去风险化大潮降临美国养老基金“弃股投债”

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与大多数的投资基金不同，养老基金设立的初衷并非在于将利润最大化，而在于能赚到足够的钱以兑现他们对员工的承诺，然后在晚上睡个好觉。然而在过去的几年中，饱受金融危机折磨的养老基金经理们几乎没有一天能安心入睡，他们在辗转反侧中考虑一件事：什么时候才能将投在风险资产中的钱转移到安全的资产类别中?而今年则是他们行动的最好时机——在经历了本世纪的两次大熊市的痛苦折磨后，养老基金账户总算接近了收支平衡点。

根据英国《金融时报》记者Michael Mackenzie的报道显示：去年，美国的养老基金是固定收益资产的最大买家，而所有证据也都表明这些基金会在今后几年中继续这样做。事实上，当今年私人投资的大潮由固定收益项目转向股市时，养老基金们则正在经历一个缓慢且完全相反的过程。相比养老金账户，公司退休基金经理的动作要快得多。许多公司已经宣布其退休基金将实施去风险化，而最主要的手段也是将一部分风险资产转为固定收益项目。

根据ISI金融公司的统计，标普500公司的退休金账户在2012年末有近4350亿美元的亏空，而该数据在去年末已经大幅好转，赤字为1320亿美元。这是美国公司退休金账户有史以来波幅最大的一次，而融资比率也从78%上升至了93%。更让基金经理安心的是，资产负债表的两边都出现可喜的变化：由于去年股市大涨资产也随之膨胀;同时由于利率提高，折现率也随之上升，将未来的负债折现后债务规模也将收缩。

在近几周，美国公司纷纷发布年报，其中反复出现的两个主题就是：退休金账户的好转，及关于去风险化的决定。医药巨头杜邦公司为其旗下基金注资5亿美元，使去年的资金缺口最终缩减至84亿。而福特公司则表示，今年用于援助其退休基金的资金数已缩减至15亿美元，相比去年的50亿有了巨大的进步。

再来看由美国政府设立、总值超过5.2万亿美元的公共养老基金。该基金的负责人们也计划对其旗下资产进行去风险化处理——将股权类投资比重降至最低——尽管该项目的耗时将远超一般企业，但公司退休金改革的成功显然为他们提供了充足的动力。

加利福尼亚公务员退休基金(Calpers)是美国最大的国有退休基金，资产大约在2830亿美元左右，其在2012年6月时统计的融资比率为70%，此后的增长可能也十分有限。对这样一家基金来说，三年一度的资产分配策略会议是至关重要的，而就在今年6月，基金管理者决定将投资在私营企业股权中的资金由14%削减到12%，而将固定收益项目占比由17%提升到19%。

尽管如此，对这样规模的基金来说，投资策略的改变并无法在短时间内生效;即便它从上周就已开始施行了去风险措施，但要收回金融危机时的损失仍是非常困难的一件事。

当然，在作出这个决定前，Calpers内部也就此展开过激烈的辩论。争论的重点则在于将风险资产转为固定收益资产的速率——这在一定程度上也是美国其他养老基金的写照：需要讨论的问题在于去风险化的速度，而非是否要实施去风险化——他们已经是固定收益资产的忠实信徒了。