816事件鲜为人知细节 链式交易反应如何发生

虽然光大证券“8·16事件”爆发已过去两周，但大部分市场人士对该事件的始末仍有许多不解之处。近日，证券时报记者在调查采访中，从业内知情人士处获悉了一些该事件发生的细节。

为什么会发生

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链式交易反应

对于“8·16事件”的巨量报单，光大证券将事故原因归结于“系统故障”—上海铭创科技开发的“高频交易投资系统”有设计方面的漏洞。

“光大证券不小心做了小白鼠。”徐耿是这样评价光大。他曾担任某上市券商金融衍生品投资部门负责人。

此前，铭创科技发表声明称，该高频交易系统是光大独家使用的定制软件，自2013年2月1日起1年内不向除光大证券策略投资部以外的第三方销售。

但问题恰巧就出在“定制”上面。

徐耿与铭创科技有过合作，“8·16事件”发生后他曾与对方讨论该交易软件设置方面的问题。据介绍，铭创科技是应光大证券的要求将交易系统中的风控模块去掉，而改放在策略层面来检查风控。

但程序化交易系统中最重要的模块是交易前的验资验券，以核查账户资金余额、交易劵种。而光大证券为提高交易速度，去掉了发布交易指令前需要验资验劵这一重要风控模块，再加上自营业务有独立的交易席位，不需要像其他资金必须通过券商柜台系统进行交易，于是8月16日那天巨量交易指令就直达证券交易所。

“双重保险被打破后，只要委托生成系统发生问题，就可能触发连锁反应—系统自动发出高频率连续市价报单。”徐耿称，“铭创科技的这个交易系统稳定性不够，偶尔会发生丢单现象。”

据了解，在“8·16事件”中，光大证券使用该系统时，发生了交易委托丢单情况。当时在铭创交易系统中，委托指令生成后，但系统反馈回来的成交提示却显示“成交价格为0”，按照“成交金额=成交价格*成交数量”计算，理性的判断是委托成交金额为0。

“这时应该先撤单，再重新发出交易指令。然而实际情况却相反，铭创交易系统的误判，触动了死循环，交易指令被累计执行。”徐耿说，“铭创系统处理市价报单的方式有瑕疵。”

验资验券

是防范风险关键

据了解，光大证券策略投资部的授信额度大概为8000万，但8月16日重复生成的订单额度超过200亿，直接将一批权重股拉至涨停，致使上交所的实时监控系统发出预警。

但让人不理解的是，为什么授信额度只有8000万的交易系统买入报盘金额可以超过200亿?对量化交易颇有研究的徐耿表示，“券商自营业务在交易所有独立的交易席位，而保险、私募等机构则需要通过柜台交易;前者的结算方式通常为，在下午3点收盘以后再清算头寸—即交易在前、资金清算在后”。因此才可能发生光大自营账户资金不足也能达成交易。

验资验券是防范风险关键—接受证券时报记者采访的多位从事量化投资的人士均强调。柜台交易系统会把检验账户资金和股票余额作为交易的先决条件，因此同样的事情不可能发生在通过柜台进行交易的其他机构资金，这意味着保险、私募等机构客户几乎不可能发生买空卖空行为。

然而，光大定制的软件偏巧绕开了“验资验券”的风控设置。“如果光大选择的是其他公司开发的软件，也许不会发生类似情况。比如恒生电子、金证股份等公司的类似软件几乎不会"根据贵公司的个性化需求来修改定制"。”一位研究国内量化交易的分析师称。