费用跌至千分五 信托三招反击券商私募通道业务

“前不久，有家阳光私募找我们洽谈，打算发3000万规模的产品，最后却在费率上发生分歧，因为对方要求按券商开出的千分之三标准支付。”4月10日，某信托公司证券业务部负责人向记者诉苦，因为他坚持不肯降价，只好建议对方转投券商资管。

记者调查了解到，2012年下半年以来，自券商资管新政实施，信托公司多项业务受到的冲击颇为明显。以证券业务为例，数据显示，今年一季度，证券投资类信托发行数量为144个，规模162亿元。虽然股市行情好于2012年四季度，但产品的发行数量反而下降17%。

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不少信托公司开始采取措施反击券商资管的冲击。记者调查获悉主要有三招，一是通过主动降价来接招;二是调整信托产品的结构;三是打造中后台服务的竞争优势。

不少业内人士还提醒，通过券商资管通道发行的产品，虽然成本低廉，但却面临着下单难、利益冲突嫌疑以及品牌宣传不利等软肋。

费用“白刃战”

“2012年下半年以来，证券类信托业务受到的冲击最厉害。因为报价低，几乎大部分阳光私募都表示，要去和券商资管洽谈合作发行产品。”上述负责人向记者回忆。

资管新政出台后的2012年12月26日，国泰君安资管就与上海重阳投资管理有限公司(下称“重阳投资”)合作，发行君享重阳阿尔法对冲一号产品，产品规模7900万元。随后，国信证券、安信证券等分别与北京鸿道投资、佑瑞持等私募发行集合资产管理计划。

“多家券商机构都和我们接触过。”4月10日，上海一位券商背景的阳光私募负责人向记者表示，券商对这块业务的争夺很积极。中信建投总裁齐亮近日就表示，除提供交易通道外，中信建投还将为私募介绍客户、进行客户关系管理等。另外，券商下一步也可获得托管资格，就可能提供包括绩效管理、风险管理等增值服务。

记者调查获悉，不少信托公司并不想坐以待毙，它们分别使出三招来应对这场突如其来的竞争。首先是降低费率，“有的信托公司已经提出将费率降低至千分之五六左右。”上述阳光私募人士表示。目前券商资管、专户等渠道费率在千分之三左右，信托原先的收费标准在1%-1.5%左右。

上海一家信托公司人士证实这种说法，“为了应对竞争，根据不同私募的实力差异，给出更优惠费率也是可以的，但还不属于普遍现象。”他说，随着牌照优势越来越弱，未来证券类信托业务受到的冲击会更明显。

不过，挑起价格战将使信托生存更艰难。上述证券信托业务负责人就表示，“我们测算过，以千分之三的收费标准，无论信托抑或券商资管，基本都是赔本赚吆喝。”

具体来说，该人士表示，比如业务规模达到200亿元，按1%的收费标准，有将近2亿元业务收入，这笔收入基本可以支撑十多个人规模的团队运营。

若按千分之三费率，就算规模做到10亿元，也仅有300万元收入，恐怕难覆盖一系列的固定成本，因为即使撤掉前台部门，保留交易、财务等中后台部门，至少也要支付5名员工的人力成本，到时各类服务能否及时配套也成疑问。

其次，上述上海的信托公司人士表示，私募机构核心是做好投资，未来会把更多中后台工作交给其他机构，因此信托可以在这些方面打造竞争优势。上述证券信托业务负责人赞同这一做法，“信托的证券类业务已经有很成熟的经营模式，这类产品的设计都不复杂，因此信托的核心优势在于产品中后台服务管理，包括托管、清算、对账、交易、监管沟通等内容。”

再者是通过产品创新来应对激烈竞争。此前信托公司主要做结构化产品、普通股票型私募产品。记者了解到，不少信托公司正在调整产品结构，逐步将精力放在对冲类产品上。上述阳光私募负责人也表示，在做对冲、套利类的私募产品时，因为通过券商资管等账户操作过程中实际上存在诸多不便，因此该类产品竞争还不是很明显。

资管软肋

多位业内人士向记者表示，通过券商资管等通道发产品也存在不少弱点。首先是下单难题，上述阳光私募负责人介绍，监管层对券商的集合计划设计初衷是做自主管理型产品，而非充当通道角色。所以按照合规的要求，产品的投资下单就不能在券商营业场所以外的地方。

记者调查了解到，现在的变通办法是，私募通过电话、邮件形式将交易标的、价格、数量等信息发送给券商交易员，由后者执行下单指令。但整个交易过程会延迟几分钟时间，并且下单执行效果也会打折扣，尤其做量化、对冲套利产品时，因交易频繁、成交金额大而更难操作，效率也被迫降低。

其次容易涉嫌利益冲突问题。2012年10月颁布的《证券公司客户资产管理业务管理办法》规定，证券公司的自营业务不得抢先于资产管理业务进行交易，从而损害客户的利益。

“如果是套利类产品，单日交易的个股数量都会非常频繁，很难规避上述规定。”上述证券信托业务负责人表示，他曾经跟多个券商资管的高管沟通过如何规避这项限制，得到的答复是要考虑不同业务给券商带来的回报。

上述阳光私募负责人则表示，上述仅是不同部门之间的利益冲突，即使同在资管部门，也容易与券商其他的集合产品发生利益冲突。比如存在反向交易冲突问题，即A产品卖出某个股票后，B产品就不应在同一天进行买入操作，以避免利益输送的嫌疑。

再者，集合资产管理计划必须打着券商、基金专户的旗号，虽然现在的产品也会加上私募的名称，但这对于私募机构的品牌宣传毕竟不会很好。“另外譬如通过基金专户渠道，因为信息不公开披露，私募在业绩排名、品牌、持续募集等方面都有一定不利。”北京一位私募机构人士也向记者表示。

“这是一场长跑的竞争，我经常给下属讲不要太担心。”上述证券信托业务负责人乐观地向记者说。

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