无一私募推荐楚天科技 咋就熊成这样

产能不足不仅限制了其市场份额的进一步扩大，而且导致供货时间较长，影响公司业绩

继我武生物和新宝股份之后，拟在创业板上市的楚天科技的发行价格也于1月8日凌晨出炉，发行价格确定为40元/股，对应发行后的市盈率为31.50倍，在已经公布定价的4只新股中价格最贵。

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对此，楚天科技董秘周飞跃在1月8日的网上路演时表示：“综合考虑目前公司所属的行业状况、盈利水平及行业市盈率，在符合提供有效报价的投资者不少于10家、不多于20家的规定下，最后和宏源证券确定了40元/股的发行价格，对应发行后的市盈率为31.50倍。”

作为国内领先的水剂类制药装备公司，楚天科技一直被寄予厚望，此番上市有望借着新版GMP改造带来的政策东风，募集资金用于现代制药装备技术改造和研发中心建设两个项目，以解当前产能不足的尴尬。

但是，在《投资时报》携手30余名私募公司高管推出的“26家IPO公司红黑榜”中，没有1家私募机构推荐楚天科技。上海龙腾资产管理公司的董事长吴险峰向《投资时报》记者表示，医药机械生产的行业高峰已经过了，楚天科技可能会因此错失新版GMP带来的发展机遇。

　　错失新版GMP机遇

根据卫生部2011年79号令，从2011年3月1日起，国家药监局正式实施新版GMP(《药品生产质量管理规范(2010年修订)》)的认证规定。随后宣布，自该日起，所有新建药品生产企业、药品生产企业新建(改、扩建)车间，全都必须符合新版GMP要求。

中国制药装备行业协会副秘书长赵琳向《投资时报》记者表示，楚天科技一直很注重产品质量，虽然目前还未达到GMP要求，但现在公司的组装车间和生产车间都在按这个要求进行改造。

新版GMP还规定，现有药品生产企业血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产，应在2013年12月31日之前达标，其他类别药品应在2015年12月31日之前达到要求。未达到新版GMP要求的企业或者车间，在上述规定期限后将不准继续生产药品。

为达到新版GMP的认证要求，制药企业不得不加大投入，采购、更新或者替换原有的制药装备。日趋旺盛的下游需求也带动了上游制药装备行业的大繁荣，为整个行业带来了一次全新的发展契机。

赵琳透露，新版GMP给整个制药装备行业带来了巨大的市场机遇，楚天科技的水针、粉针无菌灌装和冻干粉设备等主要产品都将从中受益。

但目前楚天科技的现有生产能力渐渐不能满足日益增长的订单需求。楚天科技董事长唐岳在1月8日的网上路演活动中表示：“现在公司遭遇产能瓶颈，不仅限制了公司市场份额的进一步扩大，而且导致供货时间较长，在影响公司经营业绩的同时，对公司优质客户资源的培育、品牌经营也造成一定的影响。现在公司正在通过加大固定资产投入和利用现有产能挖潜增效来解决。”

产能不足，供货周期较长在一定程度上已经成为了当前制约公司业务发展的主要因素之一。而楚天科技的主营产品水针安瓿联动线、西林瓶联动线正是生产上述注射剂和疫苗的关键设备。此次计划募集的资金也将主要用于改造和扩充这些产品的生产规模，一缓目前产能紧张、交货延期的局面。

虽然楚天科技即将顺利上市，但是募投项目达产日期最快也要在2年以后。当该募投项目2年后建成达产的时候，药厂改造却可能接近尾声，面临新版GMP改造已告结束的尴尬局面，错失良机。

华泰证券医药行业研究员胡骥向《投资时报》记者表示，楚天科技还存在新版GMP改造过后行业需求下滑的风险。到时候，楚天科技不仅将面临项目达产却已然错过新版GMP认证实施带来的高速发展时期，而且增加的产能还需面对后GMP时代急剧萎缩的市场。

此外，招股说明书风险因素一栏中还提到，如果该募投项目的实施由于进度延缓等原因不能及时达到预期效果，还会影响到公司的技术研发计划，从而对公司的经营业绩带来不利影响，可谓风险多多。

海外市场表现平平

上世纪60年代，随着世界药品市场的扩大和制药工业的发展，欧美等发达国家的制药装备行业开始迅速发展。80年代后，国际制药装备市场逐步形成了以德国BOSCH集团、德国Bausch-Stroebel公司、意大利IMA(伊马)集团等知名企业为主导的竞争格局，凭借其领先的技术水平、精良的加工装备与先进的管理理念一度垄断了全球市场。

90年代末，随着中国医药市场的快速增长和制药企业大规模GMP改造的进行，中国制药装备行业迎来了前所未有的发展机遇，以楚天科技、东富龙等为代表的中国制药装备制造企业迅速崛起，逐步打破了国际知名企业对高端制药装备的市场垄断。

从全球制药产业格局来看，唐岳认为，受困于药品专利到期、新药研发周期拉长等因素，全球制药公司不断加强成本控制，跨国制药公司生产环节外包趋势明显。全球医药产业逐步向具有成本优势的地区转移，中国已经成为全球最大的原料药生产国与出口国，目前正处于从原料药生产国到制剂生产国的转型期。中国制药装备行业，尤其是制剂装备行业正面临全球医药产业转移带来的巨大机遇。

对此，赵琳也透露，楚天科技一直很注重打入国际市场，近年来积极开拓海外市场，公司的出口销售业务增长很快，出口额也非常大。

招股说明书显示，报告期内，公司2009年度、2010年度和2011年度的出口销售收入(不含税)分别达到640.11万元、2466.67万元和4893.37万元。

凭借自主创新和成本优势，楚天科技等国内制药装备制造企业不仅成为国内替代进口制药装备产品的代表企业，也成为国际市场上强有力的竞争者，产品出口亚洲、欧洲、美洲等20多个国家和地区。

胡骥表示，楚天科技在国内外的市场空间都很大，但是海外的市场密度比国内要大很多。目前公司在海外发展的效果暂时不是很明显，未来还需要一个漫长的过程。

与上述国际制药装备巨头相比，唐岳也表示，由于我国制药装备行业集中度较低，大多数中小企业技术开发和创新能力较弱，缺乏具有自主知识产权的高附加值产品。国内企业的产品创新能力、行业技术水平与发达国家相比，仍存在一定的差距，在一定程度上制约着整个行业在国际市场上的快速发展。

与上述竞争对手相比，虽然在技术、产品上的差距逐步减小，楚天科技在生产过程管理和质量保证体系等方面仍有一定的不足，而且公司缺乏国际市场运作经验的专业人才，国际贸易经验不足。

如果主要进口国设置非关税贸易壁垒或其药品生产认证标准发生变化，也会对楚天科技的出口业务造成不利影响。虽然该公司产品在海外极具性价比优势，也有一定的品牌影响力，但想要实现大规模进入国际市场，仍然面临诸多困难。