“阳光化”给私募带来更大发展空间

　　戴金鸿

　　股指期货、融资融券、转融通等创新工具的陆续推出，为对冲基金在中国资本市场的发展提供了越来越多的对冲标的，而对冲基金也在这片沃土中逐渐壮大。据好买基金不完全统计，截至目前，国内运行中的对冲基金已超过130只。

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　　作为一家专业资产管理公司，白石资产管理（上海）有限公司（下称“白石资产”）虽成立时间较短，但其取得的业绩还是引起市场的关注。统计显示，2012年，白石资产旗下产品平均年化收益达到27%；2013年前11个月取得绝对收益的产品占比超过70%。

　　白石资产金融投资部经理秦炜日前向《第一财经日报》介绍，公司产品主要分为三类，分别为基金专户、期货资产管理专户以及理财账户类型，各个账户类型都主要采取组合投资方法，融合多种策略，具体分为五类：趋势跟踪、套利、对冲、程序化交易以及金融衍生品投资。套利主要包括跨期套利、跨品种套利、内外品种套利，对冲包括大类品种间的对冲，金融衍生品投资则主要是开发产品，进行固定收益产品的投资，获取稳定回报。组合中如果账户年化收益在30%左右时，则10%的投资收益率由趋势交易贡献，8%由套利交易贡献，而对冲交易对投资收益率的贡献占到7%左右、程序化占5%左右。秦炜称，“目前对冲策略在交易中的占比较高，当行情不明显的时候，公司团队会采取对冲或者套利策略，这样可以降低风险，同时也能获取部分利润。”

　　秦炜介绍，在资金分配上，公司按照三个维度——账户的生命周期、行情变化、团队运行业绩，在上述五个策略中进行动态分配。“我们认为，投资要严格遵守当初定下的纪律，不能随意进行更改，而且资金的动态分配也需要严格遵守风险控制管理要求，毕竟降低风险是投资最重要的事情。”他表示。

　　一般来说，每个账户都有一个生命周期，刚刚进入市场算是生命初期，秦炜称，“在这个周期，采取套利、对冲的策略会多一点。”当利润率达到7%~8%，则可能开始进行放大杠杆或者做一些隔夜趋势类的操作，这样能够有效放大利润。

　　而对于套利操作，秦炜表示，公司有三种操作方式：一是结合基本面价差的中长期套利交易；二是基于量化统计的高频套利；三是基于量化模型的动量反转套利。目前，白石资产的对冲套利主要集中在商品市场，少量参与股票市场。

　　而随着国内金融改革正在稳步推进，机构能够选择的对冲投资标的也逐渐增多。秦炜称，近年来推出的股指期货等工具极大地丰富了机构投资者的选择，特别是商品市场。在股票市场，股指期货以及融资融券的推出，已经对对冲提供了很好的标的。而对于现在正在模拟交易的期权，如果推出，也将极大地丰富机构的对冲工具。“公司目前主要进行的是商品市场的对冲，现有的这些工具已经足够。金融改革的成果有目共睹，尽管相较于成熟市场，我们能够使用的工具还是太少，但是事情的发展总是需要一个进程，令人欣慰的是改革正在稳步推进，投资标的也开始明显增多。”他表示。

　　对于私募阳光化，白石资产总经理王智宏此前表示，2013年算是中国私募机构的一个元年，以前一直藏于幕后的私募也开始逐渐呈现阳光化，政策的调整给予了行业更大的发展空间。