受累债市整肃 债券私募产品发行量降五成

债市整肃风暴引发的震动波，正向相关理财产品的发行市场传导。

王刚(化名)，上海一家阳光私募的负责人，他告诉记者，最近原本打算通过信托渠道发行两款私募产品，并准备在银行间市场开设债券交易账户，现在只能暂停产品的发行，等待政策的重新开闸。

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高级研究员彭丽娜向记者证实，自4月26日以后成立的信托型债券策略产品仅有6款，发行量环比下降五成。而自从2012年以来，这类产品的发行曾经受到市场的热烈追捧。

“对于整个私募产品市场是利弊兼备。比如对于债券型私募产品发行，受到的冲击最大，经过这轮整顿，收益可能会下降，募集规模也肯定会缩水，导致资金会流向股票型或对冲型的产品。”王刚分析认为。

突遭开户暂停

最近，王刚感觉比较郁闷。前不久，他开始筹划通过信托渠道，发行两款私募产品，扩充管理的资产规模。而他以前管理的产品都是采用有限合伙架构，并且因为对债券的配置需求仅有几千万，所以在交易所市场就可以满足。

这次之所以选择通过信托渠道发行，这次之所以选择通过信托渠道发行，优势之一是在银行间市场开债券交易的账户比较方便。但他万万没料到，4月下旬，突如其来的债市整肃风暴，让他的新产品面临难产。

上述事件发生后，央行紧急召集大型商业银行和股份制银行内部会议，针对一系列债市要案中反映出的代持交易和丙类账户灰色地带问题，是次会议释放出分类清理规范丙类户的信号。很快中央国债登记结算公司(下称：中债登)就暂停了丙类户的新开户。随后，作为乙类户的信托理财产品、券商资管产品、基金专户也被暂停在银行间市场开户。

“包括债券私募产品在内，我们公司发行的产品一直是开乙类户，没有开过丙类户。”上海一家信托公司人士向记者表示。

就在新规出台后，王刚还曾找过信托公司的证券业务部负责人，却被告知新产品开户已经暂停。“对于我们产品的影响非常大。”他向记者无奈地说，现在只能等待。

不过王刚表示，遭受冲击最大的是纯债券的阳光私募产品。“现在大家都不知道该怎么做，因为这类产品需要配置债券的规模比较大，只有银行间市场的容量以及丰富的债券品种才能满足需求。”

彭丽娜也表示，新的债券私募产品在短期内无法在银行间债券市场交易，除了可以在交易所债券交易外，它们的操作策略、交易品种、流动性等都受到限制，也大大制约了债券私募的发展。

月内仅发行6只

业内人士的这种担忧，很快在发行量的统计上体现出来。Wind统计显示，在5月份，仅有杉杉青骓投资管理公司旗下的两款兴拓青骓3期、4期债券型私募产品发行。这两款产品的受托人都是华润深国投信托，期限均为12个月。

在结构上都采用分层设计，其中3期优先级的年化收益为5.4%，4期为4.7%;在发行时间上，兴拓青骓3期是从4月7日就开始推介，在5月初成立，而4期是在5月20日开始推介。

开户被暂停后，债券型私募产品也有了从天堂跌入地狱的落差感受，因为它们在过去一年曾是市场的宠儿。本报记者不完全统计，在2012年，随着债券小牛市的到来，共有将近120款债券私募基金产品发行。并且使用杠杆的结构化产品收益表现抢眼，有的产品仅成立半年，净值增长率就达到27.68%。

“债券私募产品具备较低风险、稳定收益，具有投资组合稳定剂的作用，去年发行的很多产品中，劣后部分获得20%的收益也很常见，因此吸引大量的资金参与。”王刚分析称。

正因如此，就在今年的债市整肃之前，债券私募产品发行仍然保持相当的热度。私募排排网的统计显示，在4月份，共计新成立14只信托类债券策略产品，包括鹏扬投资、暖流资产以及民森投资等知名私募都参与其中。

截至4月底，今年以来共有54款债券型私募产品发行，平均每月发行13-14款。发行数量前三名的投资顾问分别是鹏扬投资、中融汇信投资以及上海耀之资产管理。

然而，“现在债券私募产品的发行量急剧下降。在4月26日以后成立的信托型债券策略产品仅6只，发行量环比下降五成。”彭丽娜向记者表示。

上述信托公司人士认为，现在也没有合适的解决办法，各家信托、债券私募都只能等待，而业内的判断是，因为只是暂停开户，所以应该还会重启，不过大家都不能明确重启的时间期限。

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