私募大佬结队调研中顺洁柔 市场形势挑战仍大

中顺洁柔于本周一召开了2012年年度股东大会，包括 李驰 、 刘明达在内的私募界“老人”纷纷参加会议并参与调研。除此以外，数家券商研究所行业研究员以及自营部门的负责人也旁听会议并与管理层进行提问互动。

会议期间，机构较为关心目前行业内高速的产能扩张情况以及由此引发的高竞争压力。资料显示，中顺洁柔是国内第四大生活用纸企业，2012年市场份额为3%，仅次于恒安(10.4%)、金红叶(7.8%)和维达(7.1%)。公司2007-2012年收入和净利润的年复合增长率分别达到13.6%、31.3%。2012年总产能达到34.5万吨，计划到2016年达产100万吨，年均增长30.5%。

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对于行业内产能快速扩张的现实，公司管理层并没有回避。公司董事长邓颖忠表示，中顺洁柔是从竞争中一路走来并发展壮大的公司，公司从不惧怕竞争。据介绍，虽然生活用纸行业的产能扩张压力较大，但目前一些从传统用纸切入生活用纸领域的企业以及一些区域性的品牌已经陷入开工严重不足，甚至需要卖机器的经营困境。

由此可见，生活用纸并不是一个简单的生产主导型行业，而是典型的快速消费品，靠产品力、品牌力和渠道力取胜的行业。据介绍，中顺洁柔未来将加速拓展销售渠道，并逐步加大在宣传方面的投入。

此外，与会机构比较关注纸浆价格以及竞争加剧形势下公司的盈利能力。据了解，纸浆价格自去年底开始反弹，这可能会在今年二季度反映到成本当中。记者注意到，此前已有业内行业研究员预计公司全年的毛利率会出现小幅下降。

在股东大会以及调研环节结束后，部分机构对记者表示，中顺洁柔此次年度股东会传递出来的信号较为中性，并没有什么超出预期的利好。但也有部分人认为，看一个企业不能过于短视，过于强调一两个季度的盈利情况。对于快速消费品行业而言，公司的长远规划以及品牌力、产品力和渠道力的提升，才是关键所在。

调研互动问答

私募基金研究员：请介绍一下公司的销售以及经营推广计划。

中顺洁柔高管：公司将加强“三抢”，抢网络、抢促销档期、抢宣传版面。销售网络方面，公司将打造直销到县，网络到镇的发展战略。公司目前700多家经销商，占总销售量的 80%，此外，公司的直销客户贡献了近20%的销售。从快速消费品的发展历史看，宝洁、庄臣等很多成功企业都是实行以经销商为主的发展策略。应该说，相对于直销，经销商体制在应收账款的安全性、库存管理的安全性以及灵活性方面都更具优势。

券商分析师：从最新的一季报看，公司业绩增速似乎开始有所下降，原因何在?

中顺洁柔高管：2013年，中国的消费市场受宏观经济影响实际上较为疲软，从行业层面看，生活用纸的销售增速也直接受到影响。此外，行业内竞争加剧也是不争的事实。从毛利以及利润等指标来看，由于去年二季度以后各项数据已经抬高，因此同比增速趋缓也是客观现实。