券商资管产品创新大爆炸

泛资管时代，券商资管既要保住现有“田地”，又要抢夺更大的财富“蛋糕”。为了生存，在各种理财产品混战的局面保住客户，纷纷试水各种业务模式;为了走得更远，在激烈的竞争中脱颖而出，纷纷摩拳进行产品创新。

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根据Wind资讯数据、行业调研，21世纪资管研究中心收集整理了2013年券商资管创新的相关信息，并根据产品创新与业务模式创新两项指标，按公司进行平均并排序，得出“券商资管创新能力榜”，来考察各家券商资管的创新能力。

投资范围拓宽、审批提速等资管新政以来，证券公司纷纷加大产品发行力度;全面进入放松管制和鼓励创新时代后，各家券商也陆续推出一些创新产品，一些包括“收益补偿”、结构化、分级等创新手段也被应用到各种产品设计中。

去年陆续有国泰君安证券发行首只具有收益补偿的混合型理财产品君得稳、银河证券的智远有限补偿1号，安信证券也发行了一款名为安发宝集合资产管理计划的类似产品。

从管理人自有资金参与比例看，这三款产品都设定在20%上限。但平仓线则略有差异，智远有限补偿1号为额净值跌破0.90;君得稳一号的第一年平仓净值为0.90元，后两年分别是0.93元和0.95元;安发宝的收益补偿期第一年平仓累计净值为0.87元，第二、三年分别为0.9元、0.93元;当集合计划单位净值低于上述指标时，将被终止和清算。

业内人士表示，这类产品最大的创新之处在于“收益补偿”条款。以国泰君安的君得稳为例，投资者认购并持有满一个收益补偿期(三年)，投资者认购并持有满一个收益补偿期(三年)，当产品年化收益<3%时，管理人将以自有资金为限，承担最高年化收益率3%的有限补偿，相当于一年定期存款利率，即认购并持有三年可获得最高9%的收益率补偿。当年化收益率≥3%时，则按实际净值扣除费率后计算投资者收益。可谓“下至定存利率，上不封顶”。

在量化对冲风险的应用上，广发证券、光大证券、招商证券等券商陆续推出挂钩沪深300指数的产品。“这种挂钩沪深300指数波动的产品，其风险主要在不同方向的集合理财产品投资者之间分配。”深圳一家券商资管部门相关人士称。

据介绍，广发证券产品投资者可以在该款产品投资者中寻找操作方向相反的交易对手交易，从而在判断准确时获得收益;而光大证券产品看空份额的投资者则将沪深300指数期末下跌的情形下获得300%以上的回报，并在相反的情形下损失所有本金。

而招商证券的沪深300指数联动之“一触即发”1期、2期的两款产品的收益分配方式均紧盯期内沪深300指数的涨跌与否，多空方向则完全相反。其中，若沪深300指数期内收红，则“一触即发1期”投资者可获得7.1%的预期年化收益率，若收绿，预期年化收益率则为0.4%。而“一触即发2期”投资者则可以在沪深300指数期末收绿时获得7.1%的年化回报，收红时获得0.4%的年化收益。这意味着，若半年后沪深300指数下跌7.1%。则“一触即发”2期的投资者可以对冲手中股票现货的下跌风险。若沪深300指数上涨，也不至于损失本金。

此外，齐鲁证券去年发行了投资于各类低风险优质债券基金的产品、与海通证券合作共同上报了融出资金债权证券化的产品等创新;国元证券、浙商证券等发行了“集合+信托”类场外融资集合计划产品;平安证券利用结构化集合产品方式开展股票质押回购业务、利用基金子公司专项产品方式通过私人银行渠道发行股票质押回购债权收益权转让产品等等。

2013年，各家券商资管除了在产品设计上花费心思之外，还在业务模式上进行了多种尝试。通道、销售渠道，是过去券商资管与银行之间的“代言词”，然而去年以来，这种简单的合作方式正在发生变化。

例如“两融收益权”转让业务。去年招商银行曾与海通证券、国泰君安、招商证券、国信证券等多家券商洽谈该类业务。具体做法为，券商将融资融券余额的收益权做成资产包，然后在资产管理部成立一个定向资产管理计划，指定投资该资产包。而招行提供资金购买资产包，并获得一定的年化收益。

此外，还有部分券商资管试水为银行理财产品的设计提供技术支持。“去年，我们就为一家小型银行设计了一款分级产品。”一家中型券商内部人士透露，券商可以利用资管管理业务能力的优势整合资源，改变过去与银行之间的简单产品销售模式。

去年年中，监管部门发布的开展公募业务的相关规定后，公募基金为券商资管带来了全新的业务模式。去年8 月底，东证资管获得监管层批复同意函，成为首家可以发行公募基金产品的券商系资管公司。目前，上述首家券商公募基金产品东方红新动力已经募集结束，募集资金规模为11.45亿元。同样在去年获得相关业务资格的还有华融证券，但尚未发行相关产品。