亚洲对冲基金 愈来愈受肯定

目前亚洲有15到20家对冲基金管理的资产突破10亿美元，资产管理规模扩大，意味亚洲对冲基金的专业能力逐渐受到肯定，脱离青涩阶段迈向成熟。

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台湾《工商时报》引金融时报报道，目前以亚洲为根据地的对冲基金，资产管理总额为1400亿美元，虽仅占全球对冲基金业管理规模的7%，但部份亚洲业者的发展有趋于成熟迹象。

有3家2011年成立的香港对冲基金，资产规模可望突破10亿美元，被许多亚洲同业视为仿效对象，这3家分别为Azentus、 Asia Research and Capital Mangement以及Myriad Asset Management。

ADM Capital共同创办人艾波比(Rob Appleby)指出，2008年起海外低利借贷的资金长期涌进亚洲股市，对亚洲对冲基金业来说可谓重要的分水岭。

根据对冲基金追踪机构Eurekahedge资料，今年迄今，亚洲对冲基金净流入100亿美元，创2007年以来最佳纪录，2007年当年为140亿美元。

德意志银行驻香港对冲基金资本集团主管费玆威廉斯(Angharad Fitzwilliams)表示，欧洲投资人在金融危机期间大举撤离后，现今流入亚洲对冲基金的资金主要来自美国。

不过一亚洲经纪商指出，美国投资人虽对体质良好的亚洲对冲基金有兴趣，但不会一股脑儿全往这儿投资，他们多放眼全球寻找报酬最佳的投资标的，因此亚洲业者须具备全球竞争力。

全球金融危机爆发前，亚洲对冲基金扣除手续费前的年报酬率达20%以上。Eurekahedge指出，2007年底至2009年底，亚洲对冲基金因再赎回及绩效差的缘故，资产规模缩水近三分之一。而同一期间，欧洲对冲基金业资产失血约五分之一。

随着华盛顿围绕着美债的党争告一段落，中国减持美债的声音也随之减弱，而在之前一段时间，这种猜测可谓甚嚣尘上。美国《福布斯》杂志网站10月23日文章认为，中国不会抛售美元外汇储备，甚至也不会放缓购买美债的速度。文章还盘点了四大理由，并认为中国购买美债并非是向美国伸出援手，而实则无奈之举。

文章分析认为，中国在与美国贸易中的大幅顺差地位意味着美元仍将大量涌入;而用美元所得转购其他货币将在稳定性上面临风险;那么确定坚持美元储备后，考虑到其金额庞大，债券将是安全性和流动性方面的不二优选;此外，中国坚信美国不会违约。

近期有观点认为，美债闹剧下，中国可能会大幅减持、抛售其美元外汇储备。《福布斯》对此评价称实属误导。中国购买美债并非是向美国伸出援手，而实则无奈之举。诚然，中国也不满美国国会的混乱局面，但这并不意味着中国将抛售其价值1.3万亿美元(约合人民币7.9万亿)的美国国债，甚至不会放缓购买美债的速度。

《福布斯》分析称，首先，中国对美国存在巨额贸易顺差。截至今年7月的一年中，美国相当于从中国净进口3190亿美元，逆差较以往翻了三倍。而大多数美国企业要为进口的中国商品支付人民币，于是用来购买人民币的美元就流入中国人民银行，成为外汇储备。目前中国所持有外汇总量价值3.7万亿美元，其中超半数是以美元形式储备。

其次，虽然中国所持有的大量美元外汇势必得通过一些方式投资出去，但是用美元换欧元并不见得是明智之举。一方面这么做将意味着对外汇的大规模干预，结果可能导致美元巨幅贬值，人民银行仍持有的美元外汇也随之缩水，造成巨额资本流失。另一方面中国对欧洲也存在贸易顺差，使得中国已经持有数目相当的欧元外汇。而且欧元市场稳定性欠缺，未来五年十年内走势仍不明朗。而美元势必走差不大，这就决定了中国不会放弃美元而转购欧元。

再次，一旦明确了中国的美元收入不会用来转购其他货币，那么除了持有美国政府或私人证券之外，中国将别无选择。因为考虑到其金额庞大，别的投资方式都无法提供堪比债券的安全性和流动性。也许部分投资，比如中国主权财富基金可以用来购买普通股票或房地产等实际资产，但是在其投资组合中占大部分一定是流动性证券。毕竟这是整个国家的外汇储备，不是可以随便赌一赌的闲钱。

最后，在文章看来，中国确信美国最终不会违约。茶党的民众支持率仅有五分之一，除去其南部腹地，茶党也并未掌控整个共和党，因此认为违约也无妨的这波人最终不会掌权领导美国。也许今后中美双方仍会抱怨声不断，但是中国购买美债将始终是两国双边关系的一部分，且彼此都将从中受益无穷。

此外，《福布斯》还认为，目前美国财政赤字正在迅速缩减，可能很快其国内储蓄本身就可填补缺口。因此美国将不再需要中国，但那时中国仍会购买美债。

美国政府关门两周之后，国会于10月17日通过决议让政府继续开门至2014年1月15日，并短期提高债务上限至2014年2月7日。虽然短期内债务触及上限的危机得以避免，但只是暂时延期意味着短短几个月之后美国国会又将需要就财政政策展开论战。

鉴于这种不确定性，加上美国政府关门导致经济增势放缓，我们的经济学家预测美联储缩减量化宽松措施的实施时间不会早于2014年3月。最近珍妮特·耶伦(Janet Yellen)出任下一届美联储主席的提名获得国会确认，进一步印证了联储将推迟缩减购债计划的预期，因为市场认为她是比现任美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)更大的鸽派。

　　高收益货币短期内获益

由于美联储近期缩减量化宽松政策的威胁减小，因此短期内美元再次成为具有吸引力的融资货币。基于这种背景，我们预测未来几周高收益货币如澳元、印尼卢比和印度卢比对美元将进一步走强。

自今年8月起，澳元对美元反弹态势走强，而且短期内可能升至0.98～0.985区间。澳大利亚自2011年11月降息2.25个百分点以来，该国房地产和商业景气指数出现好转迹象。随着近期澳大利亚央行的宽松立场有所放松，市场购买本地货币的兴趣有所增加。

对于印度尼西亚，我们预测印尼卢比对美元短期内有望上升至11000关口。由于对美联储近期缩减刺激政策的担心减弱，追逐利润的外国投资者已经重新开始购入印尼政府债券。印尼央行自6月起已将基准政策利率提高了150个基点，以增加印尼卢比收益率的吸引力，并抑制消费需求，从而稳定其贸易赤字。

至于印度，由于印度央行撤回几个月前实行的流动性紧缩措施，促使大量资金流入当地股市，因此印度卢比对美元可能进一步反弹至60关口。8月末，印度央行开始向最大的国有石油进口企业出售美元，从而降低这些企业在外汇市场上对美元的需求。

长期前景仍充满挑战

然而，我们预测上述高收益货币短期走强仅是昙花一现，投资者应该对这些货币的长期前景保持警惕。尤其是，一旦美联储在2014年3月开始削减其资产购买规模，这些货币将面临新一轮压力。

澳大利亚、印尼和印度都面临巨额经常账户赤字，因此这些国家的货币在面对资本流出时尤为脆弱。我们预计，澳元对美元在12个月内可能跌破0.90。尽管汇率只下跌10%，但据我们估计，澳元兑美元仍然被高估了约25%。更重要的是，澳大利亚的矿业投资已经见顶，在未来几个季度很可能下滑，而且澳大利亚经济需要向内需倾斜的压力也要求其央行继续维持宽松货币政策。

长远来看，印尼卢比和印度卢比对美元预计将分别贬值至11800和65。两国物价上涨压力已经使其通胀水平双双超过8%，从而压制了两国货币的实际利率。因此，我们认为印尼盾和印度卢比的收益率不足以弥补投资者所遭受的汇率波动影响。而且，两国的外汇储备相对较低，只占各自GDP的10%～15%，一旦全球利率上升，两国货币将由于资金急剧外流而显得脆弱不堪。