高盛、美银唱衰美国经济

美国第一季度GDP数据尚未发布，高盛、美银已开始唱衰美国经济。

高盛的Jan Hatzius在一份报告中指出，美国消费支出受挫。高盛仍认为，美国尚未度过财政紧缩的最困难时期，近期数据给出了理由：

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1. 零售销售走弱。3月零售销售报告显示，“核心”销售(除汽车、建筑材料和汽油)降至一季度平均水平之下……需要承认的是，零售销售数据可能受到干扰，3月疲软数据可能受到与复活节时间相关的季节性调整扭曲，或是与相对恶劣的天气有关，但如果不希望看到二季度出现重大减速，未来几个月的零售销售增长需要出现明显反弹。

2. 信心下滑。不仅仅只有零售销售数据恶化，4月密歇根大学消费者信心指数初值也出现大幅下滑。当然，密歇根大学消费者信心指数初值仅基于少量样本，且拉斯穆森报告(Rasmussen Report)也未出现明显下滑，但鉴于密歇根指数过去与消费者指数具有很好的相关性，因此我们需要给它一些权重。

3. 储蓄率降低。根据2月个人收入和支出报告，个人储蓄率目前为2.6%。除了深受2012年和2013年间税收相关收入转移影响下的1月数据外，2月储蓄率为自2007年年底以来最低。正如下图显示，它比我们基于家庭财富、银行贷款标准和劳动力市场状况的预测值低近一个百分点。如果这个模型是正确的，那么我们可能会看到未来几个季度储蓄率有上行压力，相应地，支出增长也会放缓。

高盛认为，数据令人失望的最合理解释，就是加税的负面影响延迟体现。高盛说，假设加税的大部分冲击仍在体现过程中，那么，消费者支出将出现一段时间的走软。再加上联邦政府支出也可能减少，因此，消费者支出增长的放缓将使得实际GDP增速难以超过2%太多。这强化了高盛的观点：2013年GDP增速仍将相对低迷，仅会在今年稍晚温和加速。

但高盛也提到，仍认为2014年会明显改善。

美银Hans Mikkselsen的加入，使得高盛的Jan并不孤单。来自美银：

我们依旧认为宏观背景疲软，并维持做空投资级信贷的战术(短期)。

也许投资者认为，尽管基本面不佳，但美国和日本QE将推动投资者们进入美国风险资产——换而言之，强大的技术性因素将克服疲弱的基本面。这看起来是个未知领域，因为我们过去看的的是，投资者认为QE会提振经济活动并带来通胀，因而他们进入风险资产。我们几乎拿不出证据，表明在市场不认为基本面改善的情况下，单靠QE能够独自完成这项工作。因而，再一次，我们预计疲弱的宏观背景将占上风……

也许，美国经济强大到足以克服最近的逆境。这接近我们的观点，并且符合我们对下半年经济反弹的预期。然而，当前的经济放缓显然比预期更严重……此外，除了令人惊讶的国内经济疲软，我们还面临许多重要的外部风险，例如，来自朝鲜和欧洲的风险。因此，如果股票和信贷指望经济渡过短期挑战，它们必须坚信有更独立的增长来源，譬如，房地产市场复苏。