构建成长风格量化模型成长股牛市下的量化投资

　　主要结论:

2013年前7个月,因子表现风云突变。无视估值:估值因子表现极差。强者恒强:市场呈现出短期动量效应。小就是美:总市值因子相对收益高达4.24%,是所有因子中表现最好的因子。成长为王:静态成长因子,预期成长因子、盈利动量因子表现较好。

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在2013年这样市场环境下,典型的量化多头模型也遇到一定困境。在市场分化较大,估值因子表现不行的时候,组合表现往往不尽如人意。作为纯多头投资,典型量化多头模型略显不足。一方面,我们可以仍坚持典型量化投资模型,长期获得一定的超额收益并不难。另一方面,我们可以寻找适合阶段性市场特征的投资机会。开发适合阶段性的多头模型,挖掘适合阶段性市场特征的事件型投资策略,追寻阶段性市场特征下牛股的特质,挖掘相关投资机会,而投资难度依次递增。

成长股牛市阶段,估值因子表现较差和反转效应被弱化,而总市值因子表现,预期成长因子,毛利率,盈利动量因子表现被强化。简单以总市值,毛利率,预期成长和盈利动量四个因子等权重组合构建成长模型,成长模型每年均跑赢沪深300指数和中证500指数。虽然策略表现不错,但月度平均换手率高达70%,将限制策略实际运用。

我们只是简单地讲成长股牛市阶段有效因子纳入到模型中,其中总市值因子,其中总市值因子,毛利率因子,预期成长因子均为相对稳定的因子,股票的市值,毛利率,预期成长等指标相对比较稳定,而盈利动量因子是一个换手率比较高的因子,因此,我们对成长组合进行改进,将盈利动量因子剔除,构建由总市值因子,预期成长因子和毛利率因子等权结合的成长组合。这样选出的股票为有业绩成长预期,和市值成长空间,同时较高的毛利率也为其成长性提供足够的盈利空间的股票。

剔除掉盈利动量因子后,改进后优质成长组合月均换手率为30%。组合换手率大大下降,表现和稳定性还有所提高。2007年至2013年8月,改进后非行业中性优质成长组合相对中证500指数的超额收益提高到513%,改进后行业中性优质成长组合相对中证500指数的超额收益提高到471%,两个组合的信息比率提高至2以上,月度胜率提高到70%以上。