占美国ETF总资产的1%，但去年美国市场上发行的87只ETF中，已有19%的资产被纳入主动管理ETF囊中。

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今年美国基金管理公司发行主动管理ETF的兴趣不减。美国富达基金、富兰克林基金等大型基金公司都有产品准备向美证监会上报，iShares则刚上报了14只主动管理外汇ETF。目前，全美已有61只主动管理ETF管理了143亿美元资产。

主动管理被认为是增加ETF投资价值的手段之一，基金经理可以参照标的指数及时调整投资组合，不像传统ETF尽量跟踪指数的组合资产减少跟踪误差。简单而言，主动管理ETF可以在基金经理认为合适的任何时候买卖证券，而不是非要等到跟踪标的指数调整时才被动买卖。同时，和传统基金相比，主动管理ETF仍然保留了ETF所具备的高透明度、日内高流动性以及低费率等特点。

和普通ETF相比，主动管理ETF着重相对不够透明的债券投资等领域。从目前美国市场上已发行成立的主动管理ETF来看，涵盖的主要领域包括固定收益、外汇以及金融衍生产品，但也有产品投资股票市常从美国市场上今年发行的4只具有代表性的主动管理ETF，可以管窥产品设计特点和卖点。

固定收益类：SPDR Blackstone/GSO 优先债ETF。

主动管理ETF最擅长非交易所品种且交易不透明的投资品，如优先债。优先债提供了高收益和浮动利率，在目前期待美国利率上扬的环境中尤其受到投资者的偏好。美国市场上已有大量的优先债ETF，但SPDR Blackstone/GSO优先债ETF剔除标的指数中的高风险债券。该基金的首发规模达到4.5亿美元，是今年首募规模最高的基金之一。从今年4月上市以来，该基金收益率为0.5%。

股票投资类：Cambira股东回报ETF。

股东回报，不仅仅包括通常所指的现金分红，还包括股东回购股份以及注销债务。该ETF筛选了100家具备高股东回报率的公司进行投资，在行业以及股票市值上都分布比较均衡。自从今年5月中旬上市以来，该基金上涨8%，目前管理1.15亿美元资产，是目前美国市场上第二大的主动管理ETF。

外汇市场类：太平洋资产管理外汇策略ETF。

普通投资者难以把握的外汇市场，主动管理在此类ETF中扮演了更加重要的角色。该基金对进入资产组合的外汇资产进行全面筛选，各类外汇资产的权重也由基金经理主动管理。从投资品种来看，主要包括加拿大元、挪威克朗、瑞典克郎、俄国卢布以及巴西雷亚尔。目前管理资产为2500万美元，和太平洋资产管理公司的债券ETF相比，仍属于小众市场产品。总体上，美元升值该产品净值下滑，而美元贬值产品净值上升。

衍生品类：AdvisorShares雅典娜全球做空ETF。

该基金为首只全球范围内寻求做空机会的主动管理ETF。做空股票需要技巧和时间，主动管理刚好可以增强这方面的优势。该ETF可以被用来对冲投资组合中海外投资的风险。从目前美国市场反映来看，还没受到特别关注，自从7月中旬发行以来，该基金收益下滑2.39%。AdvisorShares 资产管理公司还管理了一只类似的做空ETF??巡警股票做空ETF，其做空范围为美国国内股票。