券商渠道PK信托通道 私募“见利思迁”

“我们正在与券商谈合作，已有券商给出万分之五的通道费率报价。” 上善若水投资公司投资总监侯安扬告诉证券时报记者。

由于券商可以提供更低的通道费，越来越多的阳光私募倾向于选择券商发行产品，传统的销售模式正面临着被摒弃的可能。

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据证券时报记者了解，除了利用低通道费率来吸引阳光私募以外，券商还大打综合服务牌，以期获得长期回报，而信托方面却似乎尚未准备好如何应战。

价格战一触即发

日前，招商证券与上海重阳投资成功发行了一款私募基金。“我们未来还将与国内外私募机构继续深入开展合作，今年的目标是20只产品的规模，但具体要视市场的情况而定。”招商证券内部人士称。

事实上，上述产品并非券商与阳光私募合作的唯一案例。早在去年年底，由券商资管和私募合作打造的首只跨界产品———“国泰君安君享重阳阿尔法对冲一号”便已经发行。

记者调查发现，通过信托发行阳光私募产品的通道费率通常在1%或1%以上，而目前通过券商资管发行此类产品的通道费普遍为0.5%，而部分小型券商为抢占客户资源甚至不惜免收通道费。

“如果跟券商合作良好，可以将通道费砍到很低的水平，因为他们更看重的是后续的合作机会，而非简单的通道费。”一位阳光私募人士称，最近已有多家券商上门推介其资管服务，在这种局面下，信托的通道费率不降便难以为继，今年很可能会有一场价格战。

“一般来说，我们会给阳光私募一个打包的服务价格，包括通道费、发行费、交易佣金和业绩报酬。”一位券商资管人士透露，“但现阶段最主要的还是谈通道费，毕竟发行方面主要还是依靠银行的渠道，而业绩报酬短期内又无法兑现。”

券商大打综合服务牌

阳光私募与券商的跨界合作可谓双赢，利用券商的通道优势、客户资源和网点优势，私募享受到了大为拓宽的发行通道业务，而券商不仅可以获得通道费，还可直接获取交易佣金，并有机会从中提取10%～20%的业绩报酬。

“今年券商要大力发展资管业务，因而希望与私募合作。而对于阳光私募来说，除了通道费成本下降，券商将更深入了解它们的需求，而且券商可以利用的金融工具更多。”前述券商资管人士称。他认为，阳光私募产品属于风险较高的理财产品，可能更适合证券投资客户购买，而不是习惯购买固定收益类理财产品的银行客户。

而在上述招商证券内部人士看来，一方面，券商“小集合”产品可以投资的范围更广且门槛较低;另一方面，券商可以提供的服务更多，包括交易平台、通道、研究等一条龙的综合服务。

值得一提的是，券商的营业部还可以引导客户购买相关产品。“这无异于为阳光私募开拓了一条新的销售渠道，何乐而不为?”一家位于东部地区的券商资管人士反问。

不仅如此，随着中国证监会《非银行金融机构开展证券投资基金托管业务暂行规定(征求意见稿)》的发布，券商还将在庞大的证券投资基金托管业务中大显身手。此前私募基金阳光化主要通过信托发行产品，由商业银行进行资产托管和估值，托管费率一般在0.15%～0.25%，而券商托管费率一般为0.1%～0.15%。

“券商未来完全可以成为发行阳光私募的新平台。”一位资深的阳光私募人士认为，通过证券公司一个金融平台即可得到其所有的需求服务，能大大提高运作效率。

信托优势还剩几何

面对咄咄逼人的竞争对手，接受记者采访的信托业界人士却显得很淡定。那么，信托的优势究竟还剩下什么?

“通道业务市场放开，信托面临的竞争将更为激烈，但通道费率只是竞争的一个方面，阳光私募来更看重产品设计和销售的能力。”兴业信托副总裁司斌说。他认为，信托公司在私募产品设计方面积累颇多，近年来的政策调整让信托行业具有很强的适应能力，更为重要的是，信托还具有财产隔离的制度优势。

华润信托证券投资部总经理刘辉则认为，“今后金融行业之间的差距会缩小，考验的将是单个公司的竞争力”。

事实上，尽管券商抛出的条件十分诱人，亦有部分阳光私募依旧选择与信托合作，业内人士认为，虽然券商号称能提供综合服务，但诸如托管和发行的服务比较难落地，而阳光私募与信托公司有着长期的合作关系，至少短期内不用重新适应新的合作伙伴。

一位券商人士直言，信托剩下的优势恐怕只在于其产品给投资者留下的印象是“高收益低风险”，虽然阳光私募产品风险较高，但套上信托的壳之后便能轻易俘获投资者的厚爱;而券商的产品在投资者的刻板印象中却多是亏损的，尤其是在股市不景气的时期。

一位私募基金研究人员认为，由于券商本身也可以买卖股票，这样可能会与阳光私募形成利益冲突，或者导致内幕交易，而信托是独立第三方，从这个角度看，选择信托渠道发行可能会避嫌一些。