阳光私募十年风雨路 从草根游击战到精英全资管

阳光私募走过十年，风雨兼程的十年。在私募的江湖，原本名不见经传的草根私募已成为耀眼的市场明星。但有些明星如同流星划过，留下的是一个个日渐陌生的名字。投资短视、业绩波动是阳光私募行业十年成长过程中，最常见的病痛。

十岁，古人称之为幼学之年。对于阳光私募行业而言，十岁是转型之年。随着新基金法将私募行业纳入监管，过去隐匿于灰色地带的私募行业有望彻底沐浴阳光。随着公募发行资格的放开，阳光私募行业面临着重大的发展机遇，但与此同时，私募行业亟需摆脱过去短视的游击战术，提升专业化投研能力，以长期业绩作为大资管时代生存发展的核心武器。

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草根游击 流星陨落

“私募行业的人，总是站得越高，跌得越深。”私募老何总结说。去年曾有一位私募冠军用预言家的口吻对老何说，“你看下XXXX这只股票吧，明天大涨没啥问题。”这样的话出自于一个曾经的私募冠军口中，一度让老黄错愕不已。次日，被私募冠军“点金”的股票并未上演奇迹行情，小幅高开后即迅速下滑。回想起这位过去时冠军电话中斩钉截铁的语气，老黄啼笑皆非道：“就是这位冠军，今年的业绩估计还得在清盘线上挣扎。估计他又想以游击战术，来完成短期出货了。”

中国证券报记者在与老何交流之后，又想起了另外一位私募冠军，年少成名，被捧为私募行业的明日之星。然而，这位冠军近年却备感困惑，自己当年豪取巨额收益、勇夺桂冠的招式并没有改变，但在此后的市场中却渐渐失去了用武之地。究其原因，在于市场投资环境每年都在发生强烈的变化，破坏了他的“冠军逻辑”。

回顾阳光私募行业十年来的发展历程，2007年牛市促成了私募快速发育。数据显示，首只阳光私募产品为上海涌峰投资旗下于2003年8月1日成立的“中国龙”产品，在随后的2004年、2005年间，基本上是“中国龙”产品在私募舞台上独舞，排名也显得毫无意义。

在2007年以前，成立至今的私募基金公司不到十家，更像是一个“阳春白雪”的行业。到2007年的大牛市，私募人士称，仅当年发行的股票型私募产品就达到180只之多。忽如一夜春风来，牛市造就了不少私募的“傻子业绩”，也让整个私募业的资产管理规模迅速膨胀。

不过，股市很快在2008年给予阳光私募重重一击。2008年上证指数下跌65.39%，多数私募产品业绩惨不忍睹，在熊市的冲击下，不少“股神”在潮退中“裸泳”。2009年，罗伟广执掌的新价值2期创下了192.57%的超高收益率，但随之而来的规模膨胀，其业绩却迅速下滑;2012年，罗伟广管理的29只基金几乎全部为负，半数收益率跌幅超过30%。2010年，常士杉管理的世通1期以96.16%的投资业绩夺冠。但好景不长，2011 年世通1期净值下跌32.93%，排名跌至682名，常士杉迅速跌下神坛。到2012年，旗下产品世通8期、世通9期两只产品还遭遇了强制清仓。2011 年，因推荐“青山纸业(行情 股吧 买卖点)(600103)”而被称为中国荐股第一人的赵笑云，再次败走麦城。其管理的私募基金亏损过半后，先后在当年1月和6月最终清盘。

如流星般陨落的私募英雄，是什么谱写了这悲情的故事?

短打有劲 长跑无力

“从10万元到100万元，从100万元到5亿元，从5亿元到30亿元，从30亿元到100亿元，不同的级别，生存和猎食的方式当然不同。”对于这种现象，有资深业内人士感慨，“如果你只能做狐狸，就不要学习大象;如果你是猎鲸者，又何必在乎丛林的喧嚣和噪音?”

心态有变而投资不变，是造成私募冠军悲剧的原因。

资深私募老黄认为，心态有变是指当私募基金经理夺得冠军之后，自信心难免会有所膨胀，相信自己能够管理更多的资金，应该收更高的管理费与业绩分成。同时，冠军的名气能够起到“一呼百应”的作用，成名之前苦苦路演寻得资金，小心翼翼地对待;而成名之后资金不请自来，投资起来也不再锱铢必较。

投资不变则是私募经理夺冠之后，对于自己的投资套路也更加自信，但投资逻辑没有随市场变化而变化，逐渐不能适应市场投资氛围，导致投资失败。一方面私募基金经理成名之后，基金数量和规模提升，但由于私募基金公司投研实力有限，覆盖面只有少数股票，较难有效完成大额资金的资产配置。具体反映在大资金的管理下，缺乏适应性。

业内人士表示，私募基金如果希望以投资业绩驱动规模发展，提升投研团队的实力，以及基金经理的资产配置能力显得尤为关键。资产管理行业以人才为核心，以投研能力为核心竞争力，随着混业经营时代的来临，私募英雄要扭转悲情的命运，需不断提升自身投研能力。

但阳光私募行业要想不断发展壮大，又怎能不具备管理大资金的能力呢?

百家争鸣 群雄争霸

私募基金行业发展这十年来，在2008年熊市来临前，基本上以股票型私募产品为主。公募派、私募派、民间派成为私募三大门派。但随着市场环境生变，A股赚钱效应渐失，量化投资、对冲私募、期货私募、债券私募、定增私募等新派别层出不穷，突破了传统投资的藩篱，不少产品更是斩获了传统私募难以企及的收益，对私募行业发展注入了新的活力。

传统派别中，公募出身的私募如前上投摩根投资总监吕俊创建的上海从容投资，原大成基金总裁龙小波成立的深圳市伯恩投资，原华夏投资副总监石波成立的上海尚雅投资，原长盛基金经理田荣华成立的深圳武当资产等私募公司，都成为中国私募基金业发展的重要支柱。这些公募派更注重基本面研究与价值投资，将优良的专业底蕴引入到私募行业之中。但是，也有不少公募派高手存在“水土不服”的情况。由于公募基金注重相对排名，公募派高手进入私募行业后，首先要战胜的对手就是自己。在私募行业，没有业绩比较标准，只有客户难以满足的投资需求。有些公募基金经理在管理私募产品后，依然摆脱不了公募基金做基础配置、跟随指数的惯例，无法发挥私募基金可以空仓的优势，业绩趋于平庸。

券商派私募高手通常从券商分析师、股评家、投资顾问转型，在此前的工作经历中掌握的大户资源较多，能够直面客户，吸引资金。但不少券商派私募过于强调技术与交易，以投机为生，随着A股牛市神话破灭，题材股价值回归，这些券商私募中近年不乏产品清盘，或是破产的悲情人物。民间派私募则多数以庄家、游资操作手法为主，利用投资者追涨杀跌的心态获利。这传统的三大派别投资风格迥异，但在2008年后都随着A股调整而减缓了发展的脚步。毕竟对于投资者而言，他们关心的是财富的增长，而非如何获利。

在2008年之后“三大派”日渐式微的同时，私募界也诞生了投资功力极强的生力军，形成独树一帜的派别。尽管近年市场环境不佳，不过有接近八成量化私募在成立以后都取得了绝对收益。

除了量化、对冲基金，期货基金也在近年成为私募行业不容忽视的新派别。私募排排网上公布的单账户期货数据显示，凯丰基金自2010年9月成立以来，截至2013年 3月初，绝对收益回报为844%，两年多8倍业绩让许多业内人士惊叹不已。此外，还有4只近两年成立的单账户期货产品收益率已经超过了100%，期货私募的投资回报能力可谓惊人。期货资管网负责人杨志为说：“期货私募行业人才辈出，每年都有一些令人激动的操盘手冒出来，收益高得惊人。而凯丰基金的吴星做跨品种套利，2年做到8倍，可以说是个神话。”

此外专做债券投资、专做定向增发、专做分级基金等 “不走寻常路”的新型私募也不断涌现，私募行业从传统的三大派垄断逐渐进入了百家争鸣时代。私募的江湖竞争更加激烈，但现在看来，仍未决出真正的行业霸主。而随着新基金法将私募纳入监管，私募基金业得以证明，未来也将更多地曝光在公众的视野之中。在行业的暗幕彻底掀开之后，谁在裸泳，而谁又是行业的霸主，值得翘首以待。

“公路”开放 锐意转型

“我们对新基金法还是很期待的，是重大的发展契机。但归根到底，要想谋求发展，还是得练好内功，做有底气的业绩。”一位私募大佬对即将于今年6月施行的新基金法充满了期待。新基金法将非公开募集基金纳入管理范围，符合规定的私募基金未来还可以发行公募产品。然而，“公路”开放，私募要如何奔跑?

广东乾阳投资董事长何辉表示，以前私募凭借信托平台发行产品，新基金法实行后，私募在基金业协会进行备案，即可以直接募集资金，监管部门对恶意操纵股价、内幕交易等违规操作的监管更有经验，这也在一定程度上减少投资者对私募管理人违规操作的担忧。

根据相关规定，私募开展公募业务的门槛为“成立3年以上，注册资本不低于1000万元，管理规模不低于20亿元”。而私募的规模一向是个谜。一位资深私募研究机构人士表示，据不完全统计，截至2012年底规模在20亿元以上的私募公司超过20家，既有专注于做股票投资的私募，也有发展固定收益业务的私募。股票产品规模较大的私募有重阳、泽熙、星石、朱雀、金中和等，债券类目前较为成功的则有乐瑞、佑瑞持、鹏扬等。前博时基金副总裁蔡明2007年创建的深圳民森投资，则在股票与债券产品中均取得了较好发展，预计规模已经超过了50亿元。

天马资产董事长康晓阳认为，新基金法给私募带来的一个变化就是冲破渠道垄断。过去私募没有“身份证”，只得借助信托、券商、银行的渠道，致使其成为渠道的“打工者”。但投资最核心的资源是管理者，是会赚钱的人才，没有哪一个行业是靠渠道取胜的，我们并不一定想做公募，公募和私募天生的血液基因是不一样的，并不是所有私募管理人都愿意做公募，但是有些人肯定愿意。

此外，新基金法还大大拓宽了私募的投资领域，明曜投资董事长曾昭雄表示，“对单个私募而言，重要的是自己如何定位，投资理念是什么，专注于什么领域，给市场提供什么产品”。

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