两融陷疯狂监管两度警示300ETF 券商下调担保折算率

跌跌不休的A股，各自盘算的机构。在监管层的指导下，不少券商下调了融资融券的证券折算率，恐怕是下跌的一个导火索之一。而身处中小盘个股漩涡之中的大批基金，不仅在为风格转换与否发愁，更为年底排名大战而拼搏。

“我当日卖出了融资买入的一只股票，想低位再捡回来，没想到，再买入时，交易软件告知我已没有了融资额度，不能用融资的资金买入。询问后才得知，从10月22日起，海通证券调整了可担保证券的折算率，由原来的60%减少到了40%，这也就意味着我的担保资金减少，融资额度大降。”10月23日，在海通证券开户(600837.SH)的投资者陈先生告诉记者。

有券商人士向记者透露，事实上，监管部门对两融市场潜在的风险已经提高了警觉。

日前，已有券商在监管层指导下，为降低风险总体调低了可担保证券的折算率。

此外，在先后两次提示风险之后，10月23日，华泰柏瑞300ETF(510300)(以下简称“300ETF”)最终被上交所暂停融资买入交易。至于何时能够恢复，交易所称还不确定。

疯狂的融资融券

自2010年问世，近三年时间，融资融券市场从未像今年这样疯狂。今年1月初，两融余额登上千亿元大关，随后，仅用5个多月的时间，就突破了2000亿元。

国庆假期过后，两融市场的发展进一步加快，融资融券余额几乎以每个交易日30多亿元的速度增长。

值得说明的是，在目前的两融业务中，融资依然占据绝对主导地位。近两年来，两市融资的速度不断增长，融资买入额占A股成交额的比例也在不断增加，目前已超过了8%。不可否认，在今年主题概念炒作盛行的A股市场，众多投资者通过融资放大杠杆，扩大了自己的盈利，对牛股动辄几倍的涨幅也功不可没。

“从近期融资余额增长较快的一些个股中可以发现，融资是与题材概念正相关；融资金额多少与股价表现基本正相关。”国泰君安一位经纪业务经理指出，尽管融券业务的壮大还尚需时日，但两融走势的确已成为市场重要的看多、看空指标。

另一方面，券商对融资融券的重视程度也空前高涨，不断通过发行债券等募集资金。

多位受访券商人士透露，各券商在两融业务上的竞争十分激烈，两融推出初期，投资者参与交易的门槛是资金最少20万元，投资经验最少18个月，如今已普遍削减缩减为10万元资金、6个月经验。

对于大客户，融资融券的交易佣金和利息也可商量，现在给出“万分之五”优惠佣金的券商不在少数，融资利息最低可达6%。

300ETF暂停融资买入

而对于融资融券市场日渐疯狂隐藏的风险，监管部门及券商自己都已经提起了重视。

10月23日，沪深两市股指双双下跌，个股更加“悲情”，只有15%上涨，特别是前期涨幅较大的软件、传媒等板块个股跌幅严重。

盘后，诸多市场分析人士指出，当日上交所暂停300ETF融资买入，是造成A股下跌的一个关键原因。喊停的原因虽说是该ETF融资余额已经达到75%的警戒线，但市场普遍观点认为，背后还有另一个意思，监管层对两融市场加强风险暗示。

此前，上交所曾先后两次就300ETF临近75%的警戒线发布风险提示，但并未阻止参与者的投入热情，短短一周时间，融资余额在流通市值中的占比就提高了5个百分点。

按常理推断，300ETF是沪深300成份股的一个缩影，遭到巨额融资买入，应该是看好A股后市及大盘蓝筹股的上涨空间。

因此，300ETF被上交所暂停融资，在心理上打击了部分看多投资者的信心。他们将这一举动理解为，是监管层强化防范整个两融市场融资风险的“先兆”，并预期，一旦融资资金大量撤出，势必会引发股市下跌。届时，融资资金占比大和前期涨幅大的牛股自然会首当其冲。

而某上市券商资深投顾陈春鹏向记者解释说，投资者看多信心动摇后，小盘股获利出货的欲望更加强烈，且此前众多投资者通过300ETF套出资金炒作概念股。

他说，资金量大的客户在开通了融资融券信用账户之后，券商投顾一般都会告诉他们这种套出资金的方法：先利用信用账户融券卖出沪深300ETF，接着再融资买入等额300ETF还券，这样融券卖出的300ETF所得的资金就变成了自有资金，可以在信用账户里买卖所有A股。也就是说，通过这项操作，规避了融资资金只能买卖融资融券标的股的约定。

监管层提醒券商风险

除了暂停300ETF的融资买入，不少券商已经为了防范风险，下调了部分可担保证券的折算率。据海通证券官网公布的公开信息显示，下调的有608只，最大下调幅度为20%。

海通证券一位客服人员表示，他们这样做主要是出于防范风险考虑，主要调低的是涨幅过大、估值不合理、流动性差的股票的折算率。

他说，日前，监管部门曾对券商就融资融券业务进行了一次专项调查，提醒券商注意风险，后续估计还有券商可能会下调折算率，也就是说，适当降低投资者可融资的比例。

随后，记者从多位券商负责人处了解到，最近的一次融资融券标的扩容时，就曾有交易所相关人士亲自打电话给券商融资融券业务相关负责人警示风险。

而10月初，监管部门又展开了一项专项检查，目前，国信证券、华泰证券(601688.SH)、海通证券等大券商均已完成了检查，不过，这项检查是对包括融资融券在内的信用类业务的整体调查。

据知情人士透露，单就融资融券业务要提交的待查材料就有：各项业务管理制度；公司组织架构图、决策授权体系图、高管分工情况；董事会决议和业务决策委员会议事规则和纪要；经纪总部、融资融券部门、营业部业绩考核方案、薪酬发放记录；融资融券合同标准文本、信用资金存管协议及风险提示材料；客户授信额度审批表；投资者适当性管理情况说明及相关文件、资料；客户回访话术；客户投诉及处理情况记录；业务相关系统的权限清单；清算日志(含资金、证券结算流水)；风控指标阀值设置及预警情况；合规审查、合规检查、合规咨询相关材料；内部稽核报告及底稿；强制平仓总体情况说明等。