对冲基金“追日”

心里揣着几分不情愿，香港一家对冲基金的高管比尔将研究员派往日本市场调研。他们将目光重新投向日本市场，仿佛挥手拂开一件尘封已久、落满灰尘的旧物。至少在过去2到3年里，他们没怎么看过这块市场，因为实在没什么可看的。

“日本股市的市盈率几乎是全球最高，给人泡沫的感觉，挑不出什么好股票。”比尔说：“债券也不行，流动性不高。自2008年国际金融危机爆发后，日本经济一直未能增长，而且人口老龄化严重。”但自日本首相安倍晋三今年实施量化宽松货币政策以来，国际资金从四面八方涌向日本，导致日经指数从年初至今上涨近30%。

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从去年10月开始，比尔从同行处听到日本即将“印钞票”的风声。“开始我们还没有动。”他所在的对冲基金一直主要投资美股和中国海外债。过去几年，凭借对中国市场的了解，对中国地产企业海外债的投资为该基金20%的年化收益率立下汗马功劳。去年末以来，他们看好中国的传媒产业和新能源产业。

比尔没想到，资金潮的转向迅速且汹涌澎湃。数据显示，自去年9月开始，投向亚洲其他国家市场的资金骤减，流向日本股市的资金开始增加，他身边不计其数的对冲基金加仓日本市场。去年11月，比尔所在的对冲基金开始加大对日本投资。他感觉整个香港市场的对冲基金最近几个月对日本市场的加仓幅度应该超过30%。这些资金包括今年3月从中国市场撤出的资金。“中国经济复苏力度弱，去年末到今年1月大盘上涨过一波后，很多热钱2月开始低配中国股市，观望哪里还有机会。中国一季度经济数据不理想，而日经股指是今年以来表现最好的指数，他们当然选择日本。”比尔说，资金“拆东补西”背后的另一个逻辑是，日元贬值将对其他新兴市场出口产生影响。

作为香港对冲基金业的佼佼者，比尔所在的对冲基金在这场“投资日本”的浪潮里，只能像小虾米一样随波逐流。

“其实，我们对中国经济更了解，对发债上市公司的管理层和还款能力都了解得清清楚楚，但没办法，如果你不跟潮流，业绩表现会很差。”比尔无奈地说。

全球二级市场资金检测机构EPFR的数据显示，今年以来投资于全球的资金对中国股票基金的净流入仅增加3.5%，而对日本股票基金的净流入增加11%。日本最大的ETF“EWJ”今年初以来吸引了21.5亿美元资金。

比尔认为，受到全球追逐的日本市场的泡沫还会持续较长时间。“因为此前国际资金没有怎么关注日股，很多大的国际基金对日股的配置不够，再加上日本还在印钞，日股上涨应有空间。”

既然日股没有什么好股票可选，比尔派出的研究员只能“矮子里面拔将军”。从去年底开始，研究员根据日本政府刺激消费政策倾向，挑选了一些消费类股票和此前超跌的个股。鉴于行业没有突出的创新，他们没有配置日本的电子产业类股票。作为专业投资者，比尔更青睐日本的ETF和股指期货，其流动性更高，成本更低，还可加杠杆。

“日本市场流动性非常好，即使日本政府突然换届，资金也能快速出去。”他说，如果日本政府不中止量化宽松货币政策，资金流入风潮或许会持续到年底，届时日经指数很可能翻倍。

根据日本政府给出的期限，2%的通胀目标要在未来两年内实现。日本央行行长黑田东彦近日说，现在讨论货币政策具体退出策略为时过早。正因为如此，虽然不看好日本，但“比尔”们还在“追日”。