一个融券者自述2014年做空医药地产汽车股

作为融券业务资深参与者，2013年老刀101因做空贵州茅台一战成名，其2013年的做空策略可归纳为“醒酒解毒拆房子”(做空白酒、医药和地产股)。2014年，老刀101的做空计划是“解毒拆房卖废铁”(做空医药、地产和汽车股)。

2013年初，我对今年的股市走势有一个预判：大熊市、大反弹之后复归熊市的一个过程。就像一条冬眠的蛇，在阳光灿烂的某一天醒来，伸一伸懒腰晒晒太阳，然后随着太阳偏西，又蜷缩身体沉沉睡去。

既然没有牛市，那就继续按熊市操作，好在现在有了融券业务，不用像2007年下半年、2008年年初那样只能在不看好的情况下被动空仓，坐看他起高楼，坐看他楼垮了，只能眼睁睁看着却束手无策。历史不能假设，但有时候还是忍不住假设一下，如果那个时候有融券做空手段，啧啧，本老刀的威水史起码可提前三年。

2013年，由于账户资产的增多，我向券商申请将信用额度提高了30%，然后，全仓进行了融券卖空操作，盈利到位的股票买券还券了结后，立即将腾出的信用额度加仓其他已持仓的股票空仓，或增加新的融券品种。这一年的操作，过手上百只股票，大致遵循一条主线，这就是：醒酒、解毒、拆房子。

醒酒：融券做空茅台

2012年初，因为醉驾入刑，查酒驾、醉驾越来越严厉。“喝酒不开车，开车不喝酒”的观念短时间就深入人心。当时立即感觉到白酒行业要走下坡路了，从此开始慢慢不看好白酒，尤其不看好茅台等所谓高端酒。此后，白酒行业可谓利空不断，先是2012年年底白酒行业曝出塑化剂问题，2013年初中央军委颁发“禁酒令”。

塑化剂事件曝光不久，我就在网上写过分析帖，认为贵州茅台的合理估值是2倍市净率——也就值60至70元，如果考虑到贵州茅台独特的市场影响力，可以给它101元的估值。茅台超过100元过多，不值；茅台低于100元，越接近净资产越值。这也是本人雪球ID“老刀101”的由来。

2012年10月，我在亏损了结第八轮贵州茅台融券仓位的同时，又开始了第九轮融券卖空，共计8.58万股，这轮跨年度的做空适逢白酒行业和茅台遭遇塑化剂危机。多头的黑天鹅就是空头的中头彩。今年3月26日前，在贵州茅台即将公布2012年年报时，我将此轮空仓还券了结。之所以如此，主要是考虑到几天后的3月29日贵州茅台即将公布年报，回避相关风险。此轮操作给我带来丰厚的利润，每股利润超过70元。

今年以来，中央新领导班子高度重视反腐败工作，厉行节俭，反铺张浪费。这些措施也将全社会的醒酒运动推向高潮。对此我早有预期，所以在贵州茅台年报和分红方案尘埃落定之后，我从4月16日开始了对贵州茅台的第十轮融券做空。

2013年4月8日，茅台股价义无反顾一路滑落，创出了160.45元的新低，之后开始了一波较有力度的反弹。4月16日，茅台股价反弹到175元左右，已经比我3月26日第九轮融券操作时170元的买券还券价位高出5元。考虑到茅台分红方案已经尘埃落定，且大环境对茅台仍然不利，股价炒高的机会不大。于是我在盘中以接近当日最高价的175元融券卖出了5000股贵州茅台。当日收盘前，我立即挂单173.1元买券还券，可惜只成交了4908股，一次不利索的T+0操作，留下了92股融券负债。第二天，4月17日，贵州茅台继续上涨，索性一不做二不休继续融券做空，在175至178.5元之间，将券商当天提供的4万股贵州茅台股票全部融券卖出。

5月中下旬，贵州茅台一度突破200元大关，我的融券空仓被套，因为无券可融而无法继续加大做空力度，只能被动挨套。5月24日，贵州茅台最高摸到过207.17元，但最终力不从心、复归跌势，至今再也没有回到过200元之上。从8月14日至26日，我又在175至180元之间陆续融券卖出贵州茅台16200股。至此，我第十轮做空贵州茅台总计56292股，考虑前期持仓的分红含权因素，持仓成本约为173元。9月30日尾盘，我在136元买券还券，全部获利了结。

前后十轮做空，历时两年，重仓出手最终大获全胜。目前，贵州茅台酒价股价双双跌下神坛，我的“醒酒行动”也暂告一段落。

解毒：

融券做空医药股

许多网友对我做空医药股很不理解，老龄化的到来及迈向全民医保均利好医药股，为什么还要做空？其实道理很简单，自2008年熊市以来，分析师纷纷加入“吃药喝酒”大合唱，大小机构游资在白酒医药股上抱团取暖已经好几年了。医药股的市盈率整体在50倍以上，有的甚至高于100倍，明显是吃药过多的后遗症。要不要像醒酒一样也来一次解毒运动呢？

另一方面，今年以来关于医药回扣的黑幕被渐次揭开，舆论讨伐甚嚣尘上，我立即联想到自去年以来白酒业面临的同样舆论困境和黑天鹅事件，我意识到白酒和医药就是一对难兄难弟，在市值虚高、黑幕重重方面绝对难分伯仲，白酒已经赴难，医药终将后继。

还有一个更重要的的原因是，就上市医药企业本身来说，绝大部分为中药制药企业，暂且不论中药的存废与疗效之争，单凭那神秘莫测、秘不示人的秘方配方，假冒、伪劣、农残超标的原料，云遮雾罩的不良反应，都有可能爆发一连串的黑天鹅事件。所以，从行业的长远健康发展来看，医药企业本身也需要解毒排毒，强身健体。

基于以上这些认识和思考，我陡然提高了做空医药股的兴趣。因为医药股的券源很少，今年以来，共配置了21只医药股融券空仓，从几百股到数万股不等，目前已买券还券了结了天士力、科伦药业、康美药业、同仁堂、双鹭药业、白云山、华润双鹤、江中药业、哈药股份、东阿阿胶、华润三九等11个品种，全部实现盈利，目前还持有10只医药股的融券空仓。

拆房子：

做空房地产股

拆房子，自然是一句噱头和玩笑。我坚决不看好房地产的未来，坚决做空可以融到券的房地产股票。今年5月27日，我写下几句像诗又不像诗的语句，“造城大戏终将落幕，囤房狂欢必将散场。每一个长期黑灯瞎火的窗口，既可能通向天堂，也可能通向地狱，没准也是通向宝藏的入口。让理智战胜疯狂，疯狂者的代价就是理智者的褒奖；让梦想回归现实，在即将曲终人散之时，遵从常识的指引，做空房地产股！”这就是本人融券做空房地产股的理由和动力。

事实上，本人近两年对房地产的观点是一贯的，融券做空一直在做，招保万金等大牌房地产股都被我做空过，只不过仓位偏轻，属小打小闹性质的居多，赢多亏少，多有斩获。今年中下旬，我将预留融券加仓茅台的信用额度投向了房地产股。因券源有限，做空华侨城、苏宁环球、北京城建等几千股到几万股不等，均有盈利；城投控股因乌龙操作，小有亏损；保利地产因原持仓成本较高，此次少量加仓虽摊低了成本，但仍造成一定亏损。

值得重点说一说的是万科。万科今年一季度取代贵州茅台，成为机构第一大重仓股。可能是因为这个原因，券商提供的用于融券的万科股票数量充足。我很瞧不起这些动不动就抱团取暖的机构菜鸟，茅台就是先例，万科也将成为我的又一个例证。于是，我在5月中下旬，重点对万科进行了融券卖空，基本将券商提供的券源全部用尽了。很幸运，机遇又一次眷顾了有准备的头脑！6月24日，我将全部万科融券进行了平仓，共176.21万股。我只想说，感谢抱团取暖的机构多头，你们送了我一套万科的房子。

7月下旬开始，我尝试建立新的融券仓位，但很可惜，连万科也融不到了。因为券源的掣肘，我目前持有十几只房地产股的融券空仓。从估值来说，一些品种的做空空间不大，数量也实在有限，聊胜于无而已。

2014年策略：

解毒拆房卖汽车

2013年眼看着要结束了，回顾总结之后，例牌要展望一下明年。明年我的融券做空主线将由“醒酒解毒拆房子”过渡到“解毒拆房卖废铁”。

剔除白酒股，是因为白酒股目前的股价做多做空都如同鸡肋，上下空间均有限，可能进入长期震荡盘底以待行业出现转机，多空盈利都很困难，所以剔除。医药股的融券做空今年仅是一个开端，尝试而已，明年将加大并深化医药股的融券做空力度，将解毒运动进行到底。明年拆房子照旧，将继续寻机做空房地产股，以及房地产产业链上的产能过剩行业股票，如建材、家居装饰、家电等。明年新增一个融券卖空方向是“卖废铁”，指的是要把汽车股像卖报废汽车或废铜烂铁一样融券卖空，个中理由因本文篇幅所限就不细说了。

忆往昔熊市峥嵘岁月

在交代完2013年的操作后，且容我再稍微延伸一下，对本轮熊市的前5年也做一个交代，以便读者理解我的投资风格和思路。

话说2008年鼠年春节期间，几位朋友聚会，都是股民，自然就聊起了股市。我的这三位朋友都是其所在行业的大腕，也是资深兼职股民，他们与当时所有主流媒体及分析师的观点一样，一致认为调整结束了，节后会上攻创出新高，会上摸8000点甚至10000点，我的悲观观点和空仓行为遭到他们一致的批评和嘲笑。我一舌难敌三口，急中生智脱口而出“今年是鼠年，要抱头鼠窜！”真是一语成谶！很遗憾，也很得意，不幸言中。

而此后几年的春节期间，我都会用一个成语对当年的走势做出一个预判。具体来说，2009年是牛气冲天；2010年是虎头蛇尾；2011年是兔死狐悲；2012年是潜龙在渊。

虎头蛇尾的2010年，我的预判正确。这一年，做了几次重要的操作和安排，事后证明也是非常正确：(一)考虑到继2月22日平稳推出融资融券后，紧接着又将于4月16日推出股指期货，所以我在股指期货挂牌前几天清仓；(二)在学习、观察融资融券和股指期货业务的相关知识和运行情况后，于当年11月18日开设了融资融券信用账户；(三)将手中现金的四分之一存放银行定期和购买短期理财产品，以解除后顾之忧；(四)将其余四分之三资金的90%全部买入沪市年分红稳定在3%左右的某大盘蓝筹股，剩下的10%现金备用；(五)12月2日开始，陆续将股票和现金划入融资融券信用账户充抵保证金，并开始试探性地、小打小闹地进行融资、融券操作。

兔死狐悲的2011年，我全力进行融券卖空操作，融券从小打小闹慢慢过渡到大进大出，当时我的融券余额经常超过市场总余额的20%。这一年的操作总体不错，可圈可点。

潜龙在渊的2012年，我的预判正确。这一年年初，因为醉驾入刑，对酒驾醉驾的宣传打击如火如荼，我将融券做空的重心转移到了白酒股，以贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主要操作目标，进行了多轮融券操作。

对融资融券业务的建议

本人是融资融券业务特别是融券业务的早期实践者，融券余额一度占到整个市场的20%以上。近年来，参与融券做空的投资者越来越多，市场的融券规模也稳步增长，目前我的融券占比已下降到1.2%左右。这是一件可喜可贺的事情。但是，与成熟市场相比，两市日均30多亿元的融券余额还有很大的发展空间，所以从监管层到市场的参与者还需继续努力。作为一个资深的市场参与者，我想就融资融券，特别是融券业务的发展给管理层提出以下建议和意见：

1、进一步放开融资融券标的股票。就融资来说，除亏损股、ST股以外的股票都可融资买入，每股股票具体的折算配资比例由券商根据风险情况自行掌握；融券来说，全部挂牌上市股票都可以进行融券，以遏制市场狂炒垃圾股、重组股、新股的恶习。

2、放开转融券的不合理限制。市场所有长期持股者，包括个人长期股东，都可以将自己的股票通过证券金融公司转融通给融券借入者，改变目前有资格供券者不愿借出，想借出者没有资格的状况，使转融券业务真正发展壮大起来。

3、进一步降低融资融券的准入门槛，让所有机构投资者参与融资融券业务；个人投资者的准入门槛进一步降低，如账户资产达到10万元或5万元即可参与融资融券业务，或者直接取消门槛限制，强调风险自负。

经验教训

实际上，看对市场与成功操作往往相隔甚远。对此，我也有过深刻教训。尽管判断2008年是应当抱头鼠窜的一年，但我自己也没能坚持住：在空仓近一年时间后，于2008年4月下旬大盘击穿3000点减息救市时全仓入场，至当年10月28日，市值最大缩水三分之二。

虽然亏得这么惨，但这个12年一轮回的生肖之首的鼠年，却成为我投资生涯的一个里程碑。我总结出了一些经验和教训，相信也适合大多数股市投资者。这就是：首先，要判断趋势并坚持自己的正确判断；其次，要遵从趋势并顺势而为，不能逆势妄动；再次，要屏蔽主流媒体和名人大嘴的噪音；第四，绝不要相信管理层的救市言论和救市之举。

最后，我是上世纪90年代初就入市的老股民，说资深绝不为过。在这个市场摸爬滚打二十多年，历经多轮牛熊市的历练，现在面对股市涨涨跌跌已经心静如水，没有丝毫恐惧，也没有大喜大悲。唯一支撑自己欲退还进、欲拒还迎的是人性深处最难戒除的那一丝丝贪婪欲念：中国股市的机会太多了，投机的气氛太浓厚了，一茬一茬的韭菜太鲜嫩太茂盛了，让人垂涎欲滴、欲罢不能。