评2013年高收益私募基金未必就是好的投资对象

据格上理财统计，成立满3年的股票型阳光私募基金在2013年平均获取收益率13.21%，略高于私募行业平均水平，其中排名前100的基金平均收益率为40.59%。调研发现，白马基金一般投资逻辑清晰，投资业绩稳定增长并具有较强的可持续性。

去年12月10日，格上理财收到一份来自客户的产品咨询清单，清单上列示了9只阳光私募基金，这些基金清一色的排入2013年度阳光私募行业前100名，收益极其吸人眼球。2013年创业板的牛市行情着实扭转了一批私募基金的命运，部分基金或因此一鸣惊人，或扭亏为盈。然而，这些基金未必就一定是好的投资对象。

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私募基金短期投资收益的快速上涨并不完全体现基金管理人的投资能力，因此我们将注意力集中到中长期投资业绩，进而降低运气成分对业绩的贡献程度。本文以成立满3年的阳光私募基金作为统计对象来揭开2013年度高收益私募基金的面纱。据格上理财统计，成立满3年的股票型阳光私募基金在2013年平均获取收益率13.21%，略高于私募行业平均水平，其中排名前100的基金平均收益率为40.59%。可能会有人不惊感慨“若持有这些基金，2013年的投资真是让人满足加自豪！”但如果你是在2011年或更早持有这些基金，或许会这样说“终于解套了！”

截至2013年12月31日，2013年度排名前100的私募基金平均成立以来收益率为46.46%，仅稍高于其在2013年获取的平均收益率。这就意味着在进入2013年之前，这其中的近半数基金处于亏损状态。这部分基金2011至2013年的平均收益分别为：-17.67%、1.91%、40.59%，而同期阳光私募行业平均收益率分别为-17.30%、1.85%、12.64%。作为市场参与者，2012年的行情颇为复杂，行业板块轮动节奏快，投资机会较难把握，虽然整个私募行业最终获取正回报，但投资过程却无比煎熬。与2012年不同的是，2011年和2013年市场上有着较为明显的趋势，即中小板或创业板的暴跌和暴涨，这样的行情基金经理还是可以较好把握，或降低仓位规避系统性风险，或重仓参与分享系统性机会。

由于基金经理的投资风格一般很难转换，在2013年重仓参与成长股并取得优异成绩的这些私募基金，在2011年成长股暴跌的环境中也经历了巨大回撤，并且平均亏损程度要大于行业平均水平。具体到个例，2013年度排名靠前的鸿逸1号、金河新价值成长1期、证研1期等三只产品2011年亏损接近40%，而其在2013年度的收益虽然均超过60%，但迄今为止并未给客户带来太大收益。鸿逸1号截至2014年2月14日成立以来收益率仅为7.80%，而其他两只产品仍处于亏损状态。在这个过程中，投资者并没有享受到挣钱的欣喜，而更多的可能是在感慨“终于要解套了！”。其实细心的投资者会发现这样的基金不在少数。这些基金的共同特点是：偏爱成长股，投资业绩波动大，风控能力欠佳。那么，在成长股泡沫破裂的时候，这些基金再次遭受像2011年那样的跌幅似乎是一个大概率事件。

不过，阳光私募行业一直鱼龙混杂，白马与黑马基金并存。在上述排名前100名的私募基金中当然不缺白马基金，如泽熙、重阳、世诚、博颐、汇利等。格上理财通过调研发现，白马基金一般投资逻辑清晰，投资业绩稳定增长并具有较强的可持续性。例如榜单上的泽熙3期、重阳5期、世诚扬子2号等基金在过去几年的熊市中并未出现过大亏损，并保持了稳健的投资业绩。整体来看，上述几只白马基金在2013年度平均获取超过55%的收益率，而其在2011年的亏损也小于17%，风险收益比较佳。持有这部分基金的投资者一般在承担较低风险的同时分享到了较高回报。那么，又到了刚才的那个话题，在成长股泡沫破裂的时候，他们的业绩表现又将会怎样？答案是风险可控，业绩可期。

有句话大家已经耳熟能详了，“只要站在风口浪尖上，连只猪都能飞起来”。不错，在“猪”都能飞起来的市场中，投资者需要甄别谁是“猪”，而谁才是真正的“鸟”。