对冲时代全面来临 绝对收益策略产品空间值期待

投资要点:

我国公募基金在10多年的发展历史中,对其业绩的考核一直更加注重相对收益的排名,在当前的经济转型时期,我国经济存在去产能、降杠杆等多种压力,股指出现系统型机会的可能较小,因此公募基金传统的注重相对收益的投资方式在当前环境下无疑受到较大的挑战。

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阳光私募行业自2007年以来发展迅速,截止至2013年12月,阳光私募行业运行的基金数量共计2472只,管理资金总规模已达到3017亿元人民币。全国已迅速成长出近1000家阳光私募机构,北京、上海、广州、深圳这几个地区在行业中占绝对的主导地位,占据所有私募公司的75%。

在具体的绝对收益策略方面,国内阳光私募基金对海外对冲基金进行了积极的借鉴。2013年也成为阳光私募行业名副其实的对冲元年,阳光私募基金正在向真正意义上的"对冲基金"逐渐靠拢。目前阳光私募创新主要包括:市场中性策略、相对价值策略中、宏观对冲策略、事件驱动策略,量化手段正在被越来越多地应用到实践中。

通过观察运作期相对较长的私募基金产品的实际业绩表现,首先从收益率角度看(2012年、2013年), 四个绝对收益策略均实现了正的年化收益率。其中市场中性策略表现稳定收益率较好:相对价值策略收益不佳、宏观对冲策略呈现高风险高收益特征、事件驱动策略风险高于收益。

市场中性策略的低风险较为适合公募基金,在政策的大力支持下,嘉实基金已率先发行市场中性策略产品,同时该类产品的资金容量较大,对于主要通过收取固定管理费的公募基金比较适合。

相对价值策略收益表现不佳,同时其资金容量有限,对于公募基金来说,做大规模与做高产品收益之间存在一定的矛盾。因此公募基金发行该类策略产品的概率目前看不是很大。

公募基金由于目前还不能投资商品期货,因此发行宏观对冲策略产品存在一定的障碍,同时宏观对冲产品呈现出高风险高收益特征,要获得监管层的批准有一定的难度,该类产品在短期内很难出现。

通过观察私募基金在事件驱动方面的发展情况,发现基于定向增发的策略最为常用。在事件驱动策略方面,未来公募基金可以推出专门针对定向增发的产品,通过对私募基金定向增发产品的历史业绩回顾可以发现,其风险水平较高。公募基金在产品设计方面可以引入股指期货,约定对参与的定增项目进行全覆盖,这样就大幅降低了风险水平。在定增项目研究方面公募基金具有相对优势,并且获配的定增股票一般有10-20%的折价,使得基金在初期就具有一定的安全垫。