财通基金前总经理陈东升公转私挑战年化20%绝对收益

　　高谈

　　定增收益20%以上的基本假设：选择定增价折价超过20%的股票参与定增，同时卖出沪深300股指期货。意味着锁定了市场下行的风险

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　　要达到连续几年的收益超过20%有多难？

　　目前在国内无论是公募基金还是阳光私募，近三年每年复权净值增长率都超过20%的产品都没有。

　　作为财通基金前总经理，陈东升在去年4月毅然从任职了三年的财通基金离职，酝酿半年之后在10月份开始创办一家自己的私募机构——同安投资。“同是“天下大同”大家共同富裕，安字，就是安稳，意味着这是一个绝对收益的产品。”陈东升告诉《第一财经日报》。而让记者非常惊讶的是，陈东升希望将这款产品做到年化20%的投资收益。

　　“持续十年年化20%的绝对收益。”陈东升告诉记者。

　　有特点的不是定增，

　　是20%的绝对收益

　　“绝对收益”这个词在2009年下半年以来越来越深入人心。当然了，市场好的时候，投资者情绪激动，主要琢磨一夜暴富；而在近几年市场低迷的情况下，保住胜利果实才是第一位的。

　　因而，以绝对收益为目标的基金也越来越多，不过，当陈东升告诉记者，这款“定增宝”的目标是年化20%的绝对收益时，记者还是被惊呆了。

　　但凡熟悉投资圈话语体系的人都知道，最近很潮的余额宝的收益是5%左右；量化产品一般把7%～8%定为目标；而陈东升要做的绝对收益却是20%，多么惊人的数字！

　　“就算你能把绝对收益做到6%～7%，客户仍可能会去买信托产品。所以我们的绝对收益定位在20%。”陈东升告诉第一财经日报。

　　从一上架开始，凭借以往的客户资源和人脉圈子，这只产品以非常快的速度销售。3个月的时间内，同安投资的资产管理规模已经超过5个亿。他的目标是让同安投资的资产管理规模快速突破100亿元。

　　100亿元、20%年化收益，陈东升拿出一张公司宣传品，上面赫然写着“同安·定增宝——瞄准20%的绝对收益”。最让人关心的是，陈东升究竟准备如何做到20%的绝对收益？

　　如果把陈东升的产品比作一棵大树，这棵大树的树干由定向增发投资组成，而枝叶由商品期货套利产品和证券套利产品组成。定向增发产品由同安投资自己负责投资，而期货套利等其他产品交给市场中其他投资团队来做。定向增发产品占据了“投资宝”最大的资金比例，同安资产规模的50%都投资于定增了。而期货套利和证券套利产品各占20%，现金产品占10%。

　　“我们的团队只做定向增发与股指期货的套利，其他的投资请其他专业机构做。例如商品期货请永安团队做。”陈东升告诉记者。定向增发对象主要是沪深300成份指数与中证500指数。

　　然而把“桥水”基金（Bridgewater Associates）作为榜样的陈东升认为这种策略联盟的做法既能扩大基金规模又能优化资源配置。毕竟，在资产管理领域核心竞争力就是优秀的投资人才，而策略联盟有助于团结该领域最好的投资团队。

　　这个产品被设计成三个月开放一次的模式，投资人每三个月可以赎回一次。

　　20%的绝对收益能达到吗？

　　根据Wind数据，在国内阳光私募基金中，连续两年复权净值增长率都超过20%的产品仅有14只，而连续三年复权净值增长率超过20%的产品根本没有。

　　这或许是由于国内阳光私募本来历史短暂，让我们再来看股票型基金的数据，在公募基金中近两年以来每年复权净值增长率都超过20%的产品仅有6只，其中一只是QDII产品，而近三年以来每年复权净值增长率都超过20%的产品也根本没有！

　　可以想见要想在连续多年做到20%的绝对收益是一件多么困难的事。不过在国内投资机构拥有了股指期货、融资融券等对冲工具后，有谁能断定历史不会被人改写？

　　在陈东升的产品设计中，定向增发占据了最大块的资金。定增收益能到达20%以上的基本假设是这样的：选择那些定增价格折价超过20%的股票参与定增，同时卖出沪深300股指期货。意味着锁定了市场下行的风险。

　　这里有一点需要解释一下，定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份，发行价不得低于公告前20个交易市价的90%，一般而言发行价格经常会相比当时股价有一定的折价。相当于在A股市场上10元才能买到的股票，参与定增之后可能8元就能买到。不过问题在于定向增发同时有12个月的锁定期，意味着参与定向增发一年内不能抛出，所以流动性上不如直接在二级市场买卖好。

　　在过去几个月，同安投资参与了若干个定增项目，只要折价率小于15%，他们都谢绝参与。同时，配合做空了期指。看上去只要能够买到足够便宜的定向增发，拿到20%的收益并不难做到。

　　不过，参与一揽子定向增发与沪深300期指并非是完全对冲的。打个比方说，倘若选择参与X股票的定向增发，在投资期限内，X股下跌10%，同时沪深300指数上涨10%。而按照同安的策略，买入了X股票，而卖出了沪深300股指期货。反而变成了两头不讨好，两头都亏损。

　　“所以，我们尽量选择标的是沪深300成份股，并且最好是权重大的成份股。”陈东升告诉记者。而即便是这样，买入一揽子股票，需要做空多少股指期货也是一门技术活。

　　当然了，作为在过去一年收益还不错的产品，参与定向增发也并非一直能赚钱。在2012年就发生了大量定增产品折戟的情况。

　　而陈东升认为这主要与大盘的走势有关：“现在看来，大盘高位定增产品同样有风险，而在相对底部的位置参与定向增发的风险则比较小。”

　　也正因为此，陈东升把沪深300指数在2500点之下作为参与定增的必备条件。这也十分可以理解，当大盘在低位运行的时候，包括定向增发股票在内的大部分股票的风险都不大。

　　“参与标的为沪深300成份股、大盘在2500点之下、折价不低于15%等都的确有利于控制定向增发的风险。不过设置越多的条件也意味着可选标的会越少。这可能成为一只想要做大的基金的拦路虎。”一位定向增发业内人士告诉记者。