结构化非结构化现反差 销量业绩倒挂

自去年以来，结构化阳光私募产品发行数量一直强于非结构化产品。然而今年以来，非结构化产品虽然发行偏弱，但是业绩回暖，这一“倒挂”现象值得关注。

今年依然是结构化阳光私募产品占据主力。数据显示，2013年1月共成立非结构化产品13只，发行速度较去年12月出现回落，也少于去年同期的18只。结构化产品共计成立70只，环比增长62.8%，同比增长近4倍。朝阳永续数据也显示，截至3月2日，2月份以来有65只阳光私募成立，其中结构化产品47只。一位第三方人士表示，今年延续去年的趋势，结构化产品更受市场欢迎，发行量要高于非结构化产品，而且低风险产品发行量也比较多。

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从整体上看，非结构化在阳光私募产品中仍占据主力。用益信托工作室数据显示，据不完全统计，截至2013年3月3日，信托公司推出的证券投资类信托产品共有2109个(不包含期间已清算、终止的产品)，其中非结构化产品有1291个，占比60.75%;结构化产品有706个，TOT产品128个。

然而，因产品设计不同，非结构化产品更容易跑出黑马。数据显示，截至3月7日，今年收益率超过10%的产品有382只，非结构化占了334只，占比高达87.43%;收益率为正的产品有1466只，非结构化产品1095只，占比也达到74.69%。

业绩前三甲私募也是非结构化产品更好。数据显示，非结构化产品排名前三的是鼎力投资的鼎力价值成长1期(3月1日)、鼎力超级成长(3月1日)，和极元财富的极元私募优选2期(2月5日)，收益率分别为38.50%、34.26%和33.37%。而结构化产品排在前三的是长金投资的长金3号(2月1日)，中海信托的浦江之星53号(3月1日)、浦江之星50号(3月1日)，收益率分别为30.39%、29.42%和28.96%。

深圳一位阳光私募人士表示，近期有机构和他商谈发行结构化阳光私募产品，此类产品募集比较容易。前述第三方人士也表示，在目前市场尚未出现明显大趋势时，多数投资者倾向于低风险产品，而结构化产品的“优先级”具有较高吸引力。一般是由银行或者信托公司寻找优先级别，而私募自己寻找劣后资金，比直接发行非结构化产品要简单一些。

“由于结构化信托产品其优先级投资者可以获得稳定的固定收益，在行情不好时容易受到较多投资者的青睐，一旦市场趋势明确，非结构化产品就会多起来，目前是资金面还偏谨慎。”上海一位私募人士表示，“对阳光私募来说，虽然结构化产品有一定风险，但只需给‘优先级’约定的收益率，而超出全部都是自己的收益，因此这对看好后市的阳光私募还是很有吸引力的。”

不过，从过去经验看，非结构化产品在熊市里表现不如结构化产品，如2011年，结构化阳光私募基金平均收益率-10.22%，非结构化阳光私募基金平均收益率-15.31%。