市场风格转变 稳健型私募持续盈利

A股市场这几年一直低位徘徊，沪深300指数在过去4年里，有3年的年线收跌，其中2011年沪深300指数全年更是下跌 25.01%，投资者情绪极度受挫，各大券商营业部门可罗雀。回首市场哀鸿遍野的这几年，股票型私募基金能跑赢市场的，并非挑选出了何等牛股，而是在市场 情绪低落时，空仓静待机会。

空仓能有效避免已有业绩被市场吞噬，但空仓也代表着暂时无法为投资者的财富增值。如今A股市场虽谈不上明显的赚钱效应，但结构化行情依 旧存在，当市场风格快速转换时，这些曾经空仓的私募基金们，是否能及时赶上结构性浪潮。好买基金研究中心从市场上挑选了6只净值回撤可控的稳健型私募基 金。

横盘两年

业绩再次向上突破

陈锋所管理的展博投资是私募业内风控的领衔者，其第一只产品展博1期成立于2009年牛市中期，在4年多的资本市场里，展博1期一直保 持着稳健的业绩增长。展博1期在2010年、2011年沪深300指数分别下跌12.51%、25.01%的情况下，分别逆势上涨38.77%、 4.59%；2011年展博的成绩主要得益于全年几乎空仓的投资策略，只少量参与确定性的机会，诚然在空仓期，客户的资产无法享受到增值的可能，而A股市 场历来是熊长牛短，急涨慢跌的结构，只有保住本金，未来才有投资或博弈的资本。

展博的核心基金经理陈锋在日常交易中擅长择时买入，对于择时的标准则是来源于数年的看盘心得，坚持“选美”的投资理念。目前陈锋看好与 互联网紧密结合的上市公司，认为互联网将会给经济带来不可估量的价值。尽管展博1期的业绩横盘接近两年，但在2012年底，业绩再次出现上升趋势，显示出 基金经理陈锋对市场偏保守、防御的投资理念已经开始发生转变，2012年、2013年展博1期分别获得13.51%、22.8%的绝对收益。

从展博1期当下的业绩走势来看，净值已大幅突破横盘两年的箱体区间，在高位保持震荡向上的趋势，显示出陈锋在结构性市场中仍然具备一定的择时能力，下行风控能力良好，投资者可以适当关注。

缓慢攀升

用时间换收益

2007年成立的星石投资，历经了A股市场的牛熊快速转换。回顾过往历史，但凡遇见大牛市，星石投资的元老级产品星石1期一定是跑输市 场的，而熊市一定能跑赢市场。2009年沪深300指数当年大涨96.7%，星石1期当年仅获得25.8%的绝对收益；而在2008年大熊市中，沪深 300指数下跌65.9%，星石1期却获得5.7%的绝对收益。星石1期自成立以来，每年均获取了正收益，尽管在2011年仅获取了0.3%的正收益，但 相较于当年沪深300指数25%的下跌，对于本金安全有高度要求的投资者来说，仍然对其青睐。星石投资一直执行保守的投资策略，成立至今，截至2月20日 星石1期已获取了75.68%绝对收益，属于典型的用时间换取稳健收益的股票型私募基金，适合保守型、不愿意看见本金亏损的投资者关注。

利用股指期货

适当保护多头头寸

徐大成管理的博颐精选系列近期净值屡创新高，得益于博颐精选加入了股指期货的对冲，平滑了净值的波动性。该产品2013年取得了 54.12%的绝对收益，而在过去的2010年至2012年里，博颐精选基本保持横盘微跌的状态，而2013年业绩的突破主要受益于基金经理徐大成投资理 念的转变。此前由于市场整体偏弱，徐大成则采取了高频的交易策略，而目前有了股指期货的空头保护，大大减少了基金经理的恐慌感，从而交易频率大幅降低。

目前博颐研究团队不会做全行业覆盖，主要精力放在医药、互联网领域。该团队认为目前政策支持民营医院及互联网金融，特别是部分与互联网 紧密相关的行业，会迎来结构性机会；同时博颐精选会配置一些以消费品为主导产品的上市企业。徐大成认为，传统行业已是确定的夕阳行业，除非有新的资源或活 力注入才可能存在机会。

对于净值表现平稳或短期内业绩横盘的股票型私募基金，投资者应该给予适当的耐心。可能在市场快速上扬的初期，净值表现稳健的私募会错过 前期上涨的机会，但在市场下跌的环境下，能减少投资者本金的损失。权益类的投资，是以时间为投入，才能有赚取收益的可能性，而不同的股票型私募基金具备不 同的投资风格，投资者在挑选私募产品时，应结合自身的风险承受能力，量力而行。