银帆投资2012私募冠军“养成术”

2012年的私募冠军属于银帆投资，旗下银帆三期年度收益率达到48.42%，超越沪深300指数40个百分点。

由于见惯了过去冠军所遭受的魔咒：盛名之下资金蜂拥而至，规模迅速扩大，擅长短线交易的私募反而迷失了方向。银帆投资并不想重蹈覆辙，负责银帆投资市场部的王勇告诉《投资者报》记者：“我们不想依靠媒体的力量一口吃成个大胖子，2013年仍打算保持规模不变。”

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面对《投资者报》记者采访银帆三期 私募经理 的要求时，王勇拒绝了，他表示采访只能书面，而且是以银帆投资公司的名义作答。

《投资者报》：2012年能取得私募业绩冠军，如何做到的?

银帆投资：最重要的是，公司能够严格做到知行合一。年初，我们得出了今年以结构性行情和阶段性行情为主的结论，制定了与之相符合的投资策略，并一直延续该策略进行投资。

去年年初在市场探至2132点之后，积极配置了基建、煤炭、有色等周期性板块。在二季度发现固定资产投资增速低于预期，对策略进行了修正，减少了周期股持仓，更多地参与了环保、大消费、金改等成长类和主题类投资。9月之后，银行、地产、水泥、基建等价值类个股无论从估值还是周期上来看，都拥有良好的吸引力，而同期成长类、消费类标的估值仍然偏高且面临业绩下调风险，因此，9月之后，我们更多地参与了价值类、周期类个股。

《投资者报》：如何理解所谓的知行合一?

银帆投资：具体来说，自上而下地判断宏观及政策，选择符合政策导向的行业和投资标的进行投资;并自下而上地跟踪优秀的、具有成长性的公司，在其低估时寻找投资机会。

此外，在相对高估和市场系统性风险较大时，通过仓位控制和品种调整来控制下行风险。

《投资者报》：最近一段时间城镇化投资概念大行其道，你们是怎么看待这个投资热点?

银帆投资：城镇化是新一轮财政扩张政策的形象化表述，涉及行业非常广。2012年9月起，交通轨道、基建水泥等板块开始进行估值修复行情，12月以来，该领域成长型个股也开始了估值修复。目前，无论是价值周期类还是成长类股票，估值已经基本合理。

未来该主线的投资机会更多的将受到业绩增长或改善的影响，自上而下地选择供需改善、价格可能出现拐点的子行业，自下而上地选择低估成长类个股。由于目前短期普涨较厉害，未来行情中需规避供求无明显改善的子行业或者估值偏高且成长性一般的个股。

《投资者报》：2012年底股市反弹，市场情绪好转。这波反弹A股能走多远?如何看待一季度的走势?看好哪些板块?

银帆投资：市场已经活跃一段时间，去年12月个股普涨。预计在未来一段时间内，个股分化将越发明显。寻找低估顺周期蓝筹和高成长类公司有利于在个股分化行情中获利。2013年2月之后经济数据的基数效应消失，需继续结合估值、经济数据、经济预期、股市制度改革等各方面因素来考虑。

我们相对看好水泥、部分机械设备、电力、重卡等强周期类行业，以及环保、绿化、管网升级、安防、轨道交通、相关信息服务、公共设施集成化等有望进入高增长区间的行业。

《投资者报》：面对2013年的市场，银帆投资制定了什么样的年度投资计划?

银帆投资：我们暂时将2013年的行情视为结构性、阶段性行情。经济结构转型的大背景决定了行业将主要以结构性为主。经济增速、通胀、股市制度改革方案及时间的不确定性决定了行情将以阶段性出现。

估值修复、周期拐点、戴维斯双击是我们2013年投资的关键词。去年12月份指数大幅上涨，估值修复已经完成一大半，未来大蓝筹走势会分化。2012年部分行业有去产能的动作，2013年需求增长提速后，供需有望大幅改善，不少子行业有望出现周期性拐点。成长类公司普遍估值杀至较低位置，寻找未来2~3年增长加速的公司，有望享受戴维斯双击。